全球风险监控周报第32期：美债长端利率回落，黄金价格波动率上升

2023.10.17 大类资产配置 美债长端利率回落，黄金价格波动率上升 主——全球风险监控周报第32期 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提 产供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2023/10/9-2023/10/13）全球经济意外指数分化，中国、新兴报市场、欧洲经济意外指数上行，日本、美国经济意外指数下行。美联储和欧洲央行缩表持续，美国银行存款净流出。OFR金融压力指数下 降。地缘政治风险指数上升。 全球市场风险 权益市场：巴黎CAC40指数、韩国综合指数、英国富时100指数波动率涨幅领先，俄罗斯MOEX指数、越南胡志明指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债长端利率下行，收益率曲线倒挂程度增加。法国、德国10Y国债收益率波动率涨幅居前。 证 券 商品市场：COMEX黄金价格波动率涨幅领先，金油比、金铜比、金银 比上升。黄金公式倒算的黄金避险需求上升。 研外汇市场：美元兑人民币波动率跌幅居前，美元兑卢比波动率涨幅居 究前。 报跨市场比较：全球主要大类资产中，COMEX黄金、巴黎CAC40指数波 告动率涨幅居前。全球大类资产相关性矩阵显示，标准普尔指数与英国 富时100指数、德国DAX指数正相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 上周行业轮动模型表现较好，拥挤度模型规避了纺织服装2.70%下跌幅度 相关报告 2023.10.16 小市值风格占优，北向因子超额收益较好 2023.10.16 汇金增持给出明确信号，遇调加仓思路不变 2023.10.15 亚投行将启动《气候行动计划》 2023.10.11 美债长端收益率上升，人民币汇率波动率回落 2023.10.11 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，中国、新兴市场、欧洲经济意外指数上行，日本、美国经济意外指数下行。截至10月13日，全球主要经济体的经济 意外指数分化，中国（-15.0至-7.70）大幅上行，新兴市场（16.4至16.9）、欧洲（-43.3至-42.5）小幅上行，美国（59.7至51.2）小幅下行，日本（61.4至18.1）大幅下行。 图1全球经济意外指数走势分化 花旗美国经济意外指数 花旗中国经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数 花旗日本经济意外指数 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) (200.00) 2022-10-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-10-13 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至10月11日，美联储资产同比增速为 -9.21%，前一周-9.17%；环比-0.05%，前一周-0.58%。截至10月6日，欧洲央行总资产同比增速-19.55%，前一周-19.79%；环比-0.13%，前一 -1.06%。 美国银行业存款净流出。截至10月4日，美国商业银行存款周环比减 少124.38亿美元，较前一周（增加396.75亿美元）下行。 OFR金融压力指数下降。截至10月11日，OFR金融压力指数-0.43，前一周-0.11。 6.00 美国联储资产环比 欧洲央行资产环比 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） 10.0 4.00 5.00 2.00 0.00 0.00 -5.0 (2.00) -10. (4.00) -15. (6.00) -20. (8.00)-25. 图2美联储和欧央行缩表持续 2022-10-112022-12-112023-02-112023-04-112023-06-112023-08-112023-10-11 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流出 18,000,000.00100,000.00 周度变化（右轴）美国:所有商业银行:负债:存款:季调 17,800,000.00 50,000.00 17,600,000.00 17,400,000.00 17,200,000.00 17,000,000.00 0.00 -50,000.00 -100,000.0 16,800,000.00-150,000.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4OFR金融压力指数下降 OFR金融压力指数 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 2022-10-112022-12-112023-02-112023-04-112023-06-112023-08-112023-10- 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数有所上升 周度环比 周平均值（右轴） 180.00 160.00 140.00 2.00 1.50 120.001.00 100.00 80.00 0.50 60.000.00 40.00 20.00 -0.5 0.00-1.0 2022-10-072022-12-072023-02-072023-04-072023-06-072023-08-072023-10-07 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.全球市场风险监控 3.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率部分上升 标普500 恒生指数 欧洲STOXX50价格指数 东京日经225指数 沪深300指数 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 沪深300指数 上证指数创业板综 韩国综合指数 印度SENSEX30 胡志明指数 巴西IBOVESPA指数俄罗斯MOEX 图7发达市场指数波动率多数上升图8新兴市场指数波动率多数下降 18%道琼斯工业指数 标普500 18% 16% 14% 12% 纳斯达克指数 英国富时100 德国DAX 巴黎CAC40指数 16% 14% 12% 10%10% 8%8% 6%6% 4%4% 2%2% 0% 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023- 0% 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 表2巴黎CAC40指数、韩国综合指数、英国富时100指数波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2.债券市场 图9美债收益率曲线倒挂程度小幅增加图10美国高收益信用利差上升 5.80 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 10/13/202310/06/2023 09/29/202309/22/2023 09/15/2023 3个月4个月6个月1年2年3年5年7年10年20年30年 5.50 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-1 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3法国、德国10Y国债收益率波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.3.商品市场 表4COMEX黄金波动率涨幅领先 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价上升图12黄金的避险需求上升 避险需求 1.70 金铜比 0.25 1.60 0.24 1.50 0.23 1.40 0.221.30 0.21 1.20 0.20 0.19 2022-10-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-1 1.10 1.00 2022-10-122022-12-122023-02-122023-04-122023-06-122023-08-122023-10 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价回升图14金银比价上升 金油比 金银比 100.00 29.00 27.00 95.00 90.00 25.00 85.00 23.00 80.00 21.00 75.00 19.00 70.00 17.00 15.00 2022-10-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.4.外汇市场 图15发达市场汇率波动率部分下降图16新兴市场汇率波动率部分上升 美国：美元 英国：英镑 欧洲：欧元 日本：日元 中国：人民币 韩国：韩元 巴西：雷亚尔 俄罗斯：卢布 印度：卢比 0.080.12 0.07 0.10 0.06 0.08 0.05 0.040.06 0.03 0.02 0.04 0.02 0.01 0.00 2022-10-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-1 0.00 2022-10-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-10 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 表5美元兑人民币波动率跌幅居前，美元兑卢比波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.5.跨市场比较 图17COMEX黄金、巴黎CAC40指数波动率涨幅领先 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动10日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，标准普尔500指数与英国富时100指数、德国DAX指数正相关性增强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可