养殖产业周报：品种分化，反弹为主

（2024年12月23日-2024年12月29日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年12月29日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周品种分化，反弹为主。中期关注菜系强于豆系，菜系减产而豆系增产。风险点在产区天气扰动或其他外生变量冲击。 01生猪 周观点：反弹 ➢价格方面：本周全国猪价全面反弹，南方涨幅大于北方，月底规模企业出栏缩量，散户及二育冬至前抛售一波后供应明显减少，加之部分二育入场，猪价反弹。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增加7万头，产能继续上升。从第三方数据来看，11月规模 场能繁母猪存栏502.57万头，环比+0.39%，同比+1.56%，中小散能繁存栏16.84万头，环比-0.65%，同比+6.65%，养殖盈利，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，11月商品猪出栏量1022.95万头，环比+0.84%，同比+7.53%。本周出栏体重127.76公斤，环比-2.92公斤，同比+4.12公斤。散户大猪出栏一波后出栏体重明显下降，集团体重缓慢下降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3190万头，环比+10.92%，同比-2.74%。本周屠宰1342592头，环比-1.71%，冬至过后，需求略降。冻品库容率15.05%，环比+0.04%。 ➢总结和策略：月底规模企业缩量，散户出栏一波后惜售情绪增加，供应压力减少，元旦临近，需求预计增加，短期生猪现货价格预计偏强运行。期价明显回落后贴水较大，短期期价预计反弹修复。不过年底生猪供应增加，反弹过后猪价仍将回落。关注企业出栏节奏及消费端表现。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：产能继续增加，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 零星二育，成本持续下降 需求：屠宰量略减，冻品库容略增 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差扩大，仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格回落 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：美豆反弹，交易产区天气风险升水 ➢价格方面：本周CBOT大豆收涨，主力03合约收990美分/蒲氏耳，周+1.07%。阿根廷产区天气扰动，空头回补。 ✓全球，12月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.27亿吨，月环比+173万吨，同比+3226万吨，增8.2%，产需过剩2350万吨，较11月报告扩大37万吨。 ✓南半球，12月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5200万吨，月环比+100万吨，同比+379万吨，增7.9%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.35亿吨，同比+1989万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种已完成；阿根廷播种进度77%，去年同期69%；✓北半球，12月USDA数据预估维持11月预估数据不变。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错✓出口维度，截止到12月19日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增98万吨，年度累计3969万吨，同比+356万吨，进度79.9%，较去 年同期快3.5%vs12月USDA目标+7.7%；装船157万吨，累计2675万吨，进度53.8%，同比+6.8%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比-3.39%，同比+2.19% VS USDA12月预期年度+5%，美国内陆压榨利润符合季节性继续走低，已为历史同期偏低水平。 ➢总结和策略：供应端，南美巴西产区天气正常，阿根廷未来两周偏高温少雨；需求端，美豆高频出口符合季节性，阶段主导。整体来看，全球供需预期宽松格局。价格维度，短期关注阿根廷产区天气变化，中期焦点在南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：企稳弱反弹 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，南美巴西产区天气正常，阿根廷未来两周偏高温少雨；需求端，美豆高频出口符合季节性，阶段主导。整体来看，全球供需预期宽松格局。价格维度，短期关注阿根廷产区天气变化，中期焦点在南美产量兑现度。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：大丰产预期 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西播种完成，阿根廷步入后半程 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 需求：高频出口符合季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，榨利季节性走低至同期偏低水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比+13%，累计同比+6% VS USDA12月预期年度+4%；➢压榨利润1.93美元/蒲，周-0.22美元/蒲，去年同期3.11美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：品种净持仓分化 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周ICE菜籽震荡运行，主力3月RSH25收于617.20加元/吨，本周由于圣诞节休市，三天交易日呈现震荡行情。 ➢供给方面：加拿大单产下调，全球菜籽仍维持高企，位于近年第三高✓加拿大统计局12月5日大幅下调单产，由2.15下调至2.02吨/公顷，至十年低位，产量下调至17,845千吨（-1,136千吨）。 ✓USDA于12月8日对24/25全球菜籽平均单产做出调整，由2.05下调至2.02吨/公顷，产量下调至86,180千吨（-1,309千吨）。从历年产量来看，全球菜籽产量高企持稳，位于近年第三高产量。 ➢需求方面：预计全球菜籽需求高企，在中加贸易摩擦尚不明朗之际，加拿大菜籽压榨、出口高企，短期高需求支撑价格超跌反弹。✓全球维度，根据USDA12月数据，预计全球菜籽需求达历年第二高，压榨、饲用需求因产量下调同步修正，其中加菜籽压榨量历史高位，11月压榨菜籽量101.9万吨，对应菜油42.7万吨，菜粕59.5万吨，关注后期需求兑现。✓出口维度，根据市场调研，24年12月中国进口加菜籽买船正常，25年后我国买船停滞等待政策落地。✓高频出口数据方面，截止到12月20日当周，新季加拿大菜籽周度出口18.96万吨，年度累计439.43万吨，过去十年均值370.49万吨。 ➢总结和策略：24/25年度菜籽产需缺口支撑后市菜系重心高于豆系，但大方向跟随豆系寻底。 ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治 本周行情回顾：震荡 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：加拿大下调菜籽单产，全球菜籽产量仍高企 数据来源：加拿大农业部，USDA，招商期货 需求：加菜籽压榨高企，预计产需缺口加大 数据来源：USDA，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口季节性明显 04蛋白粕 周观点：企稳反弹，交易产区天气扰动 ➢价格方面：本周豆粕M2505合约反弹，收2670元/吨，周度+1.41%。因加菜反倾销担忧叠加阿根廷产区天气偏干，氛围转强反弹。 ➢供给方面:近端大豆库存高位水平、豆粕去库，同期偏低。高频数据显示，本周大豆库存579万吨（-23），豆粕库存58万吨（-6）。到港与买船：海关数据显示，中国11月进口715万吨，同比-77万吨，减10%。买船方面，截至12月24日当周，1月买船进度64%，仍偏慢，10-2月累计计划采购量比上年同期少700万吨，而明年2-4月买船进度快，分别80%、76%、57%。 ➢需求方面：截至12月27日当周，全国进口大豆压榨208万吨，下周开机预估下降至189万吨；截至12月20日当周全国豆粕提货154万吨，周+2万吨，提货较好。 ➢总结和策略：近端大豆库存同期高位，豆粕库存同期低位，远端1月买船偏慢，到港偏少，一季度边际趋紧预期。价格维度，短期企稳反弹，中期取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气或其他外生扰动 本周行情回顾：止跌反弹 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆库存同期高位，豆粕库存同期低位，远端1月买船偏慢，到港偏少，一季度边际趋紧预期。价格维度，短期企稳反弹，中期取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：阶段下降 ➢11月进口715万吨，同比-77万吨，-10% 菜籽、菜粕、葵粕供应：11月进口菜籽高位，菜、葵粕低位 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：中规中矩 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆库存高位，豆粕偏低 ➢截止12月20日当周大豆库存为579万吨，周-23万吨，同期高位；➢截止12月20日当周豆粕库存为58万吨，周-6万吨，同期偏低水平； 菜粕需求：高位水平 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：同期历史高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜缩 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周马棕收复部分上周跌幅，主力合约03月收4625令吉/吨，+4.31%，阶段交易弱需求。 ➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量162万吨，环比-9.8%，同比-9.3%；✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为482万吨，环比+9%，同比-3%。✓马来西亚MPOA数据显示，2024年12月1-20日产量环比-9.94% ✓MPOB数据显示，11月马来出口149万吨，环比-11%，同比+7%；✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为289万吨，环比+28%，同比-4%；✓ITS数据显示12月1-25日马来西亚出口115万吨，环比-4%，同比+9%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来西亚11月国内消费为22万吨，环比+78%，同比-19%。GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为204万吨，环比+3%，同比-16%。 ➢总结和策略：近端库存低，远端供需双弱。价格维度，本周反弹修复上周部分跌幅。后期或延续品种分化，但棕榈交易难度增大，策略上菜豆扩，关注产区产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区产量恢复超预期 本周行情回顾：反弹 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端库存低，远端供需双弱。价格维度，本周反弹修复上周部分跌幅。后期或延续品种分化，但棕榈交易难度增大，策略上菜豆扩，关注产区产量。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：季节性减产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，11月马来西亚棕榈油出口149万吨，环比-11%，同比+7%；✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为289万吨，环比+28%