全球风险监控周报第33期：10Y美债收益率波动率涨幅领先，避险需求上升

2023.10.23 大类资产配置 10Y美债收益率波动率涨幅领先，避险需求上升 主——全球风险监控周报第33期 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提 产供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2023/10/16-2023/10/20）全球经济意外指数同步向好，中国报经济意外指数大幅上行。美联储和欧洲央行缩表持续，美国银行存款净流出，OFR金融压力指数小幅回升。地缘政治风险指数显著上升。 全球市场风险 权益市场：全球主要股票市场波动率多数上升，越南胡志明指数波动率涨幅居前，印度SENSEX30指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债长端利率大幅上行，收益率曲线倒挂程度减轻，高收益债信用利差上升。美国、日本10Y国债收益率波动率涨幅居前。 券 证商品市场：商品价格波动率整体回落，COMEX白银价格波动率跌幅领先。金油比、金铜比上升，金银比回落。黄金公式倒算的黄金避险需 求大幅上升。 研外汇市场：汇率波动率整体回落，美元兑人民币波动率跌幅领先。 究 报 跨市场比较：全球主要大类资产中，美国10Y国债收益率波动率涨幅 居前。全球大类资产相关性矩阵显示，标准普尔500指数与欧美10Y 告国债收益率负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 上周复合模型表现较好，拥挤度模型规避了纺织服装1.51%下跌幅度 相关报告 2023.10.23 美债实际利率持续上行压制全球股债表现 2023.10.22 长期趋势线拱卫市场底部，保持定力积极应对 2023.10.21 GIC看好印度，NZSuper业绩优异 2023.10.20 六部门：算力基础设施绿色低碳发展 2023.10.18 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数整体向好，中国经济意外指数大幅上行。截至10月20日，全球主要经济体的经济意外指数分化，中国（-7.70至15.7）大 幅上行，新兴市场（19.4至23.0）、欧洲（-42.5至-32.4）小幅上行，美国（51.2至52.9），日本（18.1至23.2）。 图1全球经济意外指数走势分化 花旗美国经济意外指数花旗中国经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数花旗日本经济意外指数 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 指标 最新值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 花旗日本经济意外指数 23.2000 62% 28.18% -5.31% 37.47% 花旗中国经济意外指数 15.7000 43% 303.90% 375.44% 1670.00% 花旗欧洲经济意外指数 -32.4000 46% 23.76% 36.72% -254.29% 花旗美国经济意外指数 52.9000 82% 3.32% -7.52% 107.45% 花旗新兴市场经济意外指数 23.9000 75% 41.42% 93.28% 503.51% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至10月18日，美联储资产同比增速为 -9.27%，前一周-9.21%；环比-0.24%，前一周-0.05%。截至10月13日，欧洲央行总资产同比增速-19.61%，前一周-19.55%；环比-0.01%，前一 -0.13%。 美国银行业存款净流出。截至10月11日，美国商业银行存款周环比减 少87.421亿美元，前一周减少116.756亿美元。 OFR金融压力指数回升。截至10月18日，OFR金融压力指数-0.17，前一周-0.32。 图2美联储和欧央行缩表持续 6.00美国联储资产环比 10.00 4.00 欧洲央行资产环比 5.00 2.000.00 0.00-5.00 -2.00-10.00 -4.00-15.00 -6.00-20.00 -8.00-25.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流出 周度变化（右轴） 美国:所有商业银行:负债:存款:季调 17,900,000 17,800,000 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 17,100,000 17,000,000 16,900,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,00 -150,00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4OFR金融压力指数回升 OFR金融压力指数 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 2022-10-192022-12-192023-02-192023-04-192023-06-192023-08-19 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数显著上升 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 周度环比周平均值（右轴） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率多数上升 标普500 东京日经225指数恒生指数 沪深300指数 欧洲STOXX50价格指数 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7发达市场指数波动率多数上升图8新兴市场指数波动率多数上升 18% 16% 14% 12% 10% 18% 沪深300指数 上证指数 创业板综韩国综合指数印度SENSEX30 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克指数英国富时100 16% 14% 12% 10% 8%8% 6%6% 4%4% 2%2% 0%0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 本月涨跌幅本年涨跌幅 7.90% .65% .09% 30.52% -53.86% 110.34% .59% 8.62% -11.48% -3.74% -71.22% -49.08% 3.56% 1 3% 1.56% 俄罗斯MOEX指数 俄罗斯 -21.05% 28.69% 33% 2.78% 巴西IBOVESPA指数 巴西 -33.11% .66% 47 35.93% 36% 4.22% 胡志明指数 越南 -38.23% -20.00% 37% 1.54% 印度SENSEX30指数 印度 -5.63% .14% 55 1.97% 63% 3.79% 韩国综合指数 韩国 -53.58% -8.46% 16% 2.80% 创业板综 -32.40% .90% 40 -0.03% 18% 2.20% 上证指数 -34.74% 45 1.95% 22% 2.66% 沪深300指数 中国 -34.83% 5% 85.0 -4.45% 9% 5.51% 恒生科技 -7.48% -15.85% 25% 4.42% 恒生指数 中国香港 -9.03% .50% 56 4.63% 1 90% 4.37% 日经225指数 日本 12.44% 0.51% 36% 3.01% 巴黎CAC40指数 法国 6.39% 64 1.30% 45% 3.15% 德国DAX指数 德国 .35% 57 39 10.91% 46% 2.91% 英国富时100指数 英国 -8.48% 14% 3.04% 纳斯达克指数 -54.12% 28.48% 8.83% 21% 2.52% 标准普尔500指数 -54.71% .89% 41 6.44% 22% 1.97% 道琼斯工业指数 美国 本周涨跌幅 52周分位数 10日滚动波动率 指数 地区 表2越南胡志明指数波动率涨幅居前，印度SENSEX30指数波动率跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9美债收益率曲线倒挂程度减轻图10美国高收益信用利差上升 10/20/2023 10/06/2023 10/13/2023 09/29/2023 09/22/2023 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 5.30 5.90 5.70 5.50 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3美国、日本10Y国债收益率波动率涨幅居前 类别 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 美国10Y国债收益率 41.1449% 56% 80.97% 238 .21% 13.14% 英国10Y国债收益率 0.0198% 11% 8.52% 9.71% -58.29% 德国10Y国债收益率 0.0251% 17% -12.68% 91.00% -26.72% 法国10Y国债收益率 0.0284% 22% 14.65% 91.28% 67.98% 日本10Y国债收益率 0.0185% 20% 53. 68% -6.84% 365.18% 中国10Y国债收益率 0.0052% 20% 29.35% -16.86% -13.91% 美国高收益债期权调整利差 3.3098% 5% -34.23% 14.61% -48.87% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4COMEX黄金波动率涨幅领先 类别 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 CRB商品指数 0.84% 22% - 18.40 18.58% 7.61% COMEX黄金 3.52% 66% -6.60 243.78% 54.27% COMEX银 4.21% 25% -44.39 59.57% -24.17% LME铜3个月期货 2.98% 17% - 18.44 8.09% -19.19% 一揽子原油价格 4.87% 41% -12.41 243.36% -23.19% 类别 数值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 金油比 21.2197 76% 0.85% 4.20% 20.21% 金铜比 0.2510 100% 2.92% 7.21% 15.40% 金银比 84.7046 45% -0.34% 2.10% -3.44% % % % % % 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价上升图12黄金的避险需求上升 0.26 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.20 0.19 0.18 金铜比 1.80 避险需求 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价上升图14金银比价下降 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 金油比 100.00 金银比