宏观利率图表187：美元上涨，关注全球波动率上升风险

2024-06-16 徐闻宇华泰期货陳寧遠

宏观经济摘要与核心观点

策略摘要：

当前，黄金市场正处于阶段性回调阶段，主要受到美元持续鹰派货币政策的影响，美元中性利率上调以及中国央行暂停增持黄金储备，降低了实物需求预期。美元的强势上涨给茅台等利率敏感性资产带来了回调压力，尽管欧洲风险的上升为黄金价格提供了支撑，但从短期看，需求压力似乎更为明显。

核心观点：

货币政策：科技创新贷款的发放表明政策支持创新领域的发展。央行的黄金储备和外汇储备数据保持稳定，表明货币政策维持稳健。中央深化改革委员会提出完善中国特色现代企业制度，同时，国常会讨论构建房地产新模式及去库存措施，强调保障性住房的推进，体现了政府对经济结构优化的决心。
金融数据：前五个月新增社融和人民币贷款规模较高，但5月M1增速进一步下滑至负数，M2-M1剪刀差继续扩大，显示实体需求谨慎和金融去杠杆的影响。政府债券融资虽有提升，但对负债端的净效益有待加强。
经济数据：5月进口与出口数据温和增长，CPI和PPI分别保持低通胀水平，新能源车零售市场表现亮眼，经济活动总体平稳。风险因素包括中国50年期超长期特别国债的发行、飞天茅台价格下跌等事件。

美联储行动：美联储继续保持鹰派立场，上调中性利率预期，日本央行维持利率不变，但宣布将逐步缩减购债计划。这反映了全球货币政策分化趋势。
经济指标：美国5月CPI和PPI增速放缓，日本一季度GDP环比下降，全球经济面临着不同层面的挑战。
风险事件：世界银行上调全球经济增长预期，但OPEC预测石油需求依然强劲。欧洲议会选举中的极右翼崛起，欧盟对进口自中国的电动汽车加征关税，G7同意利用被冻结的俄罗斯资产为乌克兰提供贷款等事件，增加了地缘政治不确定性。