宏观利率图表148：美股调整，预期美联储偏鸽

——宏观利率图表148 研究院宏观组 策略摘要 研究员 美股阶段性调整加大，增加了美联储货币政策预期转向鸽派的可能。一方面，从7月陆续公布的经济数据来看，无论是月初的非农就业报告的走弱，还是实际通胀回落的超预期，亦或是零售销售表现的相对低迷，都给了美联储未来货币政策表达相对鸽派的空间。另一方面，纳斯达克指数从上周三的快速跳升，到这周三的回落，关注金融风险可能增加的状态下，美联储短期偏鸽的可能。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 中国：经济和汇率承压，等待宏观政策落地。1）货币政策：7月LPR报价不变；中国央行与外汇管理局上调跨境融资宏观审慎调节参数至1.5，创历史新高；央行7月进行1030亿元一年期MLF操作，利率持稳于2.65%，当月有1000亿元MLF到期，本周公开市场全口径实现净投放840亿元。2）宏观政策：国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》；《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布；金融监管总局拟取消境外非金融机构不能作为金融资产管理公司出资人的限制。3）经济数据：中国二季度GDP同比增6.3%，6月社会消费品零售增长3.1%，规模以上工业增加值增4.4%，上半年房地产开发投资同比降7.9%，固定资产投资同比增3.8%、民间投资降0.2%，城镇调查失业率5.2%。4）对外关系：李强、王毅会见美国总统气候问题特使克里；习近平会见基辛格。 海外：美股出现调整，关注美联储议息会议。1）货币政策：市场预期日本央行下周不会调整YCC政策。2）宏观政策：美国的监管机构纷纷就AI监管表态，SEC主席GaryGensler警告人工智能给金融稳定带来风险，美联储称银行需确保人工智能工具不会让信贷决策中的偏见和歧视长期存在。3）经济数据：美国6月新屋开工总数年化143.4万户，预期148万户；美国6月成屋销售创2009年同期来最低，环比下跌3.3%；美国6月零售销售环比增长0.2%，预期0.5%；美国纽约联储7月制造业指数从6月6.6降至1.1；日本6月核心CPI下滑至4.2%，为2022年1月以来首次放缓。4）风险因素：5月日本减持美债304亿美元，中国减持222亿美元；俄罗斯停止执行黑海粮食协议。 ■策略 维持收益率曲线策略陡峭化（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回落，库存预期回落，产能周期稳定................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↓·出口↓· M2↑.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国二季度经济数据公布丨平减指数/左上，投资/右上，生产/左下，消费/右下............................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期见顶回落，预期值回升...................................................................................................................................5图5:中国库存周期回落，预期值反弹..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）短期稳定.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）短期反弹.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数增加1次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%...........................................................