宏观利率图表157：关注风险的落地形式

——宏观利率图表157 研究院宏观组 策略摘要 研究员 冲突没有结束，但工作组的建立边际上继续缓和市场情绪，提供信心。9月主要经济体货币政策没有进一步收紧，临近10月美国政府临时性关门的风险也在加大，9月以来的曲线陡峭化可能告一段落。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：中美关系继续边际改善。1）货币政策：9月的LPR报价维持不变，本周累计净投放5520亿元，锁短放长，连续开展14天期逆回购。2）宏观政策：国常会研究加快推进新型工业化有关工作；央行货币政策司司长邹澜表示货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间；《电力现货市场基本规则（试行）》印发。3）对外关系：中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”；中俄第十八轮战略安全磋商。 海外：9月货币维持按兵不动。1）货币政策：美联储按兵不动，暗示年内加息1次，明年降息2次；日本央行维持货币政策不变，植田和男称如有必要将毫不犹豫加码宽松；英国央行、瑞士央行暂停加息；巴西央行连续第二次降息50个基点。2）经济数据：美国8月成屋销售总数年化404万户，创七个月新低；7月海外总计持有的美国国债环比6月增加920亿美元至7.65万亿美元，创去年2月以来新高；美国9月Markit制造业PMI初值为48.9；美国30年期固定抵押贷款利率7.31%，前值7.27%。3）风险因素：标普将斯里兰卡本币评级从“CC/C”下调至“SD”；美国国会众议院休会至下周二；美国重启新冠检测；雪佛龙与工会达成协议，澳大利亚天然气罢工结束；美国汽车罢工延续。 ■策略 暂时观望，收益率曲线策略阶段性扁平（1×T-2×TS） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存预期回落，产能周期稳定................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↑·消费↑·进口↑·出口↑· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美联储9月SEP展望丨单位：%..........................................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期继续回落，预期值反弹...................................................................................................................................5图5:中国库存周期回落，预期值持稳..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）短期稳定.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）短期回落.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...........................................................................................................