宏观利率图表142：市场短期反弹，关注联储议息

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 5月国内的通胀和进出口继续保持相对疲软的状态，体现出周期向下的压力。在金融反腐和“主动挂钩”的信号下，远端的预期正在改善。短期继续关注周期底部区间面临的压力释放问题，以及低波动率状态的改变风险。 核心观点 ■ 市场分析 国内：5月经济数据承压。1）货币政策：公开市场净回笼690亿元，15日有2000亿元MLF到期。2）金融条件：五大行存款利率降调，活期下调5BP，两年期下调10BP；5月外汇储备3.1765亿美元，环比下降0.88%，黄金储备较4月增长51万盎司。3）经济数据：乘联会数据5月乘用车市场零售同比增长28.6%，环比增长7.3%；5月出口同比下降7.5%，进口同比下降4.5%，贸易顺差收窄至658.1亿美元；5月财新服务业PMI为57.1；5月上海二手房成交量回落至1.53万套。4）通胀数据：5月CPI同比+0.2%，4月+0.1%；5月PPI同比-4.6%，4月同比-3.6%。5）风险因素：湖南坚决防止债务“击鼓传花”。 海外：非美央行意外加息。1）货币政策：加拿大央行加息25BP至4.75%；澳大利亚央行加息25BP至4.1%；市场定价年内“跳过→加息→停止→降息”的紧缩路径。2）经济数据：美国5月ISM非制造业指数50.3，预期52.4，首次申请失业救济人数26.1万人；欧元区一季度GDP终值环比下降0.1%，较初值下调0.2%，技术性衰退；日本一季度GDP增速大幅上修至2.7%。3）通胀数据：欧元区4月PPI超预期放缓至1%；美国5月二手车价值指数环比下降2.7%，曼哈顿5月房租中值同比+10%；美国SPR补充300万桶原油；格兰特预计未来将出现一个“长期的高利率周期”。4）风险因素：世界银行报告称全球经济正处于一个危险的状态；美国和伊朗石油出口接近达成一项临时协议；土耳其里拉大幅下跌；印度股指历史新高；厄尔尼诺已经形成。 ■ 策略 关注短期风险和货币政策变动，收益率曲线策略转向陡峭（+2×TS-1×T） ■ 风险 地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险 期货研究报告|宏观周报2023-06-10 市场短期反弹，关注联储议息 ——宏观利率图表142 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观周报丨2023/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 12 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 一周宏观关注 .................................................................................................................................................................................... 3 全球宏观图表 ............................................................................................................................................................................ 5 总量：经济预期回落，库存预期回落，产能周期稳定 ................................................................................................ 5 结构：PMI↑· CPI↓ · 消费↑ · 进口↑ · 出口↓ · M2↓ ....................................................................................................... 6 利率预期图表 ............................................................................................................................................................................ 9 宏观流动图表 .......................................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 中国信贷脉冲和中证商品指数同比走势对比丨单位：%YOY/左轴，指数点/右轴 ......................................................... 3 图 2: 实际经济周期和预期经济周期对比 ...................................................................................................................................... 5 图 3: 预期经济周期和利率周期对比 .............................................................................................................................................. 5 图 4: 美国库存周期见顶回落，预期值稳定................................................................................................................................... 5 图 5: 中国库存周期回落，预期值回落 .......................................................................................................................................... 5 图 6: 美国期限利差（2S10S）短期稳定 ......................................................................................................................................... 5 图 7: 中国期限利差（2S10S）短期反弹 ......................................................................................................................................... 5 图 8: 过去 3 个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变.......................................................................................................... 9 图 9: 十一国利率预期变化丨单位：BP .......................................................................................................................................... 9 图 10: 主要市场 CDS 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................... 10 图 11: 主要货币 1Y-3M 利差变化丨单位：BP ............................................................................................................................ 10 图 12: 主要市场企业债收益率变化丨单位：BP .......................................................................................................................... 10 图 13: 主要货币对美元 XCCY 基差变化丨单位：BP ............................................................................................................... 10 图 14: 主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP ....................................................................................................................... 10 图 15: 中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 16: 中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP .................................................................................................................. 11 图 17: 港元 HIBOR 利率期限结构丨单位：% ................................................................................