全球风险监控周报第29期：日本10Y国债收益率波动率上升

2023.09.18 大类资产配置 日本10Y国债收益率波动率上升 主——全球风险监控周报第29期 动本报告导读： 资该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提 产供当前全球风险指标动态。 配摘要： 置全球宏观风险 周上周（2023/9/10-2023/9/15）全球经济意外指数多数向好，除日本报经济意外指数小幅下行外，新兴市场、中国、欧洲、美国经济意外指数均上行，OFR金融压力指数下降。美联储和欧洲央行缩表持续，美 国银行存款净流入。地缘政治风险指数回落。 全球市场风险 权益市场：全球多数股票指数波动率稳中有降，韩国综合指数、越南胡志明指数波动率涨幅领先，创业版综、印度SENSEX30指数、日经225指数波动率跌幅居前。 债券市场：美债收益率曲线倒挂程度小幅减弱。日本10Y国债收益率证波动率大幅上升，中国、美国10Y国债收益率波动率跌幅居前。券商品市场：CRB商品指数、LME铜价波动率上升，COMEX黄金波动率研下降。金银比上升，金油比、金铜比下降。黄金公式倒算的黄金避险究需求小幅下降。 报外汇市场：美元兑人民币汇率波动率涨幅居前。 告跨市场比较：全球主要大类资产中，中国、美国10Y国债收益率波动 率跌幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，沪深300指数与英国富 时100指数负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期。 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 相关报告 本周北向资金流和复合模型表现较好，超额收益0.18% 2023.09.18 “市场底”结构逐渐完善，克服恐惧准备“见兔撒鹰” 2023.09.16 GPIF加强主动管理，未来基金业绩回升 2023.09.13 CRB商品指数波动率上升 2023.09.13 小市场风格持续占优，估值、价量因子超额收益较好 2023.09.12 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，新兴市场、中国、欧洲、美国经济意外指数上行，日本经济意外指数下行。截至9月15日，全球主要经济体的经济意 外指数分化，新兴市场（6.30至15.2）、中国（-35.7至-5.80）大幅上行，欧洲（-74.1至-68.9）、美国（61.4至64.8）小幅上行，日本 （18.0至16.1）小幅下行。 图1除日本外，全球经济意外指数多数上行 花旗美国经济意外指数 花旗中国经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数 花旗日本经济意外指数 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) (150.00) (200.00) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.金融和流动性风险 美联储和欧洲央行缩表持续。截至9月13日，美联储资产同比增速为- 8.31%，前一周-8.17%；环比-0.03%，前一周0.25%。截至9月8日，欧洲央行总资产同比增速-18.34%，前一周-18.14%；环比-0.21%，前一0.19%。 美国银行业存款净流出。截至9月6日，美国商业银行存款周环比增加 232.35亿美元，较前一周（减少704.19亿美元）上行。 OFR金融压力指数下降。截至9月13日，OFR金融压力指数-0.97，前一周-0.87。 图2美联储和欧央行缩表持续 6.00 4.00 10.00 美国联储资产环比 欧洲央行资产环比 美联储资产同比（右轴） 5.00 2.00 0.00 0.00 (2.00) -5.00 -10.0 (4.00) (6.00) -15.0 (8.00)-20.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3美国银行业存款净流入 18,200,000.00 100,000.00 周度变化（右轴）美国:所有商业银行:负债:存款:季调 18,000,000.00 17,800,000.00 17,600,000.00 50,000.00 0.00 17,400,000.00 -50,000.00 17,200,000.00 17,000,000.00 -100,000.0 16,800,000.00 2022-09-072022-11-072023-01-072023-03-072023-05-072023-07-07 -150,000.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4OFR金融压力指数下降 OFR金融压力指数 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5地缘政治风险指数有所下降 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 1.20 周度环比周平均值（右轴） 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.2 -0.4 -0.6 0.00-0.8 2022-09-102022-11-102023-01-102023-03-102023-05-102023-07-102023-09-10 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 图6全球主要股票市场波动率部分下行 标普500 恒生指数 东京日经225指数 沪深300指数 欧洲STOXX50价格指数 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 图7发达市场指数波动率部分下降图8新兴市场指数波动率部分下降 0.18 0.16 0.14 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 道琼斯工业指数 标普500 纳斯达克指数 英国富时100 德国DAX 巴黎CAC40指数 东京日经225指数 恒生指数 18%沪深300指数 上证指数 创业板综 韩国综合指数 印度SENSEX30 胡志明指数 巴西IBOVESPA指数 俄罗斯MOEX 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0.00 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023- 0% 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023- 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 表2全球主要股票指数多数回落，韩国综合指数波动率上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9美债收益率曲线倒挂程度小幅减弱图10美国高收益信用利差基本持平 5.80 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 09/15/202309/08/202309/01/2023 08/25/202308/18/2023 3个月4个月6个月1年2年3年5年7年10年20年30年 5.50 美国高收益企业债期权调整利差10日… 5.30 5.10 4.90 4.70 4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 2022-092022-112023-012023-032023-052023-072023- 数据来源：美国财政部，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3日本10Y国债收益率波动率大幅上行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 表4CRB商品指数、LME铜价波动率上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11金铜比价回落图12黄金的避险需求回落 0.26 0.25 0.24 0.23 1.60 金铜比 避险需求 1.50 1.40 0.22 1.30 0.21 0.201.20 0.19 0.18 1.10 0.17 0.16 2022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-0 1.00 2022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13金油比价下降图14金银比价上升 29.00 27.00 100.00 金油比 金银比 95.00 25.0090.00 23.00 85.00 21.00 80.00 19.00 75.00 17.00 15.00 2022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023- 70.00 2022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023- 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15发达市场汇率波动率部分下降图16新兴市场汇率波动率部分下降 美国：美元欧洲：欧元英国：英镑日本：日元 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.12 中国：人民币 俄罗斯：卢布 韩国：韩元 印度：卢比 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 2022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-0 0.00 2022-09-152022-11-152023-01-152023-03-152023-05-152023-07-152023-0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图为滚动30日波动率 表5美元兑人民币汇率波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.跨市场比较 图17中国、美国10Y国债收益率波动率跌幅领先 日元兑美元英国富时100指数COMEX黄金 巴黎CAC40指数标准普尔500指数CRB商品指数LME铜3个月期货一揽子原油价格 COMEX银 德国DAX指数欧元兑美元沪深300指数美元指数 日经225指数英镑兑美元 欧洲STOXX50指数法国10Y国债收益率美国10Y国债收益率中国10Y国债收益率 (0.70)(0.60)(0.50)(0.40)(0.30)(0.20)(0.10)0.000.10 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动10日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，沪深300指数与英国富时100指数负相关性增强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况