养殖产业周报：品种分化，油粕领涨

（2025年02月05日-2025年02月09日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2025年02月09日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周品种分化，油粕领涨。短期策略蛋白粕月间3-5延续正套，阶段交易国内油料蛋白去库预期。风险点在4月大豆到港超预期及抛储。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价跌幅较大，除东北及西南部分区域跌幅较小外，多数地区跌幅均超1元/公斤，主要还是由于节后供应先于需求恢复，供大于求，价格明显回落。 2➢供给方面:➢存栏方面，统计局数据显示，12月末全国能繁母猪存栏量4078万头，环比减少2万头，产能略降。从第三方数据来看，12月规模场 能繁母猪存栏504.38万头，环比+0.36%，同比+4.03%，中小散能繁存栏17.03万头，环比+1.13%，同比+12.48%，养殖盈利，能繁母猪产能预计继续回升。➢出栏量方面，12月商品猪出栏量1153.13万头，环比+12.73%，同比+12.56%。本周出栏体重124.18公斤，环比+2.67公斤，同比 +3.51公斤，春节休市被动压栏增重。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年11月生猪定点屠宰企业屠宰量4162万头，环比+30.47%，同比+4.63%。节后屠宰量降至低位后小幅回升。 ➢总结和策略：屠宰企业陆续开工，养殖端出栏积极性提升，供应端恢复快于需求端，年后需求也将明显回落，供强需弱，不过标肥价差较高，二育或有截流动作，但整体供应压力较大，猪价预计季节性回落。关注企业出栏节奏及消费端表现。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 供应：出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育栏舍低位，自繁自养成本持续下降 需求：屠宰量季节性回升，冻品库容下降 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小，仔猪价格上涨 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格低位，利润回落 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：天气市 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，主力03合约收1048美分/蒲氏耳，周+0.35%。因继续交易南美产区供应扰动。 ➢供给方面：北美产量超预期下调，南美存在扰动✓全球，1月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.24亿吨，调减-288万吨，同比+2929万吨，增7.4%，产需过剩1873万吨，较12月 报告缩窄478万吨。 ✓南半球，1月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5200万吨，与12月预估持平，同比+379万吨，增7.9%；巴西大豆产量1.69亿吨，与12月预估持平，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.35亿吨，同比+1989万吨，增9%，为大供应格局。巴西收割进度加快，截止2月7号当周进度16.8%，进度仍偏慢；阿根廷仍需更多降雨缓解。 ✓北半球，1月USDA数据显示，美国24/25年度单产下调1蒲式耳/英亩至50.7蒲式耳/英亩；产量下调0.95亿蒲至43.66亿蒲，期末库存下降0.9亿蒲至3.8亿蒲。 ➢需求方面：美豆需求符合预期✓出口维度，截止到1月30日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增39万吨，年度累计4307万吨，同比+462万吨，进度86.7%，较去年 同期快3.3%vs1月USDA目标+7.7%；装船119万吨，累计3419万吨，进度68.8%，同比+6.1%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，12月压榨量为2.06亿蒲式耳，纪录高位，同比+5.77%，环比+6.95%，9～12月累计同比+5.07%VS USDA1月预期年度+5.04%，美国内陆压榨利润2.25美元/蒲，周+0.03美元/蒲，去年同期2.52美元/蒲。 ➢总结和策略：供应端，北美大豆供应边际下降，南美处于天气扰动中；需求端，刚性增长，且低价刺激需求预期。整体来看，短期焦点在产区阿根廷天气扰动。价格维度，阶段性CBOT大豆处于天气市，中期方向在南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 本周行情回顾：偏强 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，北美大豆供应边际下降，南美处于天气扰动中；需求端，刚性增长，且低价刺激需求预期。整体来看，短期焦点在产区阿根廷天气扰动。价格维度，阶段性CBOT大豆处于天气市，中期方向在南美产量兑现度。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：产需过剩缩窄，供需边际改善 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：产量边际下调 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：大丰产预期，但短期存在天气扰动 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西收割初期偏慢，阿根廷1月天气不利 数据来源：AgRural，Buenos Aires GrainExchange，招商期货 南美供应：等待新豆上市 需求：高频出口符合季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，榨利低位回升 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国12月压榨量为2.06亿蒲式耳，纪录高位，同比+5.77%，环比+6.95%，9～12月累计同比+5.07%VS USDA1月预期年度+5.04%； ➢压榨利润2.25美元/蒲，周+0.03美元/蒲，去年同期2.52美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 资金：基金持仓氛围偏多 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：阶段偏强，近强远弱 ➢价格方面：本周豆粕M2505合约上涨，收2909元/吨，周度+3.08%。交易产地阿根廷天气扰动及国内现货阶段供应紧张。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕季节性加速去库，库存整体偏低。高频数据显示，截止1月24日当周大豆库存为452万吨，周-70万吨，同期中等水平；豆粕库存为44万吨，周-12万吨，去库，同期偏低。到港与买船：海关数据显示，中国12月进口794万吨，同比-19万吨，环比+11%。 ➢需求方面：截至2月7日当周，全国进口大豆压榨47万吨，节后第一周开机低，预计下周回升至195万吨。截至1月24日当周全国豆粕提货176万吨，周-19万吨，节前备货尾声。 ➢总结和策略：近端大豆、豆粕加速去库，且库存整体水平偏低，阶段供应担忧升温，远端大供应预期。价格维度，阶段偏强，且呈现近强远弱，中期单边取决南美产量兑现度,策略上月间正套持有。观点仅供参考！ ➢风险提示：其他外生扰动 本周行情回顾：阶段上涨 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆、豆粕加速去库，且库存整体水平偏低，阶段供应担忧升温，远端大供应预期。价格维度，阶段偏强，且呈现近强远弱，中期单边取决南美产量兑现度,策略上月间正套持有。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：12月进口同期偏低，阶段到港少 ➢12月进口794万吨，同比-19万吨，环比+11% 菜籽、菜粕供应：12月进口菜籽、菜粕高位 数据来源：中国海关，招商期货 葵粕供应：12月葵粕进口同期偏低 大豆豆粕需求：节后第一周开机低位，下周预计开机上升高位 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆、豆粕季节去库 ➢截止1月24日当周大豆库存为452万吨，周-70万吨，同期中等水平；➢截止1月24日当周豆粕库存为44万吨，周-12万吨，去库，同期偏低； 菜粕需求：假期提货下降 库存：同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利恢复，基差大幅走强 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：现货豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：阶段偏强，近强远弱 ➢价格方面：本周马棕上涨，主力合约04月收4505令吉/吨，+5.01%，跟随油料系偏强及国际棕榈仍处于低库存。 ➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，12月马来西亚产量149万吨，环比-8.3%，同比-4.1%；✓GAPKI数据显示，印尼11月产量为473万吨，环比-2%，同比+1%。✓马来西亚MPOA数据显示，2025年1月1-20日产量环比-13.3% ✓MPOB数据显示，12月马来出口134万吨，环比-10%，同比-1%；✓GAPKI数据显示，11月印尼出口量为264万吨，环比-9%，同比+22%；✓ITS数据显示1月马来西亚出口119万吨，环比-12%，同比-7%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来西亚12月国内消费为31万吨，环比+51%，同比-12%。GAPKI数据显示，印尼11月国内消费量为202万吨，环比-1%，同比+4%。 ➢总结和策略：近端产地低库存，远端季节性增产预期。价格维度，油脂阶段走强，且呈现近强远弱。策略上月间正套。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ ➢风险提示：抛储及外生变量 本周行情回顾：转强 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端产地低库存，远端季节性增产预期。价格维度，油脂阶段走强，且呈现近强远弱。策略上月间正套。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：季节性减产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，12月马来西亚棕榈油出口134万吨，环比-10%，同比-1%； ✓GAPKI数据显示，11月印尼出口量为264万吨，环比-9%，同比+22%；✓ITS数据显示，1月马来西亚出口119万吨，环比-12%，同比-7% 数据来源：ITS，MPOB，招商期货 需求：高价抑制 ✓MPOB数据显示，马来12月国内消费为31万吨，环比+51%，同比-12%✓GAPKI数据显示，印尼11月国内消费量为202万吨，环比-1%，同比+4%。 库存：产区库存低 ✓MPOB报告显示，12月马棕库存171万吨，环比-7%，同比-25%，历年偏低水平；✓GAPKI数据显示，11月底印尼库存为258万吨，环比基本持平，历年同期低位。 库存：印度环比去库 ✓SEA报告显示，12月底总体油脂库存为243万吨，棕榈库存为40万吨，环比去库。 库存：国内三大油脂整体库存中性 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差：进口倒挂，基差小幅分化 数据来源：WIND，招商期货 月间差：转为正套 品种差：豆油最强 数据来源：WIND,招商期货 价格演绎：整体走强，但品种分化 05玉米 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国玉米价格延续涨势，涨幅20-30元/吨不等，中储粮公告将进一步增加玉米收储规模带动现货价格上涨。 ➢供给方面： ✓国际方面，美国农业部1月报告下调面积、单产及消费，玉米总产量和单产均低于市场预期，单产下调主要受干燥天气影响。最终库销比较12月明显下降。总体来看，美玉米供需持续改善，美玉米预计震荡走强。✓农业农村部1月预计2024/25年度玉米产量29492万吨，较12月上调108万吨，比上年增加608万吨，进口下调400万吨至900万吨，最终年度结余量预计较20