养殖产业周报：走势分化、油强粕弱

（2024年04月01日-2024年04月07日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年04月07日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块走势分化、油强粕弱。生猪端，生猪端，白条走货一般，屠宰亏损，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二育生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，阶段性市场重心逐步转向美国，短期供需缺新驱动，震荡为主，后期关注北美新作供应及南美新豆上市尾声卖压。豆粕端，阶段性现实供应仍紧张，预期4月中以后到港多，大供应偏宽松，现货基差区域差异缩小，广东高基差回落明显。盘面价格维度，震荡为主，近弱远强。油脂端，近端看，产区开始季节性增产，不过产地低库存；远端关注后期产量预期差。价格维度，国际棕榈创新高，延续偏强。关注国际棕榈产量。玉米端，目前产区售粮进度已达八成左右，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，对现货价格有一定支撑。下游库存有所回升，补库心态谨慎。政策面收储及保税玉米进口受限提振市场情绪，关注后续动向，期价预计震荡偏强。鸡蛋端，目前供应充裕，需求偏弱，市场走货偏慢，流通环节库存偏高，蛋价偏弱。随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周全国猪价多数上涨，华中西南价格涨幅较大，约0.3-0.4元/公斤，华北价格小幅走弱，清明假期屠宰量有所增加，叠加供应减少，猪价走强。 2➢供给方面:➢存栏方面，农业部数据显示，2月能繁母猪存栏4042万头，减少-0.61%，同比-6.93%，产能继续调减。据钢联数据，3月规模场能繁 母猪存栏481.57万头，环比+0.11%，同比-5.57%，中小散能繁存栏15.3万头，环比+3.94%，同比-13.41%，随着猪价走强，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。➢出栏量方面，3月商品猪出栏量874.48万头，环比+21.04%，同比+3.34%，本周出栏体重122.87公斤，环比+0.05公斤，同比-0.33公 斤，企业压栏增重，出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比-43.52%，同比-6.9%。据钢联数据，本周宰量781800头，较上+2.65%，清明假期提振消费，屠宰量走高，鲜销率90.13%，环比+0.15%，同比+1.49%，鲜销率处于近几年高位；冻品库容率24.05%，环比-0.1%，同比+2.34%。屠宰亏损，冻品库存高，屠企趁猪价走高积极出货，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：生猪现货价格较节前上涨。养殖端出栏缩量，叠加清明假期备货提振需求，猪价小幅走强。但目前仍是消费淡季，白条走货一般，屠宰亏损，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二育生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：近弱远强 ➢本期观点：生猪现货价格较节前上涨。养殖端出栏缩量，叠加清明假期备货提振需求，猪价小幅走强。但目前仍是消费淡季，白条走货一般，屠宰亏损，冻品库存高位，屠宰量保持低位。前期压栏及二育生猪后期将逐步出栏，预计期价震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏量及出栏体重增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回升，库容率偏高 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差持续缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖利润修复，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：近弱远强，价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡 ➢价格方面：本周CBOT美豆震荡小幅收跌，主力05合约收1187美分/蒲氏耳，周-0.4%，基本面无新驱动。 ➢供给方面：市场焦点在逐步转向北美供应 ✓南半球，丰产边际下降。3月USDA数据显示，巴西23/24年度产量下调100万吨至1.55亿吨，阿根廷产量不作调整，维持5000万吨。截至3月28日巴西大豆收割进度74%，上周69%，去年同期76%。✓北半球，美国24/25年度大豆意向种植面积8651万英亩，市场平均预期8653万英亩，符合预期，不过低于2月农业论坛展望的8750万英 亩。另外截至2024年3月1日，美国23/24年度大豆季度期末库存18.45亿蒲式耳，市场平均预估18.28亿蒲，去年同期为16.86亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维度，3月USDA数据显示，美国23/24年度出口维持17.20亿蒲；高频出口数据方面，截止到3月28日当周，美豆周度出口销售净增 19万吨，其中对华15万吨，年度累计4055万吨，同比-941万吨，进度86.6%，比去年同期慢5.5%vsUSDA3月-13.6%；装船55万吨，累计3676万吨，进度78.5%，同比-1.7%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%；为历年同期纪录新高，9-2月累计压榨11.1亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.68亿蒲，增幅6.5%VS USDA3月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至3月22日当周，压榨利润2.07美元/蒲氏，环比+0.03美元/蒲，去年同期3.13美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性市场重心逐步转向美国，短期供需缺新驱动，震荡为主，后期关注北美新作供应及南美新豆上市尾声卖压。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性市场重心逐步转向美国，短期供需缺新驱动，震荡为主，后期关注北美新作供应及南美新豆上市尾声卖压。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加，但边际下降 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西新作销售进度近四成，仍偏慢 美豆供应：美国新作种植意向面积及旧作季度库存符合预期 需求：高频出口弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：2月美国压榨不错，高频榨利一般 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%； ➢3月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润2.07美元/蒲氏，环+0.03美元/蒲，去年同期3.13美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：不作调整 价格：步入动态均衡 周观点：震荡，近弱远强 ➢价格方面：本周国内豆粕下跌，M2409合约收3293元/吨，周度-0.84%，呈现近弱远强，供需驱动不明显。 ➢供给方面:近端，大豆本周小幅累库，豆粕去库。4月供需紧张预计逐步缓解，4-6月到港预估773、1110、1050万吨。高频数据显示，截止到3月29日当周，本周大豆库存为311万吨，周+5万吨，为历年同期偏低水平；本周豆粕库存为31万吨，周-11万吨，为历年同期偏低水平。 ➢海关数据显示，1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨； ➢需求方面：截至4月5日当周，全国进口大豆压榨预估145万吨；截至3月29日当周全国豆粕提货131万吨，周-1万吨，处于同期高位水平。 ➢总结和策略：阶段性现实供应仍紧张，预期4月中以后到港多，大供应偏宽松，现货基差区域差异缩小，广东高基差回落明显。盘面价格维度，震荡为主，近弱远强。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气炒作 行情回顾：震荡收跌 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性现实供应仍紧张，预期4月中以后到港多，大供应偏宽松，现货基差区域差异缩小，广东高基差回落明显。盘面价格维度，震荡为主，近弱远强。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期4月后到港明显增加 ➢海关数据中国1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨。 ➢据市场了解，4-6月到港预估773、1110、1050万吨，预计4月起到港增加。 大豆豆粕需求：需求阶段性较好 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆累库、豆粕去库，但整体同期偏低水平 ➢截止3月29日当周大豆库存为311万吨，周+5万吨，为历年同期偏低水平；➢截止3月29日当周豆粕库存为31万吨，周-11万吨，为历年同期偏低水平。 菜籽供应：1-2月进口减少 ➢海关数据显示，23/24年度中国1-2月进口菜籽51.4万吨，同比-1.7万吨。23/24年度10-2月累计进口176.9万吨，去年同期216万吨，同比-18%。 菜粕需求：阶段回落 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：同期偏高 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差回归 ➢全国豆粕现货-m2405基差回归加速，70~150元/吨，区域差距缩小，广东基差仍最强150，华东最低70。➢巴西大豆7N月船期CNF155美分/蒲，周10美分/蒲 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间快速缩小，豆菜粕缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏强格局 ➢价格方面：本周国际马棕上涨，主力合约06收4345令吉/吨，+3.53%，交易产地低库存。 ➢供给方面：季节性增产，但近端低库存✓MPOB数据显示，2月马来西亚产量126万吨，环比-10.1%，同比+1%。✓GAPKI数据显示，印尼1月产量为463万吨，环比+6%，同比+9%。✓马来西亚MPOA数据显示，2024年3月产量环比+9.74% ➢需求方面：高频出口数据弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，2月马来出口102万吨，环比-25%，同比-9%✓ITS高频数据显示，3月马来出口133万吨，环比+21%，同比-7%✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为280万吨，环比+14%，同比-5%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年2月国内消费为38万吨，同比+12%。GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为194万吨，环比+3%，同比+3%。 ➢总结和策略：近端看，产区开始季节性增产，不过产地低库存；远端关注后期产量预期差。价格维度，国际棕榈创新高，延续偏强。关注国际棕榈产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际棕榈产量恢复超预期 行情回顾：创新高 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端看，产区开始季节性增产，不过产地低库存；远端关注后期产量预期差。价格维度，国际棕榈创新高，延续偏强。关注国际棕榈产量。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货