宏观利率图表198：美联储降息，继续关注风险

——宏观利率图表198 研究院宏观组 策略摘要 研究员 美联储9月降息50基点，释放了年内继续降息50基点的政策预期。本周另两家央行也做出了政策的调整——英国央行暂不降息，日本央行暂不加息。9月中国LPR报价利率维持不变，似乎美国成立了边际上的利率“洼地”，在美联储降息背景下继续关注风险。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析1 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：央行按兵不动。1）货币政策：9月LPR报价维持不变。2）宏观政策：实施渐进式延迟法定退休年龄。3）经济数据：8月非银行部门跨境收支顺差153亿美元；1-8月一般财政收入累计同比-2.6%，财政支出累计同比1.5%。4）风险因素：中美经济工作组举行第五次会议。 海外：美联储降息50基点。1）货币政策：美联储大幅降息50个基点，暗示今年还会降50基点；日本央行按兵不动；英国央行暂停降息。2）经济数据：美国8月零售销售环比增加0.1%，好于预期；9月纽约联储制造业指数从-4.7升至11.5；8月成屋销售386万创去年10月以来新低；首申失业救济人数降至21.9万人，为四个月新低；欧元区8月核心CPI同比终值2.8%；英国8月CPI同比上涨2.2%。3）风险因素：7月日本减持美债20亿美元，中国减持美债37亿美元；美联储隔夜逆回购用量三年来首度跌破2500亿；特朗普在佛州遭遇“暗杀未遂”事件；印度股市历史新高。 ■策略 全球：波动率短期走升，策略维持等待（10月合约+VXV4）； 国内：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期分化，库存预期存压，产能预期反弹................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↓·出口↓· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:美联储9月SEP展望|单位：%.......................................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值压力..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值压力..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少2次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%.