宏观利率图表216：地缘新阶段，关注风险落地

——宏观利率图表216 研究院宏观组 策略摘要 研究员 随着美俄进入到谈判阶段，尽管其节奏存在不确定性，地缘格局已经发生改变，未来需要关注依托于地缘的资产面临的调整风险。中美博弈层面，Grok3虽然对冲了DS的压力，缓和了美股调整的压力，随着特朗普关税和地缘行动的推进，需要关注的短期风险释放为下阶段入场提供的资产空间。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：等待两会。1）货币政策：2月LPR维持不变；央行支持构建房地产发展新模式；潘功胜称要实施好适度宽松的货币政策。2）宏观政策：广东重启土地收储；民营企业座谈会指出发展正当其时；《新型储能制造业高质量发展行动方案》印发；财政部将中证金融、三大AMC和农业再保股份转至中央汇金。3）经济数据：1干新增社融7.06万亿，M2-M1剪刀差收窄1月一线城市二手房价环比涨幅回落。4）风险因素：何立峰与美财长贝森特举行视频通话。 海外：关注乌克兰问题。1）货币政策：澳洲联储降息25个基点，2020年11月以来首次；美联储纪要表示降息意愿不强，考虑暂停或减缓QT；美联储鲍曼称对通胀下降信心不足，哈克表示当前政策具有限制性。2）经济数据：美国1月零售销售环比下滑0.9%，2月Markit制造业PMI初值51.6，服务业PMI初值49.7；欧元区2月制造业PMI初值47.3，预期47；日本四季度GDP增长2.8%，超预期；日本1月份核心CPI同比上涨3.2%。3）风险因素：美俄沙特会晤，讨论乌克兰问题三阶段和平方案；欧洲举行紧急峰会讨论乌克兰问题；马斯克发布Grok3；12月美债海外持仓下降，中国减少93亿，日本减少273亿；2月26日英伟达将公布四季度财报。 ■策略 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存预期放缓，产能预期分化................................................................................................5结构：PMI↓·CPI↑·消费↓·进口↓·出口↓·M2↓........................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美联储资产负债表相关丨单位：亿美元，指数点，%.......................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期回升，预期值回落..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期回落，预期值调整..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）回落.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%......................................................................