养殖产业周报：品种分化，养殖偏弱

2025年06月08日 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会➢板块投资机会：品种分化，养殖偏弱。策略上生猪持有空单。品种近期（紧张/中性/宽松）生猪宽松鸡蛋中性大豆宽松豆粕中性玉米中性棕榈油低位累库豆油中性 近期观点中期观点远期（预期紧张/下跌偏弱震荡偏弱震荡震荡震荡震荡偏强震荡震荡偏弱震荡震荡偏弱震荡 01生猪 周观点：加速下行2➢价格方面：本周全国猪价大幅下跌，除东北抗价惜售跌幅较小外，其它区域跌幅较大，跌幅在0.3-0.6元/公斤不等。端午节后需求明显转弱，养殖端增量出栏，前期二育持续出栏，供增需减，猪价持续走弱。➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比减少1万头，同比增加52万头。从第三方数据来看，5月规模场能繁母猪存栏508.34万头，环比+0.33%，同比+4.26%，中小散能繁存栏17.4万头，环比+0.06%，同比+8.07%，能繁母猪产能继续增加。➢出栏量方面，5月商品猪出栏量1108.82万头，环比-2.34%，同比+14.12%。本周出栏体重129.17公斤，环比-0.01公斤，同比+2.89公斤，集团出栏占比减少，散户出栏占比增加，出栏体重降幅不大。➢需求方面：农业部数据显示，2025年4月生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比+0.46%，同比+20.05%。本周屠宰量1020671头，环比-2.21%，端午节后屠宰量下降。冻品库容率16.25%，环比+0.04%，需求下滑冻品被动增加。➢总结和策略：生猪供应继续增加，伴随着标肥价差缩窄及气温升高，养殖端逐步降重出栏，政策面也引导企业降重出栏，短期出栏压力加大。政策面限制二育，气温升高不利于养大猪及猪价走弱，市场预期悲观，二育观望情绪增加。高温天气导致猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，悲观情绪增加，猪价预计加速下行。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。➢风险提示：疫病风险。1345数据来源：统计局，农业农村部，涌益咨询，钢联数据 行情走势数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏减少，5月出栏完成率偏低，出栏体重略降数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货600.00700.00800.00900.001000.001100.001200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月商品猪出栏量2025年度2024年度2023年度2022年度110.00115.00120.00125.00130.00135.001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日生猪出栏体重走势图(公斤)2022年2023年2024年3700.003800.003900.004000.004100.004200.004300.004400.004500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母猪存栏（万头）20252024202320220500100015002000250030002023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月生猪出栏完成率本月样本企业合计销售本月计划销售本月完成率100% 二育持续出栏，外购仔猪育肥成本下降数据来源：涌益咨询，招商期货13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.000.100.200.300.400.500.600.702023/4/202023/5/202023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/202024/10/202024/11/202024/12/202025/1/202025/2/282025/3/312025/4/302025/5/31二育栏舍利用率-猪价栏舍利用率猪价（右轴）1011121314151617181920 需求：屠宰量价齐跌数据来源：钢联数据，招商期货1000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.001月2月3月4月5月6月7月生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）20252024202313.0014.0015.0016.0017.0018.0019.002024/10/102024/10/172024/10/242024/10/312024/11/72024/11/142024/11/212024/11/282024/12/52024/12/122024/12/192024/12/262025/1/22025/1/92025/1/162025/1/232025/2/72025/2/142025/2/21屠宰量-价格日屠宰量 价格：仔猪价格回落数据来源：WIND，钢联数据，招商期货第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪价格（元/千克）2025年度2024年度2023年度2022年度01-0203-0205-0507-0409-0211-07生猪标肥价差（元/千克）2024年度2023年度2022年度2025年度 利润：养殖利润转差，屠宰亏损数据来源：WIND，招商期货-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润(元/头)20242024202320223.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.20第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2025202420232022 现货及价差：现货加速下跌，基差走弱数据来源：WIND，招商期货8000.0013000.0018000.0023000.0028000.0033000.001-13-25-16-308-2910-2812-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2025202420232022-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.0010-912-82-64-7生猪79价差(元/吨)LH2507-2509LH2407-2409LH2307-2309-6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.009-110-110-3111-3012-301-29 2-28 3-30 4-29 5-29 6-28 7-28 8-27 02大豆 周观点：震荡市2➢价格方面：本周CBOT大豆收涨，主力07合约收1058美分/蒲氏耳，周+1.51%，交易中美关税乐观预期。➢供给方面：全球大供应格局✓全球5月USDA数据预估，25/26年全球大豆产量4.27亿吨，同比+595万吨，增1.4%，产需过剩277万吨，而上年过剩1059万吨。✓南半球，25/26年度阿根廷大豆产量4850万吨，同比-50万吨,-1%；巴西25/26产量+600万吨至1.75亿吨，为历史纪录高位产量,增3.6%；南美产量合计2.376亿吨，同比+560万吨，为大供应格局。截止6月5日当周阿根廷收割进度89%，比去年同期92%慢3%。✓北半球，USDA5月报告，美国25/26种植面积预估8350万英亩，同比-360万英亩，趋势单产52.5，产量同比-2600万蒲（72万吨）。截止6月1日当周美豆播种进度为84%,高于去年同期77%，5年均值80%，播种近尾声，生长正常。➢需求方面：季节性弱阶段✓出口维度，5月USDA数据，旧作出口上调2500万蒲至18.50亿蒲，新作出口18.15亿蒲；截止到5月29日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增19万吨，年度累计4865万吨，同比+525万吨，进度96.6%，较去年同期快2.5%vs5月USDA目标+9.1%；装船31万吨，累计4467万吨，进度88.7%，同比+2%。✓压榨维度，USDA5月美国25/26年度压榨较24/25上调7000万蒲至24.9亿蒲。NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量为1.90亿蒲式耳，同比+12%，环比-2.22%，高于预期，9～4月累计压榨15.4亿蒲，同比+4.48% VS USDA5月预期年度+5.8%。截至5月30日当周，压榨利润1.90美元/蒲，周-0.05，去年同期2.06美元/蒲。➢总结和策略：近端南美宽松，远端25/26年度亦预期大供应格局。价格维度，CBOT美豆阶段偏震荡格局。后期焦点在美国新作产量和关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：关税政策、产区天气等外生变量1345 本周行情回顾：震荡偏强数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。➢本期观点：近端南美宽松，远端25/26年度亦预期大供应格局。价格维度，CBOT美豆阶段偏震荡格局。后期焦点在美国新作产量和关税政策。观点仅供参考！ 数据来源：USDA，招商期货全球供应：预期创历史新高 数据来源：USDA,招商期货美国供应：预期产量略减 数据来源：USDA，招商期货美国供应：美豆播种进度快，天气正常 数据来源：USDA,招商期货南美供应：南美25/26产量预估+560万吨，巴西+600万吨 南美供应：全球阶段供应主角，历年高位数据来源：OILWORLD，招商期货 数据来源：USDA，招商期货需求：季节性高频出口弱，总进度偏慢 需求：美豆4月压榨纪录高位数据来源：NOPA，招商期货 ➢NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量为1.90亿蒲式耳，同比+12%，环比-2.22%，高于预期，9～4月累计压榨15.4亿蒲，同比+4.48% VS USDA5月预期年度+5.8%；➢截止5月30日当周，压榨利润1.90美元/蒲，周-0.05，去年同期2.06美元/蒲. 美豆供需：阶段聚焦在产量数据来源：USDA,招商期货百万蒲式耳/英亩24/258-Feb 10-May 13-Jun 12-Jul 12-Aug 12-Sep11-Oct种植面积87.586.586.586.187.187.1收割面积86.685.685.685.386.386.3单产52.052.052.052.053.253.2期初库存340340350345345340产量450544504450443545894586进口151515151515总供应486048054815479549494941压榨240024252425242524252425出口187518251825182518501850种用残值125110110110114116总需求440043604360436043894391期末库存460445455435560550库存消费比10.5%10.2%10.4%10.0%12.8%12.5%12.5%农民均价011.2011.2011.1010.8010.8010.80报告时间8-Feb 10-May 13-Jun 12-Jul 12-Aug 12-Sep11-Oct 数据来源：USDA，招商期货全球供需：25/26年度延续宽松预期 周观点：偏震荡2➢价格方面：本周豆粕M2509延续反弹，收3010元/吨，周+1.42%。跟随成本端上行，但暂缺实质新驱动。➢供给方面:➢近端大豆、豆粕累库，大豆库存同期高位，豆粕