宏观利率图表182：假期美联储议息，关注鹰派的强度

——宏观利率图表182 研究院宏观组 策略摘要 研究员 下周市场将迎来美联储议息会议。在当前市场对美联储货币政策从“降息”转向“加息”定价的背景下，需要重点关注美联储5月初的会议上是否会释放6月货币政策改变的节奏信号。对于国内，央行已经释放了购买国债的信号，落地预计是时间的问题，关注对宏观预期的修复定价。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：央行购债和利率不变。1）货币政策：4月LPR维持不变；央行在二级市场开展国债买卖可以作为政策工具储备。2）宏观政策：国务院报告提出适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重；证监会主席吴清指出行业机构要进一步端正经营理念，回归本源，实现高质量发展。3）经济数据：一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%；一季度全国一般公共预算收入同比增长2.2%。3）中美关系：布林肯访华，中美达成五点共识。 海外：美联储从降息到加息。1）货币政策：日本央行“按兵不动”，删除“购买与之前相同数量债券”的措辞，日元汇率跌破155“干预线”；美联储顾问报告指出，宽松的货币政策导致的总需求过度扩张是1970年代大通胀的元凶。2）经济数据：美国一季度实际GDP初值1.6%，创两年来最低；核心PCE价格指数增长3.7%，超出预期；3月核心PCE物价同比增至2.82%，略超预期；4月制造业PMI初值49.9，3月新屋销售年化69.3万户，为去年9月以来最高，3月核心耐用品订单环比增长0.2%；欧元区4月PMI初值从3月份的50.3反弹至51.4，印度4月综合PMI为62.2，创14年来最高纪录。3）风险因素：美参议院通过涉TikTok及涉台法案；欧洲议会23日批准禁止在欧盟市场销售、进口和出口使用强迫劳动制造的商品的法案。 ■策略 继续持有VXM24，收益率曲线维持短期陡峭化判断（+2×TS-1×T） ■风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期回升，库存预期回落，产能预期调整................................................................................................5结构：PMI↓· CPI↓·消费↓·进口↓·出口↓· M2↓.......................................................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国一季度工业企业利润丨单位：%YOY..........................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值回落..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回落..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹放缓.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）反弹面临压力.................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%........................