养殖产业周报：品种分化，油脂领涨

（2024年11月4日-2024年11月10日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年11月10日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周板块品种分化，油脂领涨。后期策略依旧维持油脂多配，核心驱动在P，交易产区季节性减产周期。风险点在产区产量超预期或其他外生变量冲击。玉米关注做多c2501或15正套。 01生猪 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周全国猪价全面走弱，跌幅0.5-0.7元/公斤。养殖端出栏积极，加之疫病扰动，供应充裕，猪价回落。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，9月末全国能繁母猪存栏量4062万头，环比增加26万头，产能继续上升。从第三方数据来看，10月规模 场能繁母猪存栏500.61万头，环比+0.37%，同比-0.77%，中小散能繁存栏16.95万头，环比+1.07%，同比+5.15%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，10月商品猪出栏量1014.47万头，环比+8.28%，同比+12.78%。本周出栏体重125.9公斤，环比+0.4公斤，同比+3.31公斤。疫病扰动，散户大体重猪出栏增加，出栏体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2640万头，环比+8.11%，同比-4.86%。本周屠宰量1075022头，环比+0.38%，天气转凉，屠宰量有所回升。鲜销率91.55%，环比持平；冻品库容率17.14%，环比-0.02%。 ➢总结和策略：11月生猪出栏量预计环比增加1.68%，散户出栏意愿提高，北方部分省份疫情，二育出栏增加，终端走货不理想，短期猪价预计震荡偏弱。后期生猪供应将逐步增加，年前猪价预计将弱势下行。关注二育及消费端表现。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：产能继续增加，11月出栏预计略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，招商期货 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格反弹 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：下滑 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货下跌，基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：阶段震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，主力01合约收1031美分/蒲氏耳，周+3.59%，因阶段需求支撑，及11月USDA报告利多。 ➢供给方面：美豆产量调低，南美预期大增产不变✓全球，11月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.25亿吨，月环比-353万吨，同比+3067万吨，增7.8%，10月为8.7%，产需过剩 2313万吨，较10月报告缩小307万吨。 ✓南半球，11月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5100万吨，同比+290万吨，增6%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10%；南美产量合计2.34亿吨，同比+1900万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种进度54%，去年同期51%，播种加速，产区天气有利。 ✓北半球，11月USDA数据预估，24/25年美国大豆单产下调1.4蒲式耳/英亩至51.7蒲式耳/英亩，产量下调1.21亿蒲至46.21亿蒲。目前收割进度94%，去年同期89%，五年均值85%。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错，销售进度过半✓出口维度，11月USDA下调美国24/25年度出口0.25亿蒲至18.25亿蒲。截止到10月31日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增204万吨， 年度累计2830万吨，同比+406万吨，进度57%，较去年同期快4.4%vs11月USDA目标+7.7%；装船242万吨，累计1274万吨，进度25.7%，同比-0.3%。 ✓压榨维度，11月USDA下调美国24/25年度压榨0.15亿蒲至24.10亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7% VS USDA11月预期年度+4%； ➢总结和策略：供应端，美豆产量调低，而南美预期大增产不变；需求端，美豆需求调低，不过阶段需求不错。整体来看，全球大豆仍为宽松格局预期。价格维度，短期CBOT美豆止跌偏强，暂获需求支撑，而中期方向取决于南美产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：阶段偏强 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，美豆产量调低，而南美预期大增产不变；需求端，美豆需求调低，不过阶段需求不错。整体来看，全球大豆仍为宽松格局预期。价格维度，短期CBOT美豆止跌偏强，暂获需求支撑，而中期方向取决于南美产量。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：产需过剩缩小307万吨，但仍为大宽松格局 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：库消比月环比-1.7%，但仍为高供应 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：新作预期高供应不变 数据来源：USDA,招商期货 全球供应：北美收割近尾声，而南美播种提速 数据来源：USDA,AgRural，招商期货 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 需求：高频出口数据不错 数据来源：USDA，招商期货 需求：9月美豆压榨纪录新高，榨利水平历年同期高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7% VSUSDA预期年度+4% ➢压榨利润3.22美元/蒲，周-0.14美元/蒲，去年同期3.42美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需边际下调，但仍为宽松格局 资金：基金持仓大豆、豆粕净多减，豆油净多增 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体震荡偏强，主力1月RSF25合约本周五收于665.10加元/吨，3月RSH25收于677.90加元/吨。根据USDA数据24/25年度产需缺口进一步加大，但中加反倾销政策落地前难定需求。1 ➢供给方面：预计新作全球菜籽供给高位。✓USDA于11月8日对24/25全球菜籽播种面积做出调整，对应产量87,240千吨，下调200千吨。从历年产量来看，全球菜籽产量高企持稳， 位于近年第三高产量。 ➢需求方面：10月18日，加拿大财政部宣称对进口部分中国商品的加拿大企业实施关税减免程序，中加情绪缓和，炒作情绪降温。加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱。 ✓全球维度，根据USDA11月数据，预计全球菜籽需求达到新高，主要增量在饲用需求，关注后续增量兑现。✓出口维度，根据市场调研，24年12月前中国进口加菜籽买船正常，25年后我国买船停滞等待政策落地。 ✓高频出口数据方面，截止到11月1日当周，新季加拿大菜籽周度出口20.41万吨，年度累计309.97万吨，过去十年均值217.30万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至7月澳大利亚菜籽累计541.9万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：根据USDA11月8日数据，24/25年度菜籽产需缺口进一步加大，预计后市短期随油脂行情震荡偏强；中国反倾销政策落地前，国际出口暂无实质性改善，中枢区间震荡。 ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治 本周行情回顾：震荡偏强 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位 需求：预计菜籽需求新高，关注需求增量兑现度 数据来源：USDA，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽累计出口高企，预计10、11月出口弱 数据来源：Wind，Mysteel，招商期货 04蛋白粕 周观点：阶段偏震荡 ➢价格方面：豆粕收涨，M2501合约收3013元/吨，周度+1.69%，因特朗普当选，国内蛋白价格风险升水。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕去库，不过整体库存水平同期高位。高频数据显示，截止到11月1日当周，大豆库存为551万吨，周-7万吨，同期高位；豆粕库存为98万吨，周-7万吨，同期纪录高位。远端来看，供应预期暂正常。 ➢需求方面：截至11月8日当周，全国进口大豆压榨186万吨，比预期高6万吨；截至11月1日当周全国豆粕提货153万吨，周-2万吨，周环比继续走弱。 ➢总结和策略：近端大豆、豆粕季节性去库，但仍宽松；远端，因国内压榨利润大幅修复，产地到销区传导流畅，供应预期正常。整体看，国内维持宽松格局。价格维度，短期偏震荡，中期取决南美产区天气。观点仅供参考！ 本周行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆、豆粕季节性去库，但仍宽松；远端，因国内压榨利润大幅修复，产地到销区传导流畅，供应预期正常。整体看，国内维持宽松格局。价格维度，短期偏震荡，中期取决南美产区天气。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：10月同比增57%，整体偏宽松 ➢10月进口809万吨，同比增293万吨，增57% 数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应：反倾销忧虑，提前交付，9月菜籽进口剧增 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机正常，需求平平 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：同期高位水平 ➢截止11月1日当周大豆库存为551万吨，周-7万吨，同期高位；➢截止11月1日当周豆粕库存为98万吨，周-7万吨，同期纪录高位； 菜粕需求：开机上升，提货不错 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：历史纪录高位 ➢截止11月1日当周菜籽库存为72万吨，周+2万吨，同期纪录高位； ➢截止11月1日当周压榨菜粕库存为6.5万吨，周+0.25万吨； ➢截止11月1日当周颗粒菜粕库存28万吨，周+3万吨。 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利大幅修复，现货基差走强 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间缩小 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：多配不变 ➢价格方面：本周马棕继续大涨，主力合约01月收5100令吉/吨，+4.83%，交易棕榈产地迎来季节性减产周期。 ➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，9月马来西亚产量183万吨，环比-3.4%，同比持平；✓GAPKI数据显示，印尼8月产量为438万吨，环比+10%，同比+4%。；✓MPOA数据显示，马来西亚10月棕榈油产量预估+0.6%。 ➢需求方面：产区出口分化，印尼可供出口明显下降✓MPOB数据显示，9月马来出口120万吨，环比-10%，同比+25%；✓GAPKI数据显示，8月印尼出口量为238万吨，环比+6%，同比+15%；✓ITS数据显示，10月马来西亚出口162万吨，环比+11%，同比+17%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来9月国内消费为25万吨，环比+10%，同比-49%。GAPKI数据显示，印尼8月国内消费量为206万吨，环比+1%，同比+1%。3 ➢总结和策略：供应端，近端产地库存偏低，而远端季节性减产；需求端，高价抑制需求，但预期生柴政策利多。价格维度，多头趋势不变，交易季节性减产周期，关注产区产量。