宏观利率图表192：密切关注美联储含“鸽”量

——宏观利率图表192 研究院宏观组 策略摘要 研究员 中国央行在7月开启了新的货币政策框架——从OMO到LPR的利率路径。月内两次实施MLF操作叠加OMO的开放操作数量，都使得我们增加对于未来国内要素市场改革的期待。下周将迎来美联储、日本央行和欧洲央行的议息会议，从信号来看美联储议息会议前持续向外市场鸽派降息的言论增加了市场对于美联储货币政策转向宽松的乐观。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：央行新框架。1）货币政策：央行新货币政策框架；7月1年期、5年期LPR下调10BP，7月调降MLF利率20BP；六大行集体下调存款挂牌利率。2）宏观政策：发改委全面推动基础设施REITs常态化发行；国资委全面实施“AI+”专项行动；两部门支持中小企业设备更新，提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准。3）风险因素：人民币大幅反弹。 海外：美联储降息。1）货币政策：加拿大央行再次降息25基点；俄罗斯央行将基准利率从16%上调至18%；日本央行下周考虑加息。2）宏观政策：莫迪新政府下调赤字目标、减少个人所得税收、股票资本利得税率上调。3）经济数据：美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高，7月密歇根大学消费者信心指数终值66.4，预期66.4；二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%；申请失业救济人数23.5万人，6月耐用品订单环比初值下降6.6%；6月成屋销售总数年化389万户，创2010年6月以来最低，6月核心PCE物价指数同比增速为2.6%，持平前值；7月东京核心CPI同比上升2.2%。4）风险因素：“特朗普交易”降温；Meta发布最大开源AI模型Llama 3.1。 ■策略 持有VXQ24，收益率曲线或结束震荡进入扁平（+1×T2409-2×TS2409） ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期反弹，库存预期回落，产能预期反弹................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国利率曲线和货币政策操作|单位：%，万亿............................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值回落..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回落..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%.............................