宏观利率图表212：关注特朗普就职后风险的阶段性缓和

——宏观利率图表212 研究院宏观组 策略摘要 研究员 1月20日，特朗普将就职开启新一任政府周期；也是1月20日，中国央行将公布1月LPR报价利率。市场交易的一个不确定性因素将落地，这并不是说全球竞争的结束，而是进入到一个新阶段。关注短期风险释放。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：2024年经济目标达成。1）货币政策：央行稳上调跨境融资宏观审慎调节参数。2）金融数据：12月新增社融2.86万亿，新增人民币贷款9900亿，M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%。3）经济数据：2024年全年GDP增长5%，四季度增长5.4%。中国12月工业、消费增速加快，基建与制造业投资延续高位，房地产投资持续降温、销售面积跌幅持续收窄，一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅总体收窄；12月以美元计价出口同比增10.7%，进口同比增1%。4）风险因素：习近平同美国当选总统特朗普通电话。 海外：美联储不降息底气增加。1）货币政策：美联储意外宣布退出全球央行监管气候变化组织；加拿大央行副行长格拉维表示将恢复常规的资产购买业务。2）经济数据：美国12月零售销售环比上涨0.4%；12月PPI与核心PPI分别同比增长3.3%和3.5%，12月CPI同比增长2.9%，较11月增速2.7%加快；1月费城联储制造业指数44.3，创2021年4月新高；上周首次申请失业救济人数21.7万人。3）风险因素：美国发布新的人工智能出口管制措施；以色列和哈马斯达成加沙停火协议。 ■策略 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存预期高位，产能预期分化................................................................................................5结构：PMI↓·CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑·M2↓........................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:外汇储备和黄金储备（左）和货币流动性受M1走低影响较大（右）丨单位：%YOY.................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期回升，预期值高位..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期回落，预期值反弹..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）回落.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.............................................