养殖产业周报：品种分化，菜粕领涨

（2024年09月02日-2024年09月08日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年09月08日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块品种分化，菜粕领涨。生猪端，二育出栏一波后将逐步补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图，9月出栏量预计环比增加。月初企业有缩量动作，需求逐步季节性回升，猪价或偏强运行。大豆端，供应端，美豆大供应宽松格局。需求端，美国新作出口继续回升。整体上，供需宽松格局，阶段焦点在需求；价格维度，短期CBOT美豆定义为反弹，暂未质变。关注后期产量预期差及美豆需求。豆粕端，国内近端供应充裕，远端预期到货减少，叠加对加拿大进行反倾销调查，国内蛋白供需边际趋紧预期加强。盘面价格维度，进口成本上升支撑阶段反弹持续，产业出现正反馈加强，呈现近强远弱，但单边定义反弹，暂未质变。策略优化为月间正套。油脂端，近端产地库存偏低，远端预期全球棕榈增产不足。价格维度，震荡偏强，但高价抑制需求，且处于季节性累库阶段，关注产区产量情况。玉米端，国际方面由于供需宽松，新作玉米生长良好，美玉米偏弱运行。国内新玉米上市临近，供应充足，下游采购谨慎，秋收压力考验，玉米价格预计偏弱运行。鸡蛋端，目前养殖利润丰厚，补栏积极性高，产能继续增加，供应充足。需求端来看，蔬菜价格高位提振鸡蛋消费，季节性需求旺季鸡蛋需求较好，但已进入尾声，后期供增需减蛋价预计走弱。 01生猪 周观点：偏强运行 ➢价格方面：本周全国猪价多数上涨，各区域走势分化，东北猪价下跌，跌幅0.1-0.15元/公斤，西南及华东猪价涨幅较大，涨幅0.6-0.8元/公斤，其它区域涨幅不大。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头，环比略增，产能持续回升。从第三方数据来看，8月规模场能繁母猪存栏496.41万头，环比+0.32%，同比-2.35%，中小散能繁存栏16.41万头，环比+0.61%，同比-1.74%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计持续回升。 ➢出栏量方面，8月商品猪出栏量897万头，环比-1.42%，同比+5.53%。9月生猪出栏量预计环比增加6.08%。本周出栏体重126.47公斤，环比-0.26公斤，同比+4.23公斤。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2428万头，环比-0.12%，同比-9.54%。本周宰量979317头，环比+4.36%，屠宰量持续增加。鲜销率91.6%，环比+0.35%；冻品库容率17.93%，环比-0.67%，供应减少，需求回升，冻品持续去库。 ➢总结和策略：供应端二育出栏一波后将逐步补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图，9月出栏量预计环比增加。月初企业有缩量动作，需求逐步季节性回升，猪价或偏强运行。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：反弹 ➢本期观点：供应端二育出栏一波后将逐步补栏，天气逐步转凉，生猪生长加快，压栏增重有利可图，9月出栏量预计环比增加。月初企业有缩量动作，需求逐步季节性回升，猪价或偏强运行。 供应：出栏量及出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 成本持续下降 数据来源：涌益咨询，招商期货 需求：屠宰量回升、冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格下跌 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：利润向好 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：定义反弹 ➢价格方面：本周CBOT大豆延续反弹，主力11合约收1005美分/蒲氏耳，周+0.55%。因美豆优良率走低，新作出口持续回升。 ➢供给方面：美豆大丰产 ✓南半球，8月USDA数据显示，阿根廷23/24年度产量下调50万吨至4900万吨，供应边际下降，但仍是恢复性大增产。✓北半球，截至9月1日当周美豆优良率65%，周-2%，为连续两周优良率下降，而上年同期为59%。 ➢需求方面：新作出口销售加快 ✓出口维度，截止到8月29日当周，23/24年度美豆周度出口销售净减22.7吨，年度累计4544万吨，同比-760万吨，进度98%；装船49万吨，累计4443万吨，进度96%，同比+1.3%。24/25年度累计销售1182万吨，去年同期1594万吨，新作销售回升。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美国7月压榨量为1.82881亿蒲氏耳，创纪录高位，环比+4.15%，同比5.53%；2023年9月-2024年7月累计压榨20.16亿蒲氏耳，同比+5.06%VSUSDA8月预期年度+3.52%。 ➢总结和策略：供应端，美豆大供应宽松格局。需求端，美国新作出口继续回升。整体上，供需宽松格局，阶段焦点在需求；价格维度，短期CBOT美豆定义为反弹，暂未质变。关注后期产量预期差及美豆需求。观点仅供参考！ ➢风险提示：外生变量宏观 行情回顾：延续反弹 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，美豆大供应宽松格局。需求端，美国新作出口继续回升。整体上，供需宽松格局，阶段焦点在需求；价格维度，短期CBOT美豆定义为反弹，暂未质变。关注后期产量预期差及美豆需求。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作预期大供应格局 数据来源：USDA，招商期货 南美供应：名义旧作供给持平，但结构分化 数据来源：OILWORLD，招商期货 美国供应：优良率连续下降至65%，静待9月供需数据指引 数据来源：USDA,招商期货 需求：新作出口加速 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月美国压榨回升，创纪录高位 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国7月压榨量为1.82881亿蒲氏耳，创纪录高位，环比+4.15%，同比5.53%；2023年9月-2024年7月累计压榨20.16亿蒲氏耳，同比+5.06%VSUSDA8月预期年度+3.52%。 ➢压榨利润3.23美元/蒲，周+0.23美元/蒲，去年同期4.33美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：面积和单产上调，大供应格局 资金：基金净空持仓减，农产品集体偏强 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：低位震荡 ➢价格方面：本周ICE菜籽总体回落，主力11合约收于569.20加元/吨，系周二我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，需求预期走弱。另一方面，加菜籽丰产预期，加速ICE菜籽回落至低位震荡。1 ➢供给方面：全球菜籽供给高位持平，加拿大菜籽产量预期丰产，主产区进入收获季。✓本周ICE菜籽总体回落，主产区进入收获季，丰产预期压制价格上行空间。 ✓截止两省收获前的最后优良率来看，加菜籽新季长势良好，萨斯喀彻温省收获前（53%产量占比）优良率为68.85%，高于去年同期 33.68%，高于过去五年均值57.62%，且已进入收获阶段，定调丰产格局。阿尔伯塔省（29.4%产量占比）优良率为38.8%，低于去年同期的42.0%水平，低于过去5年同期的60.2%水平，尽管阿尔伯塔省给出的预期单产为34.2蒲式耳/英亩,但从优良率来看该单产偏低估（去年同期37.9蒲式耳/公顷）。 ✓目前两省已进入收获季，萨斯喀彻温省收获进度15.68%，阿尔伯塔省收获进度4.9% ➢需求方面：周二我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，需求预期走弱。加菜籽新季出口强，澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱✓出口维度，高频出口数据方面，截止到8月30日当周，新季加拿大菜籽周度出口17.50万吨，年度累计100.53万吨，高于过去十年均值 49.65万吨。根据油世界数据，澳大利亚菜籽此前处于季节性强出口阶段，截至5月澳大利亚菜籽累计410.2万吨，出口节奏处于历年高位，节奏较快，后市预期出口呈现季节性转弱。 ➢总结和策略：短期ICE菜籽受到需求预期走弱价格回落，丰产格局叠加低需求定调低位震荡。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际油脂市场扰动，产区天气扰动，地缘政治 行情回顾：回落 ➢核心逻辑：油菜籽是一年两季作物，分为春菜籽和冬菜籽。压榨后的菜籽满足饲料蛋白需求，菜油则是生物柴油的主要原料，其整体需求近年呈现刚性增长。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周ICE菜籽总体回落，一方面我国商务部新闻发言人称将依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，需求预期走弱，另一方面主产区丰产格局使得其上行空间有限，加拿大菜籽主产区萨斯喀彻温省、阿尔伯塔省进入收获季定调丰产预期。价格维度，上周国际油脂市场上行空间本周回吐，当下市场关注国际贸易局势，主产区产量，预计后市低位震荡。观点仅供参考！ 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：全球菜籽供给高位持平 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：USDA，招商期货 供给：加拿大菜籽预期丰产，主产省进入收获阶段 数据来源：加拿大统计局，萨斯喀彻温省农业部，招商期货 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口节奏季节性转弱 04蛋白粕 周观点：定义反弹 ➢价格方面：豆粕企稳反弹，M2401合约收3122元/吨，周度+3.14%，跟随成本端上移。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕去库，出现拐点，仍维持纪录高位水平。9-10月大豆商业到港预估月均600万吨左右，供需边际下降预期。高频数据显示，截止到8月30日当周，本周大豆库存为703万吨，周-13万吨；豆粕库存为139万吨，周-11万吨。 ➢海关数据显示中国7月进口985万吨，同比增加12万吨，同比1%；1-7月累计进口大豆5834万吨，去年同期6230万吨，同比减397万吨，-6%；2023年10月—2024年7月中国进口大豆累计8124万吨，比上年同期8434万吨减少310万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至9月6日当周，全国进口大豆压榨221万吨，较周初预估的220高1万吨，下周开机预计233万吨；截至8月30日当周全国豆粕提货173万吨，周+12万吨，提货需求明显回升。 ➢总结和策略：国内近端供应充裕，远端预期到货减少，叠加对加拿大进行反倾销调查，国内蛋白供需边际趋紧预期加强。盘面价格维度，进口成本上升支撑阶段反弹持续，产业出现正反馈加强，呈现近强远弱，但单边定义反弹，暂未质变。策略优化为月间正套。观点仅供参考！ ➢风险提示：大豆到货超预期 行情回顾：上涨 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国内近端供应充裕，远端预期到货减少，叠加对加拿大进行反倾销调查，国内蛋白供需边际趋紧预期加强。盘面价格维度，进口成本上升支撑阶段反弹持续，产业出现正反馈加强，呈现近强远弱，但单边定义反弹，暂未质变。策略优化为月间正套。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期四季度到港下降 ➢海关数据中国7月进口985万吨，同比增加12万吨，同比1%；1-7月累计进口大豆5834万吨，去年同期6230万吨，同比减397万吨，-6%；2023年10月—2024年7月中国进口大豆累计8124万吨，