养殖产业周报：品种分化，粕强油弱

品种分化，粕强油弱——养殖产业周报2022年09月11日（2022年09月05日-2022年09月09日）•分析师-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 期货研究报告|商品研究 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203目录contents生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米 板块价格表现品种涨跌幅情况（%）品种过去一周过去一个月年初至今棕榈指数-3.19%-6.95%-12.46%豆一指数-2.07%-5.75%-3.47%豆油指数-1.85%-5.30%2.88%菜油指数-0.98%-8.23%-12.33%生猪指数-0.20%5.80%47.50%豆二指数0.29%3.77%18.46%豆粕指数1.12%1.83%19.06%玉米指数1.19%3.56%4.73%菜粕指数1.19%1.33%0.15%鸡蛋指数1.80%6.83%3.88% 板块投资机会➢板块观点及逻辑：本周板块继续分化，粕强油弱。分品种来看，生猪养殖端，当前生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。从价格维度，阶段步入季节性弱周期，或呈现震荡。原料端，短期国内豆粕近月明显强势，主要逻辑是现货偏强，因国内阶段性去库，内强外弱，月间正套。而国际端处于震荡，关注9月USDA报告指引。油脂端整体偏弱，阶段主要矛盾依旧是印尼库存高企，及马来预期累库，季节性增产周期。阶段性来看，油脂仍属于产业内空配。玉米维度，短期国内玉米延续上涨，主逻辑没变化。因今年全球玉米减产，国际谷物基本面整体不错。而国内玉米存在缺口，依赖于国际进口，后期方向性选择取决于国际市场，阶段性处于偏强格局中，关注9月12日USDA报告。➢板块投研框架图品种近端（紧张/中性/宽松）近端变化（强化/维持/减弱）远端（预期紧张/中性/宽松）远端变化（预期强化/维持/减弱）当下交易的驱动后期市场关注点生猪紧张减弱紧张减弱供需双增体重鸡蛋中性维持中性维持供需双减存栏大豆中性维持紧张维持美豆单产产量豆粕紧张维持紧张维持美豆单产产量玉米中性维持紧张维持美玉米单产产量棕榈油紧张减弱宽松维持产区压力及弱宏观产区产量豆油紧张维持中性维持跟随棕榈产区产量菜油紧张维持中性维持跟随棕榈产区产量 01生猪 周观点：高位震荡2➢价格方面：本周全国生猪出栏均价23.42元/公斤，周环比涨幅1.61%，同比上涨74.39%。本周价格继续走高，但受到本周四今年第一批中央储备冻猪肉的投放，规模场的压栏情绪有所松动，出栏积极性提高。➢供给方面:✓统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；截至7月末，能繁母猪存栏量4298万头，环比增加0.5%。本周市场交易体重较上周小幅上涨，本周全国平均出栏体重为127.39公斤，周均重上涨0.50%，月上涨0.62%，同比上涨1.48%。本周肥猪出栏有小幅上涨。➢需求方面：本周宰量较上周增加，样本屠宰企业平均屠宰量112506头/日，环比12.03%。本周由于中秋节的备货，屠宰量呈现上涨。随着当前气温逐步转凉，叠加学校陆续开学，宰量预计有上升空间。➢总结和策略：周度盘面偏弱震荡，受抛储消息影响市场情绪。当前生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。从价格维度，阶段步入季节性弱周期，或呈现震荡。➢风险提示：无。1345 行情回顾：短期震荡，步入季节弱周期数据来源：文华财经，招商期货研究所➢猪周期核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，猪价以供应侧变化为主，其本质利润驱动。因非洲猪瘟2019年基础产能大幅下降，2020年产业内通过三元留种等方式恢复母猪存栏。2021年进入下行周期，2021年6月行业开始去产能，能繁母猪和仔猪存栏分别在在2021年6月、10月见顶，对应2022年5月前后供应端出现边际下降，目前处于新一轮周期上行期➢本期观点：周度盘面偏弱震荡，受抛储消息影响市场情绪。当前生猪处于新一轮周期上行期。当下养殖行业利润非常好，刺激体重增加对冲存栏下降，抑制上行幅度。从价格维度，阶段步入季节性弱周期，或呈现震荡。 供应：生猪出栏处于下降通道数据来源：WIND，招商期货研究所➢统计局数据显示，2022年第二季度，全国生猪出栏17021万头，环比减少13%，同比+2.5%。第二季度全国猪肉产量为1456万吨，环比-7%，同比+8%。9,00011,00013,00015,00017,00019,00021,00023,000第一季度第二季度第三季度第四季度生猪出栏量（万头）201520162017201820192020202120226008001,0001,2001,4001,6001,800第一季度第二季度第三季度第四季度猪肉产量（万吨）20152016201720182019202020212022-40%-20%0%20%40%60%第一季度第二季度第三季度第四季度生猪供给环比变化2016201720182019202020212022 供应：本周体重小幅上涨数据来源：WIND，涌益咨询，招商期货研究所✓本周市场交易体重较上周小幅上涨，本周全国平均出栏体重为127.39公斤，周均重上涨0.50%，月上涨0.62%，同比上涨1.48%。受中秋备货影响，本周肥猪出栏有小幅上涨。051015202530354045502015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/12月度猪肉进口量（万吨）100105110115120125130135140第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周涌益：出栏均重（公斤/头）202120202019201820220%5%10%15%20%25%30%2020-012020-062020-112021-042021-092022-02涌益：出栏体重占比90kg以下150kg以上0%10%20%30%40%50%60%70%80%2014/62016/62018/62020/62022/6冻品库容率 供应推演：能繁母猪回升，传递到生猪出栏23年3月见拐点数据来源：WIND，招商期货研究所➢统计局数据显示，截至6月末，全国生猪存栏43057万头，同比减少1.9%；截止7月末，能繁母猪存栏量4298万头，环比增加0.5%。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000Jun-19Nov-19Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22生猪存栏(万头)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000Apr-20Sep-20Feb-21Jul-21Dec-21May-22Oct-22Mar-23理论生猪出栏量（万头）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002016/22016/102017/62018/22018/102019/62020/22020/102021/62022/2农业农村部：能繁母猪（万头） 需求：本周宰量小幅上涨，后期有上升预期数据来源：WIND，涌益咨询，招商期货研究所➢本周宰量较上周上浮，样本屠宰企业平均屠宰量112506头/日，环比12.03%。本周由于中秋节的备货，屠宰量呈现上涨。随着当前气温逐步转凉，叠加学校陆续开学，宰量预计有上升空间。➢猪肉年内需求呈现季节性变化。定点屠宰量和屠宰开工率均呈现明显的季节性变化，主要是由于需求的变化与气温和节日相关，春节需求最旺，节后迅速回落，之后随着气温降低，消费逐渐好转，直到春节达到最高峰。-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%1213131414151516161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月近十年来猪价季节性变化（元/公斤）-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002008/122010/122012/122014/122016/122018/122020/12生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）同比生猪定点屠宰企业屠宰量0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2016/42017/42018/42019/42020/42021/42022/4样本企业月度屠宰开工率050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002019/52019/102020/32020/82021/12021/62021/112022/4样本企业屠宰量(头/日） 基差及利润：基差正常，养殖利润整体不错数据来源：WIND，招商期货研究所051015202530354045第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周生猪出栏价（元/公斤）20182019202020212022-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002015/22016/22017/22018/22019/22020/22021/22022/2养殖利润（元/头）养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪-7,000-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002021-03-012021-07-012021-11-012022-03-012022-07-01基差-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0002021/72021/92021/112022/12022/32022/52022/7合约价差9-19-59-11 估值及推演：步入季节性弱周期数据来源：招商期货研究所8131823283338435-Jan19-Jan2-Feb16-Feb2-Mar16-Mar30-Mar13-Apr27-Apr11-May25-May8-Jun22-Jun6-Jul20-Jul3-Aug17-Aug31-Aug14-Sep28-Sep12-Oct26-Oct9-Nov23-Nov7-Dec21-Dec生猪价格季节性2013201420152016201720182019202020212022 02大豆 周观点：震荡格局，关注9月USDA报告指引2➢价格方面：本周美豆下跌，主力合约美豆11月周度下跌0.46%，但整体呈现震荡格局。短期市场无实质新消息，目前市场平均预期美豆单产为51.5蒲氏耳/英亩VS8月的51.9蒲氏耳/英亩，美豆新作库存为2.47亿蒲氏耳VS8月的2.45亿蒲氏耳。➢供给方面：✓新作维度，本周USDA周度作物生长报告显示，截止到9月4日当周，本周美豆优良率为57%，环比和同比均持平。从优良率的角度，今年和去年单产水平差不多。另外22年美豆种植面积为8833万英亩，同比略增1%，是个相对确定的变量，后期阶段性将步入收割。✓旧作维度，截止到7月底，巴西旧作供应为3900万吨，比去年同期少640万吨；阿根廷旧作供应为3500万吨，比去年同期少670万吨。整体来看，南美大减产导致后期可供出口大幅减少。➢需求方面：✓出口维度，因USDA网站原因，待更新。✓压榨维度，本周美豆内陆压榨利润环比-1美元/吨至5美元/吨，出现大幅增长。NOPA月度压榨数据显示，美豆7月压榨量为1.7亿蒲氏耳，环比+3.4%，符合季节性，但同比+10%，作物年度9