宏观利率图表213：冲突预期的阶段性缓和

核心观点

• 国内宏观政策：货币政策方面，1月LPR维持不变，MLF缩量续作，净回笼7950亿，保持流动性充裕；财政政策方面，要主动靠前发力，形成实际支出。宏观政策方面，大力实施城市更新，启动新一轮十大重点行业稳增长工作方案，实施新一轮农业转移人口市民化行动，推动中长期资金入市。经济数据显示，全国一般公共预算收入同比增长1.3%，支出增长3.6%。
• 海外宏观政策：日本央行加息25基点。特朗普宣誓就任美国总统，承诺“美国优先”，并发布“美国优先贸易政策”总统备忘录，要求4月1日前发布审查报告。
• 经济数据：欧元区1月PMI初值46.1，综合50.2；美国1月PMI初值50.1，6月以来最高，综合52.4。美国12月成屋销售年化424万户，2月以来最高；上周首次申请失业救济人数22.3万人。韩国四季度消费仅环比增长0.2%。
• 策略建议：全球方面，买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）；国内方面，战略性做陡收益率曲线（+2×TS2503-1×T2503）。
• 风险因素：地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。

关键数据

• 2024年全国一般公共预算收入同比增长1.3%，支出增长3.6%。
• 欧元区1月PMI初值46.1，综合50.2；美国1月PMI初值50.1，6月以来最高，综合52.4。
• 美国上周首次申请失业救济人数22.3万人。
• 韩国四季度消费仅环比增长0.2%。

研究结论

• 消费型经济体的“胀”和生产型经济体的“缩”的分化有了一定程度的改善。
• 下周美联储将进行议息会议，当前处在禁声期。1月20日特朗普就任后对外加征关税政策和其他表现出没有那么鹰派的特征，也就给了市场对通胀上行斜率降低的预期。