养殖产业周报：品种分化，油脂偏强

（2024年09月18日-2024年09月22日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年09月22日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块品种分化，油脂偏强。生猪端，9月出栏量环比增加，二育出栏积极性较高，供应压力较大，节后需求季节性回落，供增需减，猪价预计承压回落。大豆端，供应端，美豆大供应是事实；需求端，美国新作出口保持较好水平，因阶段缺乏巴西竞争。整体上，阶段大供应VS大需求，不过交易焦点在需求及逐步关注南美早期播种；价格维度，短期CBOT大豆震荡略偏多。关注后期美豆需求和南美播种。豆粕端，国内近端供应正逐步边际减少，而远端对加拿大进行反倾销调查、叠加阶段到货下降预期，产业正反馈潜在延续。盘面价格维度，单边跟随进口成本端震荡，m11-1正套逻辑，但暂无强驱动。油脂端，近端产地马来西亚洪水忧虑，叠加远端预期全球棕榈增产不足。价格维度，油脂偏强，后期交易逻辑逐步进入季节性减产周期，关注产区产量及菜籽反倾销政策。玉米端，国际方面由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行。国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态悲观，秋收压力考验，玉米价格预计偏弱运行。鸡蛋端，目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜价格维持高位提振鸡蛋消费，节后鸡蛋需求进入淡季，蛋价预计季节性回落，但跌幅预计有限。期货大幅贴水，现货强于预期，期价预计偏强运行。观点仅供参考！ 01生猪 周观点：偏弱运行 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，北方跌幅略大于南方，全国跌幅0.6-0.8元/公斤不等，节后需求明显下滑，养殖端出栏积极性提升，猪价回落。1 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头，环比略增，产能持续回升。从第三方数据来看，8月规模场能繁母猪存栏496.41万头，环比+0.32%，同比-2.35%，中小散能繁存栏16.41万头，环比+0.61%，同比-1.74%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计持续回升。 ➢出栏量方面，8月商品猪出栏量897万头，环比-1.42%，同比+5.53%。9月生猪出栏量预计环比增加6.08%。本周出栏体重125.97公斤，环比+0.01公斤，同比+3.14公斤。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2428万头，环比-0.12%，同比-9.54%。本周宰量1077132头，环比+6.29%,中秋假期屠宰量明显提高，但节后快速下降。鲜销率91.63%，环比+0.03%；冻品库容率15.57%，环比-0.21%，节日需求回升，冻品持续去库。 ➢总结和策略：9月出栏量环比增加，二育出栏积极性较高，供应压力较大，节后需求季节性回落，供增需减，猪价预计承压回落。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：震荡 ➢本期观点：9月出栏量环比增加，二育出栏积极性较高，供应压力较大，节后需求季节性回落，供增需减，猪价预计承压回落。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏预计增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 成本持续下降 数据来源：涌益咨询，招商期货 需求：屠宰量快速下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格下跌 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润回落 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货及基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：阶段震荡偏多 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡收涨，主力11合约收1013美分/蒲氏耳，周+0.7%。阶段性美豆出口不错及南美偏干支撑。 ➢供给方面：美豆大丰产，步入收割阶段✓南半球，9月USDA数据显示，阿根廷23/24年度产量下调90万吨至4810万吨，较最高预估累计下调190万吨，但仍是恢复性大增产。 ✓北半球，9月USDA数据显示，美国23/24年度压榨上调500万蒲式耳至22.95亿蒲式耳；24/25年度产量下调300万蒲式耳，期末库存下调1000万蒲式耳。截至9月15日当周美豆优良率64%，周-1%，而上年同期为52%，收割进度6%，去年同期5%。 ✓出口维度，截止到9月12日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增175吨，年度累计1599万吨，同比-102万吨，进度31.8%，较去年同期慢5%vs9月USDA目标+8.8%；装船44万吨，累计76万吨，进度1.5%，同比-0.4%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国8月压榨量为1.58亿蒲式耳，创纪录高位，环比-13.6%，同比-2.13%；2023年9月-2024年8 月累计压榨21.7亿蒲氏耳，同比+4.5%VSUSDA9月预期年度+4%，无预期差。 ➢总结和策略：供应端，美豆大供应是事实；需求端，美国新作出口保持较好水平，因阶段缺乏巴西竞争。整体上，阶段大供应VS大需求，不过交易焦点在需求及逐步关注南美早期播种；价格维度，短期CBOT大豆震荡略偏多。关注后期美豆需求和南美播种。观点仅供参考！ ➢风险提示：外生变量如宏观 行情回顾：震荡重心上移 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，美豆大供应是事实；需求端，美国新作出口保持较好水平，因阶段缺乏巴西竞争。整体上，阶段大供应VS大需求，不过交易焦点在需求及逐步关注南美早期播种；价格维度，短期CBOT大豆震荡略偏多。关注后期美豆需求和南美播种。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作预期大供应格局 数据来源：USDA，招商期货 南美旧作供应：名义供应持平，但结构分化 美国供应：高供应 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口数据好 数据来源：USDA，招商期货 需求：8月美豆压榨季节性回落 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国8月压榨量为1.58亿蒲式耳，创纪录高位，环比-13.6%，同比-2.13%；2023年9月-2024年8月累计压榨21.7亿蒲氏耳，同比+4.5%VSUSDA9月预期年度+4%➢压榨利润3.42美元/蒲，周+0.19美元/蒲，去年同期4.09美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：基金净空持仓减，商品氛围偏多 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：低位震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体低位反弹，涨幅有限，主力11合约本周一收于588.90加元/吨，一方面，市场逢低买入及机构的空头回补推动菜籽反弹，另一方面，国际需求预期弱叠加丰产预期随着收获进度逐步兑现，压制价格低位区间震荡。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，主产区进入收获季。✓本周ICE菜籽低位反弹，涨幅有限，主产区收获进程尽快：萨斯喀彻温省收获进程为47.35%（上周28.08%），阿尔伯塔省收获进度 30.8%（上周为20.9%），丰产预期逐步兑现压制价格上行空间。 ✓截止两省收获前的最后优良率来看，加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率为38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷）。 ➢需求方面：9月3日我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，需求预期走弱。加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱✓出口维度，高频出口数据方面，截止到9月6日当周，新季加拿大菜籽周度出口13.15万吨，年度累计113.68万吨，过去十年均值61.43 万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计410.2万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到需求预期走弱价格回落，丰产格局叠加低需求定调低位震荡。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际油脂市场扰动，产区天气扰动，地缘政治 行情回顾：低位反弹，涨幅有限 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体低位反弹，涨幅有限。一方面，市场逢低买入及机构的空头回补推动菜籽反弹，另一方面，我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，国际需求预期走弱；主产区丰产格局使得其上行空间有限，压制价格低位震荡。加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省进入收获季定调丰产预期。价格维度，上周市场逢低买入及机构的空头回补推动菜籽反弹，当下市场关注国际贸易局势，主产区产量，预计后市低位震荡。观点仅供参考！ 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 04蛋白粕 周观点：延续震荡 ➢价格方面：豆粕震荡收跌，M2501合约收3065元/吨，周度-0.3%，因CBOT美豆震荡，离岸人民币汇率升值，导致国内相对偏弱。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕连续去库，速度放缓。远端供需边际下降预期。高频数据显示，截止到9月13日当周，本周大豆库存为689万吨，周持平；豆粕库存为135万吨，周持平。 ➢海关数据显示中国8月进口1214万吨，同比增加278万吨，同比+23%，环比+23%；1-8月累计进口大豆7049万吨，去年同期7167万吨，同比减119万吨，-2%；2023年10月—2024年8月中国进口大豆累计9339万吨，比上年同期9371万吨减少32万吨。 ➢需求方面：截至9月20日当周，全国进口大豆压榨205万吨，较周初预估的213低8万吨，下周开机预计207万吨；截至9月13日当周全国豆粕提货177万吨，周-1万吨，提货需求仍不错。 ➢总结和策略：国内近端供应正逐步边际减少，而远端对加拿大进行反倾销调查、叠加阶段到货下降预期，产业正反馈潜在延续。盘面价格维度，单边跟随进口成本端震荡，m11-1正套逻辑，但暂无强驱动。观点仅供参考！ ➢风险提示：大豆到货超预期 行情回顾：震荡收跌 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国内近端供应正逐步边际减少，而远端对加拿大进行反倾销调查、叠加阶段到货下降预期，产业正反馈预期加强。盘面价格维度，单边跟随进口成本端震荡，m11-1正套逻辑，但暂无强驱动。观点仅供参考！ 大豆供应：8月进口纪录高位，预期四季度到港下降 ➢海关数据中国8月进口1214万吨，同比增加278万吨，同比+23%，环比+23%；1-8月累计进口大豆7049万吨，去年同期7167万吨，同比减119万吨，-2%；