全球风险监控周报（2024年6月第1期）：Comex黄金、银价格波动率上升

大类资产配 置 主动资产配置周 报 证券研究报 告 2024.06.04 Comex黄金、银价格波动率上升 ——全球风险监控周报（2024年6月第1期） 本报告导读： 该报告对全球宏观经济和权益、债券、商品、外汇市场的风险进行监控，为投资者提供当前全球风险指标动态。 摘要： 全球宏观风险 上周（2024/5/24-2024/5/31）全球经济意外指数分化，美国、欧洲经济意外指数上升，日本、新兴市场经济意外指数下降。美联储缩表持续，欧洲央行资产环比正增，美国银行业存款净流出，OFR金融压力指数上升。地缘政治风险指数下降。 全球市场风险 权益市场：全球股票市场波动率多数上涨，巴黎CAC40指数波动率涨幅居前。 债券市场：美债收益率曲线倒挂程度减弱，美国高收益信用利差上行多数国家10Y国债收益率波动率上升，英国10Y国债收益率波动率涨幅居前。 商品市场：COMEX银、COMEX黄金波动率涨幅居前。金铜比价上升，金油比价上升，金银比价震荡。黄金的避险需求小幅上升。 外汇市场：全球主要货币汇率波动率多数下降。 跨市场比较：全球主要大类资产中，美国10Y国债收益率、欧洲STOXX50指数30日波动率涨幅领先。全球大类资产相关性矩阵显示，欧美10Y国债收益率与股票指数负相关性增强。 风险提示：全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 大类资产配置 王鹤(分析师) 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 登记编号S0880523020003 相关报告 财政部：进一步规范企业可持续披露 2024.06.02 全球宏观风险下降 2024.06.02 纺织行业碳中和标准发布 2024.05.24 恒生指数与商品指数领涨，BL模型本周收益表现亮眼 2024.05.19 本周小市值风格继续占优，成长、分析师因子表现较好 2024.05.19 目录 1.全球宏观风险监控3 1.1.经济下行风险3 1.2.流动性风险3 1.3.地缘政治风险5 2.全球市场风险监控6 2.1.权益市场6 2.2.债券市场7 2.3.商品市场8 2.4.外汇市场9 2.5.跨市场比较10 3.风险提示10 1.全球宏观风险监控 1.1.经济下行风险 全球经济意外指数分化，美国、欧洲经济意外指数上升，日本、新兴市场经 济意外指数下降。截至5月31日，全球主要经济体的经济意外指数分化，美国继续上行（-10.9至-7.6）、欧洲上行（26.0至27.5）、日本转为下跌（- 26.9至-43.8）、新兴市场继续下行（19.8至15.3）。 图1：全球经济意外指数走势分化 100.00 花旗美国经济意外指数花旗欧洲经济意外指数 花旗中国经济意外指数花旗日本经济意外指数 花旗新兴市场经济意外指数 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1：全球经济意外指数变化情况 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4598064 1.2.流动性风险 美联储缩表持续，欧洲央行资产环比正增。截至5月29日，美联储资产同 比增速为-13.14%，前一周-13.47%；环比-0.21%，前一周-0.06%。截至5月 24日，欧洲央行总资产同比增速-14.73%，前一周-15.11%；环比0.23%，前一周-0.28%。 美国银行业存款净流出。截至5月22日，美国商业银行存款周减少4742.40 亿美元，前一周增加33956.40亿美元。 OFR金融压力指数回升。截至5月29日，OFR金融压力指数-2.21，前一周 -2.34。 图2：美联储缩表持续，欧洲央行资产环比正增 1.00美国联储资产环比欧洲央行资产环比 0.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 美联储资产同比（右轴）欧洲央行资产同比（右轴） -5.00 -10.00 -15.00 -5.00 -6.00 -20.00 -7.00-25.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：美国银行业存款净流出 周度变化（右轴） 百万美元美国:所有商业银行:负债:存款:季调 17,700,000 17,600,000 17,500,000 17,400,000 17,300,000 17,200,000 17,100,000 百万美元 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 17,000,000-150,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：OFR金融压力指数上升 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 OFR金融压力指数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.地缘政治风险 图5：地缘政治风险指数下降 周度环比 周平均值（右轴） 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.全球市场风险监控 2.1.权益市场 标普500 恒生指数 东京日经225指数 沪深300指数 图6全球主要股票市场波动率多数上行 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：图中为滚动30日波动率 10% 纳斯达克指数德国DAX东京日经225指数 英国富时100 巴黎CAC40指数恒生指数 图7：发达市场指数波动率多数上涨图8：新兴市场指数波动率半数上涨 道琼斯工业指数标普500沪深300指数上证指数 印度SENSEX30 巴西IBOVESPA指数 胡志明指数俄罗斯MOEX 创业板综韩国综合指数 9%8%6%5%3%2%0% 14% 12% 10% 7% 8% 6% 4% 4% 1%2% 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2全球股票市场波动率多数上涨，巴黎CAC40指数波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.债券市场 图9：美债收益率曲线倒挂程度减弱图10：美国高收益信用利差上行 5.60 5.40 5.20 5.00 4.80 4.60 4.40 05/31/202405/24/2024 05/17/202405/10/2024 05/03/2024 4.80 美国高收益企业债期权调整利差10日MA 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表3英国10Y国债收益率波动率涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.3.商品市场 % 表4COMEX银、COMEX黄金波动率涨幅居前 类别 10日滚动波动率 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 CRB商品指数 1.39% 69% 0.37% -24.34% 3.78% COMEX黄金 3.82% 73% 36.76% -0.93% 50.54% COMEX银 9.61% 100% 36.80% 67.99% 121.27% LME铜3个月期货 5.38% 90% 34.24 64.20% 53.74% 一揽子原油价格 2.76% 18% 9.06% -9.40% -20.12% 类别 数值 52周分位数 本周涨跌幅 本月涨跌幅 本年涨跌幅 金油比 28.1238 97% -2 .20% 7.19% 2.61% 金铜比 0.2259 45% 1 .54% -1.39% -4.25% 金银比 73.1167 0% -3 .56% - 11.20% -7.65% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金铜比价上升图12：黄金的避险需求上升 金铜比 0.26 0.25 0.24 0.23 0.22 0.210.20 2.20 避险需求 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13：金油比价上升图14：金银比价震荡 31.00 29.00 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 金油比 95.00 金银比 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.外汇市场 图15：发达国家市场绿波动性多数上升图16：新兴市场汇率波动性多数下降 0.05 0.04 0.04 0.03 0.03 0.02 0.02 美国：美元欧洲：欧元 英国：英镑日本：日元 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 中国：人民币俄罗斯：卢布 韩国：韩元巴西：雷亚尔 0.010.01 0.00 0.01 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本月涨跌幅 -4 -23 -41 -1.75% -2.12% 2 -1.40% -91 - -61 -5 .65% -69 7.62% 1 - 0.39% 3% 1.05% 美元兑卢布 .24% -62 8.89% -1.51% 39% 1.04% 美元兑雷亚尔 .37% -43 5.29% -6 -51.92% 37% 0.07% 美元兑越南盾 .02% 0.18% -6 -41.97% 1% 0.23% 美元兑卢比 .87% 15 3.08% 1 - 34% 1.38% 美元兑韩元 .54% % 5.61 8.28% -1 3% 0.06% 美元兑人民币 .98% -45 3.75% 3 22% 0.13% 美元兑港币 .04% -33 9.06% -5 22.16% - 18% 0.94% 美元兑日元 .60% -27 4.78% -2 17% 0.77% 美元兑欧元 .26% 6.91% -8.88% 13% 0.71% 美元兑英镑 .49% 3.07% -3 -8.44% 21% 0.75% 美元指数 本年涨跌幅 本周涨跌幅 52周分位数 10日滚动波动率 货币 表5：全球主要货币汇率波动率下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.5.跨市场比较 图17：美国10Y国债收益率、欧洲STOXX50指数30日波动率涨幅领先 美国10Y国债收益率欧洲STOXX50指数LME铜3个月期货法国10Y国债收益率 沪深300指数 COMEX银 标准普尔500指数一揽子原油价格英镑兑美元 日经225指数美元指数欧元兑美元 COMEX黄金 德国DAX指数巴黎CAC40指数美元兑日元CRB商品指数 英国富时100指数中国10Y国债收益率 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据为滚动30日波动率周变化 表6全球大类资产相关性矩阵显示，欧美10Y国债收益率与股票指数负相关性增强 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：短期为10个交易日，中期为120个交易日。 3.风险提示 全球央行货币政策超预期；风险指标选择具有局限性。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分 析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股