养殖产业周报：品种分化，油脂领涨

（2024年10月28日-2024年11月03日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2024年11月03日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 ➢板块投资机会：➢本周板块品种分化，油脂领涨。 ➢油脂油料：后期策略依旧维持油脂多配，核心驱动在P，交易产区季节性减产周期。风险点在产区产量超预期或其他外生变量冲击。 ➢养殖：生猪、鸡蛋观望➢玉米：做多c2501或15正套 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价全面走弱，南方跌幅大于北方，其中北方跌幅在0.1-0.2元/公斤左右，南方跌幅0.3-0.5元/公斤。养殖端出栏积极，加之疫病扰动，供应充裕，猪价回落。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，9月末全国能繁母猪存栏量4062万头，环比增加26万头，产能继续上升。从第三方数据来看，9月规模场 能繁母猪存栏498.76万头，环比+0.47%，同比-1.48%，中小散能繁存栏16.77万头，环比+2.19%，同比+0.84%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，9月商品猪出栏量936.93万头，环比+4.4%，同比+4.43%。本周出栏体重125.5公斤，环比-0.57公斤，同比+2.32公斤。规模场出栏节奏偏快，散户，本周体重略降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2640万头，环比+8.11%，同比-4.86%。本周屠宰量1070921头，环比+2.29%，天气转凉，屠宰量有所回升。鲜销率91.56%，环比持平；冻品库容率17.16%，环比-0.04%。 ➢总结和策略：月初企业缩量，供应压力略降，标肥价差较高北方养殖户挺价惜售，气温下降需求略有提升，短期猪价预计震荡运行。后期生猪供应将逐步增加，中期来看猪价预计震荡偏弱。短关注二育及消费端表现。 ➢风险提示：疫病风险。 本周行情回顾： 数据来源：文华财经，招商期货 供应：产能继续增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，招商期货 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格反弹 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰利润回升 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：偏空趋势 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡偏弱，主力01合约收995美分/蒲氏耳，周-0.25%，因巴西产区天气正常，美豆承压，驱动偏弱。 ➢供给方面：全球大供应格局 ✓全球，10月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.29亿吨，同比+3420万吨，增8.7%，产需过剩2620万吨。✓南半球，10月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5100万吨，同比+290万吨，增6%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高 位产量，同比+1600万吨，增10%；南美产量合计2.34亿吨，同比+1900万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种进度36%，去年同期40%，差距缩小，产区天气有利。✓北半球，10月USDA数据预估，24/25年美国大豆产量1.25亿吨，同比+1143万吨，增10%；期末库存1497万吨，库存消费比12.5%，为 大供应格局。目前收割进度89%，去年同期82%，五年均值78%。 ➢需求方面：美豆需求季节性不错，销售进度过半✓出口维度，截止到10月24日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增227万吨，年度累计2627万吨，同比+310万吨，进度52.2%，较去 年同期快2.1%vs10月USDA目标+8.8%；装船245万吨，累计1032万吨，进度20.5%，同比-0.6%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7% VSUSDA10月预期年度+4%； ➢总结和策略：供应端，北美收割接近尾声，南美巴西播种进度加速，天气正常；需求端，阶段性美国主导出口，延续季节性偏强。整体来看，近端北美大供应，远端南美无天气扰动，全球大豆宽松格局预期不变。价格维度，维持偏空趋势不变，关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，北美收割接近尾声，南美巴西播种进度加速，天气正常；需求端，阶段性美国主导出口，延续季节性偏强。整体来看，近端北美大供应，远端南美无天气扰动，全球大豆宽松格局预期不变。价格维度，维持偏空趋势不变，关注产区天气。观点仅供参考！ 全球供应：预期大宽松格局 数据来源：USDA，招商期货 全球供应：北美收割近尾声，而南美播种提速 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 南美供应：新作预期高供应 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口数据走强 数据来源：USDA，招商期货 需求：9月美豆压榨纪录新高，榨利水平历年同期高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国9月压榨量为1.77亿蒲式耳，纪录高位，环比+12%，同比+7%；USDA10月预期年度+4% ➢压榨利润3.58美元/蒲，周+0.03美元/蒲，去年同期3.74美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：基金持仓大豆、豆粕净多减，豆油净多增 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体震荡偏强，主力1月合约本周五收于645.90加元/吨，中加情绪缓和利好出口预期改善，且受到棕榈油大幅上涨的溢出效应影响。1 ✓根据加拿大农业部数据，24/25产量为18,980千吨，加菜籽单产为2.15吨/公顷，收获面积为8,825千公顷。✓USDA10月对加菜籽的24/25产量估计为20,000千吨，加菜籽单产为2.27吨/公顷，收获面积为8,800千公顷，主要分歧为USDA对加菜籽单产的预估更高。✓从历史产量来看，加菜籽产量高企持稳，全球菜籽供给处于高位。 ✓全球维度，根据USDA10月数据，预计全球菜籽需求达到新高，主要增量在压榨和饲用需求，关注后续增量兑现。✓出口维度，高频出口数据方面，截止到10月25日当周，新季加拿大菜籽周度出口30.6万吨，年度累计289.56万吨，过去十年均值198.55万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至7月澳大利亚菜籽累计541.9万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：预计后市短期随油脂行情震荡偏强，中长期因需求受到贸易出口限制，国际出口暂无实质性改善，价格中枢处于低位。 ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治 本周行情回顾：震荡偏强 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：加菜籽丰产，全球菜籽供给高位 数据来源：USDA，加拿大农业部，招商期货 供给：加菜籽丰产，全球菜籽供给高位 需求：预计菜籽需求新高，关注需求增量兑现度 数据来源：USDA，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽累计出口高企，预计10、11月出口弱 数据来源：Wind，Mysteel，招商期货 04蛋白粕 周观点：偏空趋势 ➢价格方面：豆粕震荡偏弱，M2501合约收2963元/吨，周度+0.51%，因消息面国内证书问题，通关时间拉长，阶段有效供应减少担忧。 ➢供给方面:近端，大豆去库，豆粕累库，整体库存水平同期高位。高频数据显示，截止到10月25日当周，大豆库存为558万吨，周-45万吨；豆粕库存为105万吨，周+11万吨。远端来看，供应预期正常。 ➢到港与买船：海关数据显示，中国9月进口1137万吨，同比增加422万吨，同比+37%，环比-6%；1-9月累计进口大豆8186万吨，去年同期7883万吨，同比+303万吨，增4%；2023年10月—2024年9月中国进口大豆累计10476万吨，比上年同期10086万吨+390万吨，增4%11月进度96%，周+12%，12月进度28%，周+15%，近月船期采购进度快，1月买船偏慢，明年远期买船本周较积极，因压榨利润很好。 ➢需求方面：截至11月1日当周，全国进口大豆压榨185万吨，比预期低19万吨，下周开机预计继续下降180万吨；截至10月25日当周全国豆粕提货155万吨，周-16万吨，周环比走弱，但仍为同期较好水平。 ➢总结和策略：近端，大豆季节去库，豆粕逆季节性累库，近端供应仍宽松，不过传证书问题，通关时间拉长，有效供应减少；远端，因国内压榨利润持续很好水平，预计产地到销区传导流畅，供应整体不缺货。价格维度，盘面驱动仍弱，油强粕弱格局延续，不过考虑美国大选临近，单边建议暂观望，关注美国大选及南美天气。观点仅供参考！ 本周行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端，大豆季节去库，豆粕逆季节性累库，近端供应仍宽松，不过传证书问题，通关时间拉长，有效供应减少；远端，因国内压榨利润持续很好水平，预计产地到销区传导流畅，供应整体不缺货。价格维度，盘面驱动仍弱，油强粕弱格局延续，不过考虑美国大选临近，单边建议暂观望，关注美国大选及南美天气。观点仅供参考！ 大豆供应：9月进口纪录高位，整体偏宽松 ➢海关数据中国9月进口1137万吨，同比增加422万吨，同比+37%，环比-6%；1-9月累计进口大豆8186万吨，去年同期7883万吨，同比+303万吨，增4%；2023年10月—2024年9月中国进口大豆累计10476万吨，比上年同期10086万吨+390万吨，增4%。 数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应：反倾销忧虑，提前交付，9月菜籽进口剧增 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机大幅低于预期，表观需求边际下降 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：同期高位水平 ➢截止10月25日当周大豆库存为559万吨，周-45万吨，同期高位；➢截止10月25日当周豆粕库存为105万吨，周+12万吨，同期纪录高位； 菜粕需求：开机下降，提货不错 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：历史纪录高位 ➢截止10月25日当周菜籽库存为70万吨，周-5万吨，同期纪录高位； ➢截止10月25日当周压榨菜粕库存为6.25万吨，周+0.13万吨； ➢截止10月25日当周颗粒菜粕库存25万吨，周+3万吨。 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利继续修复，现货基差走强 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间缩小 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：多头趋势 ➢价格方面：本周马棕大涨，主力合约01月收4865令吉/吨，+7.31%，交易棕榈产地迎来季节性减产周期。 ➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，9月马来西亚产量183万吨，环比-3.4%，同比持平； ✓GAPKI数据显示，印尼8月产量为438万吨，环比+10%，同比+4%。；✓MPOA数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%。 ➢需求方面：产区出口分化，印尼可供出口明显下降✓MPOB数据显示，9月马来出口12