养殖产业周报：品种分化，菜系偏强

（2024年09月09日-2024年09月17日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年09月17日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块品种分化，菜系偏强。生猪端，9月出栏量预计环比增加，二育出栏积极性较高，中旬养殖企业增量出栏，节后需求季节性回落，猪价预计承压回落。大豆端，供应端，9月USDA报告中性偏多，但美豆仍为大供应宽松格局。需求端，美国新作出口保持较好水平。整体上，供需宽松格局，阶段焦点在需求及南美产量预期；价格维度，短期CBOT大豆步入震荡。关注后期美豆需求和南美播种。豆粕端，国内近端供应正逐步边际减少，而远端对加拿大进行反倾销调查、叠加美国对中国某些制造的出口商品提高关税，产业正反馈预期加强。盘面价格维度，单边预计陷入震荡格局，m11-1正套逻辑，但暂无强驱动。油脂端，近端MPOB数据显示，马来季节性增产，产地累库，不过远端预期全球棕榈增产不足。价格维度，棕榈交易近端弱驱动，阶段回调，而菜油持续风险升水，关注产区产量及菜籽反倾销政策。玉米端，国际方面由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行。国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态悲观，秋收压力考验，玉米价格预计偏弱运行。鸡蛋端，目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜价格预计将高位回落，节后鸡蛋需求也将进入淡季，后期供增需减蛋价预计走弱。 01生猪 周观点：偏弱运行 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，南方跌幅大于北方，北方跌幅0.3-0.4元/公斤，南方跌幅0.6-0.7元/公斤。节前养殖端出栏增加，二育出栏积极性增加，猪价走弱。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头，环比略增，产能持续回升。从第三方数据来看，8月规模场能繁母猪存栏496.41万头，环比+0.32%，同比-2.35%，中小散能繁存栏16.41万头，环比+0.61%，同比-1.74%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计持续回升。 ➢出栏量方面，8月商品猪出栏量897万头，环比-1.42%，同比+5.53%。9月生猪出栏量预计环比增加6.08%。本周出栏体重125.96公斤，环比-0.31公斤，同比+3.47公斤。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2428万头，环比-0.12%，同比-9.54%。本周宰量1013419头，环比+3.48%，节日消费增加，屠宰量提高。鲜销率91.63%，环比+0.03%；冻品库容率17.65%，环比-0.28%，节日需求回升，冻品持续去库。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：下跌 ➢本期观点：9月出栏量预计环比增加，二育出栏积极性较高，中旬养殖企业增量出栏，节后需求季节性回落，猪价预计承压回落。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏量及出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 成本持续下降 数据来源：涌益咨询，招商期货 需求：屠宰量回升、冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格下跌 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：屠宰利润低位 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：步入震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡收涨，主力11合约收1006美分/蒲氏耳，周+0.2%。因9月USDA报告符合预期中性略偏多。 ➢供给方面：美豆大丰产，步入收割阶段 ✓南半球，9月USDA数据显示，阿根廷23/24年度产量下调90万吨至4810万吨，较最高预估累计下调190万吨，但仍是恢复性大增产。✓北半球，9月USDA数据显示，美国23/24年度压榨上调500万蒲式耳至22.95亿蒲式耳；24/25年度产量下调300万蒲式耳，期末库存下调1000万蒲式耳。截至9月8日当周美豆优良率65%，周持平，而上年同期为59%，步入早期收割阶段。 ➢需求方面：新作出口销售加快✓出口维度，截止到9月5日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增147吨，年度累计1424万吨，同比-240万吨，进度28.3%，较去年同 期慢7.7%vs9月USDA目标+8.8%；装船31万吨，累计31万吨，进度0.6%，同比-0.3%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国8月压榨量为1.58亿蒲式耳，创纪录高位，环比-13.6%，同比-2.13%；2023年9月-2024年8月累计压榨21.7亿蒲氏耳，同比+4.5%VSUSDA9月预期年度+4%。 ➢总结和策略：供应端，9月USDA报告中性偏多，但美豆仍为大供应宽松格局。需求端，美国新作出口保持较好水平。整体上，供需宽松格局，阶段焦点在需求及南美产量预期；价格维度，短期CBOT大豆步入震荡。关注后期美豆需求和南美播种。观点仅供参考！ ➢风险提示：外生变量如宏观 行情回顾：步入震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，9月USDA报告中性偏多，但美豆仍为大供应宽松格局。需求端，美国新作出口保持较好水平。整体上，供需宽松格局，阶段焦点在需求及南美产量预期；价格维度，短期CBOT大豆步入震荡。关注后期美豆需求和南美播种。观点仅供参考！ 供应：9月USDA数据显示全球新作预期仍为大供应格局 数据来源：USDA，招商期货 南美供应：南美旧作产量小幅下调 数据来源：OILWORLD，招商期货 美国供应：期初库存、产量下调、供应边际下调，仍宽松大格局 数据来源：USDA,招商期货 需求：新作出口回升，同比仍慢 数据来源：USDA，招商期货 需求：8月美豆压榨季节性回落 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国8月压榨量为1.58亿蒲式耳，创纪录高位，环比-13.6%，同比-2.13%；2023年9月-2024年8月累计压榨21.7亿蒲氏耳，同比+4.5%VSUSDA9月预期年度+4%➢压榨利润3.42美元/蒲，周+0.19美元/蒲，去年同期4.09美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：期初库存和产量下调，边际下降，仍为大供应格局 资金：基金净空持仓减 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：低位震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体低位震荡，主力11合约本周一收于555.00加元/吨，一方面，受到反倾销调查影响，国际需求预期走弱，另一方面加菜籽丰产预期随着收货进程逐步兑现，价格层面处于历史低位震荡。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，主产区进入收获季。✓本周ICE菜籽总体回落，主产区收获进程分别为萨斯喀彻温省收获进度28.08%，阿尔伯塔省收获进度20.9%，丰产预期压制价格上行空 间。 ✓截止两省收获前的最后优良率来看，加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率为38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷）。 ➢需求方面：9月3日我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，需求预期走弱。加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱✓出口维度，高频出口数据方面，截止到9月6日当周，新季加拿大菜籽周度出口13.15万吨，年度累计113.68万吨，过去十年均值61.43 万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计410.2万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到需求预期走弱价格回落，丰产格局叠加低需求定调低位震荡。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际油脂市场扰动，产区天气扰动，地缘政治 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体震荡，一方面我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，国际需求预期走弱，另一方面主产区丰产格局使得其上行空间有限，加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省进入收获季定调丰产预期。价格维度，上周国际油脂市场上行空间本周回吐，当下市场关注国际贸易局势，主产区产量，预计后市低位震荡。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 04蛋白粕 周观点：步入震荡 ➢价格方面：豆粕震荡收跌，M2501合约收3075元/吨，周度-1.51%，跟随CBOT美豆反弹、估值大幅修复后，反弹遇阻陷入震荡。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕连续去库。9-10月大豆商业到港预估月均600万吨左右，供需边际下降预期。高频数据显示，截止到9月6日当周，本周大豆库存为689万吨，周-14万吨；豆粕库存为135万吨，周-4万吨。 ➢海关数据显示中国8月进口1214万吨，同比增加278万吨，同比+23%，环比+23%；1-8月累计进口大豆7049万吨，去年同期7167万吨，同比减119万吨，-2%；2023年10月—2024年8月中国进口大豆累计9339万吨，比上年同期9371万吨减少32万吨。 ➢需求方面：截至9月13日当周，全国进口大豆压榨224万吨，较周初预估的233低9万吨，下周开机预计213万吨，开机预期边际下降；截至9月6日当周全国豆粕提货178万吨，周+5万吨，提货需求好。 ➢总结和策略：国内近端供应正逐步边际减少，而远端对加拿大进行反倾销调查、叠加美国对中国某些制造的出口商品提高关税，产业正反馈预期加强。盘面价格维度，单边预计陷入震荡格局，m11-1正套逻辑，但暂无强驱动。观点仅供参考！ ➢风险提示：大豆到货超预期 行情回顾：步入震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国内近端供应正逐步边际减少，而远端对加拿大进行反倾销调查、叠加美国对中国某些制造的出口商品提高关税，产业正反馈预期加强。盘面价格维度，单边预计陷入震荡格局，m11-1正套逻辑，但暂无强驱动。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：8月进口纪录高位，预期四季度到港下降 ➢海关数据中国8月进口1214万吨，同比增加278万吨，同比+23%，环比+23%；1-8月累计进口大豆7049万吨，去年同期7167万吨，同比减119万吨，-2%；2023年10月—2024年8月中国进口大豆累计9339万吨，比上年同期