养殖产业周报：全线上涨，菜系偏强

2025年06月15日 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会➢板块投资机会：全面上涨，菜系偏强。策略上生猪持有空单。品种近期（紧张/中性/宽松）生猪宽松鸡蛋中性大豆宽松豆粕偏低玉米中性棕榈油中性豆油中性 近期观点中期观点远期（预期紧张/下跌偏弱震荡偏弱震荡偏强震荡震荡偏强震荡偏强震荡震荡偏强震荡震荡偏强震荡 01生猪 周观点：偏弱运行2➢价格方面：本周全国猪价多数反弹，一方面冻肉收储提振市场情绪，二育入场增加，另一方面周末南方台风导致出栏减少，供减需增猪价反弹。不过往后期来看，供应逐步增加，降重出栏压力仍存，需求偏弱，猪价仍将承压回落。➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比减少1万头，同比增加52万头。从第三方数据来看，5月规模场能繁母猪存栏508.34万头，环比+0.33%，同比+4.26%，中小散能繁存栏17.4万头，环比+0.06%，同比+8.07%，能繁母猪产能继续增加。➢出栏量方面，5月商品猪出栏量1108.82万头，环比-2.34%，同比+14.12%。本周出栏体重128.82公斤，环比-0.35公斤，同比+2.53公斤，集团出栏占比减少，散户出栏占比增加，出栏体重降幅不大。➢需求方面：农业部数据显示，2025年4月生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比+0.46%，同比+20.05%。本周屠宰量1001952头，环比-1.83%，屠宰量下降。冻品库容率16.34%，环比+0.09%，需求下滑冻品被动增加。➢总结和策略：生猪供应继续增加，伴随着标肥价差缩窄及气温升高，养殖端逐步降重出栏，政策面也引导企业降重出栏，短期出栏压力加大。目前政策面限制二育，二育托底作用减弱。高温天气导致猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。➢风险提示：疫病风险。1345数据来源：统计局，农业农村部，涌益咨询，钢联数据 行情走势数据来源：文华财经，招商期货 供应：6月日均出栏预计增加，出栏体重略降数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货600.00700.00800.00900.001000.001100.001200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月商品猪出栏量2025年度2024年度2023年度2022年度110.00115.00120.00125.00130.00135.001月2日2月2日3月2日4月2日生猪出栏体重走势图(公斤)2022年3700.003800.003900.004000.004100.004200.004300.004400.004500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母猪存栏（万头）20252024202320220500100015002000250030002023年1月2023年7月2024年1月本月样本企业合计销售本月完成率 二育补栏，外购仔猪育肥成本下降数据来源：涌益咨询，招商期货13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.000.100.200.300.400.500.600.702023/4/202023/5/202023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/202024/10/202024/11/202024/12/202025/1/202025/2/282025/3/312025/4/302025/5/31二育栏舍利用率-猪价栏舍利用率猪价（右轴） 需求：屠宰量继续下滑数据来源：钢联数据，招商期货1000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.001月2月3月4月5月6月7月8月生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）202520242023202213.0014.0015.0016.0017.0018.0019.002024/10/102024/10/172024/10/242024/10/312024/11/72024/11/142024/11/212024/11/282024/12/52024/12/122024/12/192024/12/262025/1/22025/1/92025/1/162025/1/232025/2/72025/2/142025/2/212025/2/282025/3/72025/3/142025/3/212025/3/28屠宰量-价格日屠宰量 价格：仔猪价格回落数据来源：WIND，钢联数据，招商期货第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪价格（元/千克）2025年度2024年度2023年度2022年度01-0203-0205-0507-0409-0211-07生猪标肥价差（元/千克）2024年度2023年度2022年度2025年度 利润：养殖利润转差，屠宰亏损数据来源：WIND，招商期货-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润(元/头)20242024202320223.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.20第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2025202420232022 现货及价差：现货反弹，基差价差走弱数据来源：WIND，招商期货8000.0013000.0018000.0023000.0028000.0033000.001-13-25-16-308-2910-2812-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2025202420232022-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.0010-912-82-64-7生猪79价差(元/吨)LH2507-2509LH2407-2409LH2307-2309-6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.009-110-110-3111-3012-301-29 2-28 3-30 4-29 5-29 6-28 7-28 8-27 02大豆 周观点：震荡偏强2➢价格方面：本周CBOT大豆收涨，美豆11合约收1054美分/蒲氏耳，周+1.59%，交易美国生柴政策利多，压榨需求乐观预期。➢供给方面：USDA维持不变，大供应预期✓全球6月USDA数据维持5月预估，25/26年全球大豆产量4.27亿吨，同比+595万吨，产需过剩277万吨，而上年过剩1059万吨。✓南半球，维持5月预估不变，为大供应格局。✓北半球，维持5月预估不变，美国25/26种植面积预估8350万英亩，同比-360万英亩，趋势单产52.5，产量同比-2600万蒲（72万吨）。截止6月9日当周，播种进度90%，5年均值88%，优良率68%（+1），去年同期72%，且未来一周天气正常。➢需求方面：高频符合预期，远端美生柴利多✓出口维度，6月USDA数据维持5月预估不变；截止到6月5日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增6万吨，年度累计4871万吨，同比+499万吨，进度96.7%，较去年同期快2%vs6月USDA目标+9.1%；装船45万吨，累计4512万吨，进度89.6%，同比+2.6%。✓压榨维度，USDA维持不变。NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量为1.90亿蒲式耳，同比+12%，环比-2.22%，高于预期，9～4月累计压榨15.4亿蒲，同比+4.48% VS USDA6月预期年度+5.8%。截至6月6日当周，压榨利润1.49美元/蒲，周-0.41，去年同期2.05美元/蒲。➢总结和策略：近端南美宽松，远端美国生柴政策利多，乐观需求主导。价格维度，短期消化美生柴利多，CBOT大豆震荡重心上移。后期焦点在美国新作产量和关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：关税政策、产区天气等外生变量1345 本周行情回顾：震荡偏强数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。➢本期观点：近端南美宽松，远端美国生柴政策利多，乐观需求主导。价格维度，短期消化美生柴利多，CBOT大豆震荡重心上移。后期焦点在美国新作产量和关税政策。观点仅供参考！ 数据来源：USDA，招商期货全球供应：25/26年度产量维持，同比+596万吨 数据来源：USDA,招商期货美国供应：USDA6月美豆新作产量维持5月预估 数据来源：USDA，招商期货美国供应：美豆播种接近尾声 数据来源：USDA,招商期货南美供应：南美25/26产量预估+560万吨，巴西+600万吨 南美供应：全球阶段供应主角，历年高位数据来源：OILWORLD，招商期货 数据来源：USDA，招商期货需求：季节性高频出口弱，总进度基本符合预期 需求：美豆4月压榨纪录高位数据来源：NOPA，招商期货 ➢NOPA月度压榨数据显示,4月压榨量为1.90亿蒲式耳，同比+12%，环比-2.22%，高于预期，9～4月累计压榨15.4亿蒲，同比+4.48% VS USDA6月预期年度+5.8%；➢截止6月6日当周，压榨利润1.49美元/蒲，周-0.41，去年同期2.05美元/蒲. 美豆供需：维持预期不变数据来源：USDA,招商期货24/25年度美豆平衡表月度调整8-Feb 10-May13-Jun 12-Jul 12-Aug12-Sep 11-Oct87.586.586.586.187.187.187.186.685.685.685.386.386.386.352.052.052.052.053.253.253.1340340350345345340342450544504450443545894586458215151515151515486048054815479549494941493924002425242524252425242524251875182518251825185018501850125110110110114116114440043604360436043894391438946044545543556055055010.5%10.2%10.4%10.0%12.8%12.5%12.5%011.2011.2011.1010.8010.8010.8010.808-Feb 10-May13-Jun 12-Jul 12-Aug12-Sep 11-Oct 数据来源：USDA，招商期货全球供需：25/26年度延续宽松预期 周观点：偏强2➢价格方面：本周豆粕M2509延续上涨，收3041元/吨，周+1.03%。交易国内需求好，压榨利润阶段修复。➢供给方面:➢近端大豆、豆粕累库，大豆库存同期高位，豆粕仍低。高频数据显示，截止6月6日当周大豆库存为610万吨，周+17万吨；豆粕库存38万吨，周+8万吨，大豆折粕+豆粕库存517万吨，周+30万吨，同期高位。✓到港及买船，海关数据显示，5月进口1392万吨，同比+370万吨，+36%，同期纪录高水平，中国1～5月大豆进口3711万吨，同比-26万吨，减-1%，而5-7月累计到港预估3772