养殖产业周报：走势分化，油强粕弱

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年08月27日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，油强粕弱。生猪端，目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。大豆端，本周市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，且田间调查单产低于美国农业部部8月报告预估。阶段性来看，市场供需延续趋紧预期，整体仍偏强，关注单产预估变化。近端来看，国内大豆、豆粕库存均为历史同期最低水平，而随即9-10月到港明显下降，大豆、豆粕库存将难以重建，供需趋紧张，叠加外盘美豆偏强，现货看涨氛围浓厚。基差维度，延续强势，远月榨利继续恢复，已恢复至处于亏损200元/吨水平。价格维度，CBOT美豆偏强，榨利虽恢复，但仍亏损200元/吨，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。油脂端，本周国际市场缺乏实质驱动，国际棕榈延续季节性增产周期，呈现震荡格局。国内市场继续豆油领涨油脂，主因收储及后期进口大豆到港明显减少预期，三大油脂豆油表现最强，及Y正套格局。后期关注马棕产量，以及豆油收储政策发展情况。玉米端，稻谷成交率下降。后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。当前各环节库存偏低，青黄不接期，期现货偏强震荡，暂时观望为宜。鸡蛋端，供应逐步增加，短期中秋旺季及开学备货提振，鸡蛋现货偏强运行，但期货或将领先现货见顶回落。 01生猪 周观点：旺季消费提振期价 ➢价格方面：本周全国猪价区域分化，除华南、华东等销区价格偏强外，北方价格整体小幅走弱，东北跌幅相对较大。屠宰量自低位回升，但白条走货疲软反过来压制猪价。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据钢联数据，7月能繁母猪存栏506.73 万头，环比+0.02%，同比+6.31%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，7月商品猪出栏量831.66万头，环比+1.95%，同比+26.38%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 ➢体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为122.24公斤，周均重环比增加0.73公斤，同比下降4.37公斤。散户压栏惜售，集团厂季节性增重。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比-5.7%，同比+9.7%。据涌益数据，本周宰量979720头，较上周+2.51%，冻品库容率19.83%，环比-0.25%，同比+4.13%。屠宰受开学备货提振有所提升，冻品价格稳定偏弱运行，屠企积极出货，但市场消费难提振，走货缓慢。 ➢总结和策略：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：反弹阶段 行情回顾：旺季消费提振期价 ➢本期观点：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。开学备货短期提振猪肉消费，屠宰量逐步增加。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回升，冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：平稳 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润转弱 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：偏强 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，主力11合约收1387美分/蒲，周涨2.42%。美豆产区天气整体高温偏干，叠加Pro Farmer 2023年美国作物预估大豆单产49.7蒲氏耳/英亩，低于USDA8月预估的50.9蒲氏耳/英亩。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，美豆产区高温偏干，优良率周持平。周度作物生长报告显示，截止8月21日当周,美国大豆优良率59%与上周持平，接近五年均值水平。不过周五Pro Farmer 2023年美国作物预估大豆单产49.7蒲氏耳/英亩，略高于去年的49.5，但低于USDA8月预估的50.9，美豆23/24作物年度供应趋紧格局。 ✓出口维度，美豆出口加快。高频出口数据方面，截止到8月17日当周，美豆旧作出口36.5万吨，旧作累计出口5347万吨，总进度99.2%，比去年同期慢2.2%VS USDA预估-8.2%。而新作周净销售122万吨，新作销售加快，总销售1181万吨，去年同期为1705万吨；旧作出口装船29万吨，环比-23%，同比-58%，而总装运进度95.6%，比去年同期快1.1%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比5%，同比+1.8%，为历年同期最高压榨水平。22/23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比去年同期+0.55%VS USDA预估+0.7%。另外压榨利润方面，截至8月18日当周，美国国内压榨利润4.06美元/蒲氏，环比+0.15美元/蒲，去年同期5.74美元/蒲。 ➢总结和策略：本周市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，且田间调查单产低于美国农业部部8月报告预估。阶段性来看，市场供需延续趋紧预期，整体仍偏强，关注单产预估变化。观点仅供参考！4 ➢风险提示：无 行情回顾：延续偏强 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周市场继续交易美豆产区高温干旱天气扰动，市场增加天气风险升水，且田间调查单产低于美国农业部部8月报告预估。阶段性来看，市场供需延续趋紧预期，整体仍偏强，关注单产预估变化。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国供应收缩，VS南美明年丰产预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率持平，Pro Farmer单产低于USDA8月预估 数据来源：USDA，PROFARMER,招商期货 需求：新作销售继续加快 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月压榨为同期新高，榨利处于同期次高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比5%，同比+1.8%； ➢22-23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比+0.55%VS USDA预估+0.7%。➢压榨利润4.06美元/蒲氏，环比+0.15美元/蒲，去年同期5.74美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 估值：供需边际趋紧，价格重心上移 数据来源：USDA,招商期货 周观点：偏强，内强外弱，近强远弱 ➢价格方面：本周豆粕宽幅震荡，主力合约M2401周涨1.62%，收4073。跟随CBOT大豆整体偏强，叠加国内大豆豆粕供应逐步趋紧预期，依旧强于外盘，延续近强远弱格局。 ➢供给方面:近端进口大豆库存累库，但仍为历年同期偏低水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，但预期9-10月大豆到港不到1200万吨。豆粕方面，油厂开机继续维持高位，大豆、豆粕库存均难以重建，均为历年同期最低水平。9-10月进口大豆到港偏少，豆粕供应趋紧张。高频数据显示，截止到8月18日当周，本周大豆库存为506万吨，周-62万吨，为五年同期最低水平；豆粕库存为69万吨，与上周持平，为历史同期最低水平。 ➢需求方面：开机维持高开机压榨，表观提货数据好。高频数据来看，本周压榨开机215万吨，周环比+5万吨，维持高开机；周度提货数据为170万吨，周-7万吨，仍为较好的需求数据水平。 ➢总结和策略：近端来看，国内大豆、豆粕库存均为历史同期最低水平，而随即9-10月到港明显下降，大豆、豆粕库存将难以重建，供需趋紧张，叠加外盘美豆偏强，现货看涨氛围浓厚。基差维度，延续强势，远月榨利继续恢复，已恢复至处于亏损200元/吨水平。价格维度，CBOT美豆偏强，榨利虽恢复，但仍亏损200元/吨，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。观点仅供参考！ 行情回顾：延续偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内大豆、豆粕库存均为历史同期最低水平，而随即9-10月到港降明显下降，大豆、豆粕库存将难以重建，供需趋紧张，叠加外盘美豆偏强，现货看涨氛围浓厚。基差维度，延续强势，远月榨利继续恢复，已恢复至处于亏损200元/吨水平。价格维度，CBOT美豆偏强，榨利虽恢复，但仍亏损200元/吨，叠加预期9-10月进口大豆到港明显减少，供应逐步趋紧预期强烈，呈现内强外弱，近强远弱格局。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：作物年度供应同比预计增加10%左右 ➢海关数据中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，预估后期8-9月大豆到港1540万吨，而上年同期1488万吨。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：维持高开机，表观需求边际下降，但仍不错 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆、豆粕库存难以重建 ➢本周大豆库存为506万吨，周-62吨，为同期最低水平；➢豆粕库存为69万吨，周度持平，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货环比大幅下降 ➢海关数据显示，中国7月进口菜籽15万吨，环比大幅下降。22/23年度10-7月累计进口462万吨，同比+198%。 菜粕需求：高价抑制需求 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽累库、菜粕去库 ➢本周菜籽库存为22万吨，比上周-5.8万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为2.5万吨，周度+1万吨，为同期偏低水平。 基差及利润：基差稳中偏强，盘面压榨利润延续改善 ➢全国豆粕现货-m2401基差持稳在780-880元/吨，全国华东、山东最低780元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利亏200-250元/吨。 ➢国际大豆贴水走弱，美湾11月船期跌20美分至220美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差持稳，远月船期榨利差 ➢全国菜粕现货基差，东莞810元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损350-400元/吨。 月间差及品种差：m91、rm91月间扩，09豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：