养殖产业周报：走势分化，粕强油弱

（2024年01月29日-2024年02月04日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年02月04日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块走势分化，粕强油弱。生猪端，猪价大幅回落后，养殖端挺价惜售情绪增加，生猪出栏量下降，屠宰企业采购难度增加，加上华中受大雪天气影响，生猪外调受到影响，供应被动减少，猪价明显反弹。不过随着春节临近，下游需求下降，年后出栏压力仍大，猪价预计震荡走弱。大豆端，阶段性来看，南美丰产压力依旧是市场的主要矛盾，趋势仍然偏空，关注下周USDA2月报告。豆粕端，近端2-3月到港少，不过4月到港开始边际回升，需求继续悲观。价格维度，因CBOT美豆、巴西贴水趋弱，进口大豆盘面压榨利润较好，国内蛋白粕跟随国际处于下行趋势不变。油脂端，近端看，马棕供需双弱。远端看，油料预期大丰产及棕榈预期减产。价格维度，品种分化，难言趋势，偏震荡。关注2月MPOB报告。玉米端，临近春节，农户售粮减少，购销清淡，供应压力阶段性下降，现货价格偏强运行。从目前的售粮进度来看，虽然较去年同期偏快，但主要是由于年前售粮时间较去年长所致。年后售粮开始时间也将晚于去年，届时气温或将偏高，年后地趴粮卖压仍有考验，建议逢高卖出套保。鸡蛋端，春节临近，部分市场逐步休市，工厂放假，市场需求逐步转弱，雨雪天气导致鸡蛋运输受阻，库存累积，年前购销清淡，年后蛋价压力增加，短期蛋价震荡运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡走弱 ➢价格方面：本周全国猪价先扬后抑，周五一天跌幅抹去一周的涨幅。最终除华东、华南、西南猪价略涨外，其他区域略跌。本周受北方大范围雨雪天气预报影响，下游提前集中备货，需求短期大幅增加，猪价大幅上涨，随着下游小年备货结束，走货放缓，猪价重回跌势。 2➢供给方面: ➢存栏方面，统计局数据显示，能繁母猪存栏4142万头，减少248万头，同比下降5.7%，基础产能合理调减。据钢联数据，12月规模场能繁母猪存栏485万头，环比-2.02%，同比-5.45%，中小散能繁存栏15.14万头，环比-4.12%，同比-18.43%，能繁存栏继续下滑，降幅有所扩大，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，12月商品猪出栏量1024万头，环比+7.69%，同比+15.74%，据第三方调研，2月样本企业出栏量预计环比减少19%-23%，考虑到春节因素，日均出栏量仍较大。体重方面，本周市场交易体重略增，全国出栏体重为122.06公斤，周均重环比+0.1公斤，同比+0.36斤，年前大猪出栏增加，市场交易猪源体重略增，标肥价差走扩。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3978万头，环比+21.28%，同比+28.74%。据钢联数据，本周宰量1343250头，较上+20.27%，集中备货，屠宰量大幅增加。鲜销率90.84%，环比+0.55%，同比+0.75%；冻品库容率24.39%，环比-0.1%，同比-7.34%。年底销量大增，冻品消化仍缓慢，库容略降。 ➢总结和策略：周末猪价再度上涨。猪价大幅回落后，养殖端挺价惜售情绪增加，生猪出栏量下降，屠宰企业采购难度增加，加上华中受大雪天气影响，生猪外调受到影响，供应被动减少，猪价明显反弹。不过随着春节临近，下游需求下降，年后出栏压力仍大，猪价预计震荡走弱。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：重回跌势 ➢本期观点：周末猪价再度上涨。猪价大幅回落后，养殖端惜售挺价积极性增加，生猪出栏量下降，屠宰企业采购难度增加，加上华中受大雪天气影响，生猪外调受到影响，供应被动减少，猪价明显反弹。不过随着春节临近，下游需求下降，年后出栏压力仍大，猪价预计震荡走弱。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量大增，库容率略降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差持续扩大 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：降雪影响，集中备货，现货大幅波动 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：延续下行 ➢价格方面：本周CBOT美豆继续下跌，主力03合约收1188美分/蒲氏耳，-1.72%，交易南美丰收季节性供应压力及美国出口弱。 ➢供给方面：市场焦点在南美产量✓南半球，截至1月25日巴西大豆收割进度11%，上周6%，去年同期5%；而阿根廷播种已完成，机构预期2月USDA将下调巴西产量，预估 期间上调阿根廷产量。✓北半球，分析机构预期2月USDA将显示美国23/24期末库存均值2.84亿蒲，与1月持平，预估区间2.45-3.1亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到1月26日当周，美豆周度出口销售净增16万吨，同比-86%，环比-71%，累计出口3811万吨，同比少852万吨，总进度79.8%，同比慢7.2%vsUSDA1月年度同比减11.9%；周装运95万吨，累计装运2730万吨，装运进度57.1%，同比慢1.3%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆12月压榨量为1.95亿蒲氏耳，环比+3.3%，同比+10%，为历年同期纪录新高，9-12月累计压榨7.4亿蒲，上年同期7亿蒲，同比增0.4亿蒲，增幅5.7%VS USDA 1月3.98%。另外压榨利润方面，截至1月26日当周，美国压榨利润2.23美元/蒲氏，环比-0.1美元/蒲，去年同期3.32美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，南美丰产压力依旧是市场的主要矛盾，趋势仍然偏空，关注下周USDA2月报告。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：延续下行 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，南美丰产压力依旧是市场的主要矛盾，趋势仍然偏空，关注下周USDA2月报告。观点仅供参考！ 供应：全球供应年度趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西收获提速，阿根廷播种完成 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 美豆供应：USDA1月美国供应边际增加 数据来源：USDA，招商期货 需求：出口数据弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：榨利走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆12月压榨量为1.95亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+3.3%，同比+10%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润2.23美元/蒲氏，环比-0.1美元/蒲，去年同期3.61美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：USDA调高美豆库存 价格：有利天气，南美天气仍为核心变量 周观点：下行趋势 ➢价格方面：本周国内豆粕续跌，主力M2405合约收2997元/吨，周度-0.33%，交易南美丰产，全球供应趋宽松。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕去库，但仍为历年同期高位。远端到港边际减少，2-4月到港预估440、550，880万吨。✓高频数据显示，截止到1月26日当周，大豆库存为564万吨，周-54万吨；豆粕库存为94万吨，周-2万吨，为历史高位。✓海关数据显示，中国12月进口大豆进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；2023年度四季度年度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨，增加86万吨； ➢需求方面：开机压榨和提货数据回升。高频数据来看，截止到2月2日当周，大豆压榨为191万吨，春节前一周预计将降至78万吨，周-9万吨；豆粕提货为161万吨，周+19万吨。 ➢总结和策略：近端2-3月到港少，不过4月到港开始边际回升，需求继续悲观。价格维度，因CBOT美豆、巴西贴水趋弱，进口大豆盘面压榨利润较好，国内蛋白粕跟随国际处于下行趋势不变。关注下周USDA2月供需报告，观点仅供参考！ 行情回顾：下行趋势 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端2-3月到港少，不过4月到港开始边际回升，需求继续悲观。价格维度，因CBOT美豆、巴西贴水趋弱，进口大豆盘面压榨利润较好，国内蛋白粕跟随国际处于下行趋势不变。关注下周USDA2月供需报告，观点仅供参考！ 大豆供应：预期2-3月到港少 ➢海关数据中国12月进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；23年度四季度年度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨增加86万吨。 ➢据市场了解，1-4月到港750、440、550、880万吨，2-3月大豆到港少。 大豆豆粕需求：需求阶段好转 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕高库存 ➢本周大豆库存为564万吨，周-54万吨，为历年同期高位水平；➢本周豆粕库存为94万吨，周持-2万吨，为历年同期纪录高水平。 菜籽供应：12月进口季节性增多 ➢海关数据显示，12月进口74万吨。23/24年度10-12月累计进口126万吨，同比+14%。 菜粕需求：维持高开机、提货数据较好 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽库存高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差稳、榨利恢复，进口贴水弱 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳，330~400元/吨，全国华南最低，330元/吨，基差暂稳。➢本周3月巴西进口大豆盘面压榨亏50元/吨左右。➢巴西大豆CNF15美分/蒲，维持偏弱 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：基差稳偏弱，进口菜籽CNF转弱 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东60元/吨、华东60元/吨。➢3月船期盘面榨利亏损200-250元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF转弱，本周维持530-540美元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：05豆菜偏缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡格局 ➢价格方面：本周国际马棕延续上涨，主力合约04收3762令吉/吨，-6.44%，交易国际原油下挫及国际油脂整体偏弱。 2➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，12月马来西亚产量155万吨，环比-13.3%，同比-4.3%。2023年产量1855万吨，累计同比+0.5%。✓MPOA数据显示，马来1月1-20日产量环比-15.63%✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为452万吨，环比增加9%，同比-0.68%。 ➢需求方面：高频出口弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，12月马来出口133万吨，环比-4.4%，同比-9%。✓ITS数据显示，1月马来出口128万吨，环比-7%，同比+13%✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为300万吨，环比+11%，同比-15%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年12月国内消费为38万吨，环比+20%，同比+41%。GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为218万吨，环比-17%，同比+31%。3 ➢总结和策略：近端看，马棕供需双弱。远端