国债期货周报

永安期货研究中心宏观团队2024年12月29日 www.yafco.com Contents目录 01综述02周度复盘03国债期货指标04国内宏观05海外宏观06货币市场 综述01 综述 周度复盘02 周度复盘 ◼本周债市收益率呈倒N形，周一低开后持续反弹，后半周重新回落，十债新中枢下移至1.7%，一年期收益率最低触及0.90%。 ◼周一开盘时各期限收益率均创下历史新低，但马上开启反弹，一方面因为当前利率水平计价了20-30bp的降息幅度，估值相对偏高；另一方面则是首批处罚名单出炉且新的处罚正在调查中，对市场情绪造成打压；此外，外媒关于明年发行3万亿特别国债的消息也对市场造成一定扰动。但在其它资产吸引力不足和政策利率下行的一致预期下，下半周收益率重新走低，且基金冲规模也是债市修复尤其是短端快速下行的重要原因；不过再度下破1.7%后，市场动能有所减弱。 国债期货指标03 期债持仓 跨期价差 期限利差 ◼期限利差方面，本周中长端均受到监管和市场传闻扰动明显回调，但短端在较为宽松的基本面支持，以及基金冲规模的影响下收益率快速下行，带动曲线近端大幅走陡；后续可关注跨年资金面情况，曲线近端利差是否继续收窄。 期债价差 BNOC ◼本周前半周各期债主力合约净基差整体仍向上修复，不过周五盘后收益率小幅上行，基差有所回落。 IRR ◼与基差对应，本周各期债主力合约IRR主要在资金利率下方波动。 国内宏观04 出行拥堵指数 就业 ◼失业金领取条件和招聘搜索指数的再次走岔，或反映出部分失业者丧失求职信心而退出劳动力市场。 商品房销售 重点城市楼市 房企拿地 ◼据中指研究院，2024年1-11月，TOP100企业拿地总额7431.8亿元，同比下降31.5%，相较1-10月降幅收窄7.1个百分点。短期内楼市在政策刺激下活跃度显著提高，北京上海等高能级城市趁机出让多宗高价土地，不过拿地企业仍集中在国央企，民企拿地依旧较为谨慎。 房企销售 ◼据克而瑞，11月TOP100房企实现销售操盘金额3633.5亿元，环比降低16.6%，较9月仍增长44.3%；同比降低6.9%，单月业绩同比降幅低于往年同期。累计业绩34326.3亿元，同比降低30.7%，降幅较10月收窄近2个百分点。 ◼12月随着房企的业绩冲刺，整体成交环比11月有望有所回升。 商品房库存 ◼房地产市场中长期逻辑或是通过降息和降首付比例等方式促进刚需加杠杆购房，同时严控新增消化库存，逐步推动房价企稳，吸引观望的需求入场，进而提高保障性住房的投资收益，吸引国企乃至社会资本参与到保障性住房建设中去，实现房地产发展新模式的自我造血；而短期内为了促进正向循环的形成，财政部表示将以专项债支持土地收储和保障性住房建设。 专项债新政 ◼国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（以下简称《意见》），提出如下7方面17项举措： ◼从《意见》提出的举措和传递的态度来看，2025年新增专项债或在2024年3.9万亿的基础上较大幅度增加额度，达到4.2至4.5万亿元（含8000亿元化债额度），同时放宽了投资项目限制。预计专项债在一季度将较往年同期加速发行和使用，助力经济稳增长。 工业企业利润再度走弱 ◼2024年1-11月规上工业企业利润累计同比增速-4.7%，较前一月的-4.3%有所回落，不过当月同比由10月的-10.0%收窄至-7.3%。◼从结构来看，利润率累计同比的下降是利润的主要拖累，量价的修复则是本月利润同比的主要支撑；◼从库存来看，工业企业产成品库存连续第四个月被动去化。 海外宏观05 美联储虽降息但“鹰派”，人民币再承压 ◼12月19日凌晨美联储公布12月货币政策决议。本次货币政策会议上，联邦基金利率继续下调25bp，至4.25%-4.50%。◼尽管降息如期落地，但记者会上，鲍威尔的发言较为鹰派，认为当前劳动力市场不再是通胀驱动因素，且对继续去通胀的信心削弱，点阵图显示明年降息预期下调至两次。 货币市场06 货币投放 ◼本周资金面整体均衡，存在一定市场预期的降准落空，央行OMO投放5801亿元，到期16783亿元，整周公开市场操作净回笼10982亿元。 ◼本周央行续作MLF，规模为3000亿元，16日到期规模14500亿元，净回笼11500亿元；中标利率2.0%不变。 货币投放 ◼央行公布11月净买入债券面值为2000亿元，同时开展了8000亿元买断式逆回购操作（期限为3个月），合计向市场投放资金10000亿元，对于地方债发行带来的资金压力起到了对冲作用。 ◼市场传闻称央行在近期继续买入短期国债。 资金价格 发债规模 ◼本周地方债和国债净偿还386.87亿元，其中国债净偿还809.9亿元，地方债净融资423.03亿元； ◼由于今年政府债券发行基本结束，下周已披露的发行计划来看，地方债预计净偿还16.64亿元，国债净偿还300亿元，合计净偿还316.64亿元。◼12月12日召开的中央政治局会议提出2025年要提高赤字率、增发超长期特别国债、增加地方政府专项债券，意味着广义财政赤字的各方面都有所加码，符合我们此前的判断。 同业存单二级 货币市场-票据利率票据 资金利率和市场预期 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。