养殖产业周报：多数走强，油粕领涨

（2024年02月26日-2024年03月3日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年03月3日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块多数走强，油粕领涨。生猪端，周末现货价格下跌，目前供应相对充裕，需求逐步回暖。标肥价差较大，加上饲料价格较低，南方二育积极性提高，市场情绪好转，期价预计震荡偏强。大豆端，阶段性国际市场最大变化是南美贴水在持续走强，受农民惜售以及中国采购买盘支撑。价格维度，CBOT大豆阶段性或受到支撑，呈现震荡格局。关注下周五USDA3月报告。豆粕端，近端宽松，及预期4月后到港增加明显，叠加国内需求偏悲观，现货基差加速回归。盘面价格维度，国内豆粕盘面表现偏强，受国际成本抗跌，呈现内强外弱，关注下周USDA报告数据及南美贴水走势。油脂端，近端看，国际棕榈处于去库阶段，而其他油料油脂宽松，远端焦点在厄尔尼诺减产的兑现度。价格维度，阶段性仍是呈现棕榈偏强，强弱分化，但整体暂无强驱动,板块偏震荡。关注国际棕榈产量。玉米端，从目前的售粮进度来看，明显慢于去年同期，后期售粮压力仍较大。气温回升后，地趴粮卖压仍有考验。虽然近期政策玉米收储提振市场情绪带动现货价格反弹，但目前供应充裕，期货升水较高，随着利好逐步计价，期价再上行空间有限。鸡蛋端，周末蛋价部分上涨，市场需求季节性回升，食品厂及贸易商低价抄底囤货，走货有所好转，生产及流通环节库存下滑。目前产能增加不快，蛋价在饲料成本附近获得一定支撑，短期蛋价震荡偏强。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周全国猪价多数上涨，东北、华南及西南猪价涨幅较大，涨幅0.8-1元/公斤，华北华东涨幅较小。开学备货需求回暖，南方二育积极性增加，猪价上涨。 ➢供给方面: ➢存栏方面，农业部数据显示，1月能繁母猪存栏4067万头，减少-1.8%，同比-6.9%，产能继续调减。据钢联数据，1月规模场能繁母猪存栏482万头，环比-0.52%，同比-5.79%，中小散能繁存栏14.85万头，环比-1.92%，同比-18.54%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，1月商品猪出栏量993万头，环比-3.11%，同比+32.43%，本周出栏体重121.8公斤，环比-0.03公斤，同比-0.82公斤，南方肥猪价格坚挺，标肥价差维持高位。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3978万头，环比+21.28%，同比+28.74%。据钢联数据，本周宰量706397头，较上+19.47%，开学备货加上需求季节性回升，屠宰量增加。鲜销率89.53%，环比+0.38%，同比+0.25%；冻品库容率24.25%，环比-0.1%，同比+5.2%%。走货加快鲜销率提升，冻品市场需求疲软，屠宰企业冻品出库缓慢。 ➢总结和策略：周末现货价格下跌，目前供应相对充裕，需求逐步回暖。标肥价差较大，加上饲料价格较低，南方二育积极性提高，市场情绪好转，期价预计震荡偏强。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：窄幅震荡 ➢本期观点：周末现货价格下跌，目前供应相对充裕，需求逐步回暖。标肥价差较大，加上饲料价格较低，南方二育积极性提高，市场情绪好转，期价预计震荡偏强。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重稳定 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回升，库容率偏高 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，利润转差 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货及价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：止跌反弹 ➢价格方面：本周CBOT美豆止跌，主力05合约收1149美分/蒲氏耳，+0.55%，为2023年12月中以来，首次录得周线上涨，消化南美供给冲击。1 ➢供给方面：市场焦点在南美产量✓南半球，丰产格局。2月USDA数据显示，巴西22/23年度产量上调200万吨至1.62亿吨，而新作23/24年度产量下调100万吨至1.56亿吨， 高于市场平均预估的1.54亿吨；阿根廷产量不作调整，维持5000万吨。截至2月22日巴西大豆收割进度40%，上周32%，去年同期33%。✓北半球，2月农业论坛展望将美国24/25年度种植面积上调390万英亩至8750万英亩，而2月USDA数据显示美国23/24年度大豆期末库存上升至3.15亿蒲，高于1月2.8亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维度，2月USDA数据显示，美国23/24年度出口下调3500万蒲氏耳至17.20亿蒲；高频出口数据方面，截止到2月22日当周，美豆周 度出口销售净增15.9万吨，同比-61%，环比+185%，累计出口3902万吨，同比少952万吨，总进度83%，同比慢6.5%vsUSDA2月年度同比减13.6%；周装运110万吨，累计装运3270万吨，装运进度70%，同比慢2%。✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆1月压榨量为1.86亿蒲氏耳，环比-4.89%，同比+3.87%，为历年同期纪录新高，9-1月累计压榨9.3亿 蒲，上年同期8.8亿蒲，同比增0.5亿蒲，增幅5.36%VS USDA2月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至2月23日当周，美国压榨利润2.06美元/蒲氏，环比-0.29美元/蒲，去年同期3.83美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性国际市场最大变化是南美贴水在持续走强，受农民惜售以及中国采购买盘支撑。价格维度，CBOT大豆阶段性或受到支撑，呈现震荡格局。关注下周五USDA3月报告。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：止跌 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性国际市场最大变化是南美贴水在持续走强，受农民惜售以及中国采购买盘支撑。价格维度，CBOT大豆阶段性或受到支撑，呈现震荡格局。关注下周五USDA3月报告。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西产量边际减少，但仍为大供应 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 美豆供应：美国新作预期扩面积 数据来源：USDA，招商期货 需求：出口数据弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：1月美国压榨环比季节性走弱，高频榨利走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆1月压榨量为1.86亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-4.89%，同比+3.87%； ➢2月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。 ➢压榨利润2.06美元/蒲氏，环比-0.29美元/蒲，去年同期3.83美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 价格：步入相持阶段，偏震荡 周观点：内强外弱 ➢价格方面：本周国内豆粕上涨，主力M2405合约收3086元/吨，周度+3%，交易南美贴水持续上涨，进口成本端上升。 ➢供给方面:近端，大豆累库至历年同期纪录高位，豆粕去库，为同期中等水平。阶段性2-3月到港偏少，不过4月以后到港增加明显，3-4月到港预估530、1050万吨。 ✓高频数据显示，截止到2月23日当周，大豆库存为555万吨，周+20万吨；豆粕库存为56万吨，周度-11万吨。 ✓海关数据显示，中国12月进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；2023年四季度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨，增加86万吨； ➢需求方面：截至3月1日当周全国进口大豆压榨196万吨，为同期高位水平；截至2月23日当周全国豆粕提货100万吨。 ➢总结和策略：近端宽松，及预期4月后到港增加明显，叠加国内需求偏悲观，现货基差加速回归。盘面价格维度，国内豆粕盘面表现偏强，受国际成本抗跌，呈现内强外弱，关注下周USDA报告数据及南美贴水走势，观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气炒作 行情回顾：止跌上涨 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端宽松，及预期4月后到港增加明显，叠加国内需求偏悲观，现货基差加速回归。盘面价格维度，国内豆粕盘面表现偏强，受国际成本抗跌，呈现内强外弱，关注下周USDA报告数据及南美贴水走势，观点仅供参考！ 大豆供应：预期4月进口将明显增加 ➢海关数据中国12月进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；23年四季度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨增加86万吨。 ➢据市场了解，3-4月到港预估530、1050万吨，预计4月起到港增加。 大豆豆粕需求：预计将进入季节性需求回升周期 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆高库存，3月将阶段性去库 ➢本周大豆库存为555万吨，周+20万吨，为历年同期纪录高位水平；➢本周豆粕库存为56万吨，周持-11万吨，为历年同期中等水平。 菜籽供应：12月进口季节性增多 ➢海关数据显示，23/24年度中国12月进口菜籽73.9万吨，同比增36%，季节性进口增加。23/24年度10-12月累计进口125万吨，同比+14%。 菜粕需求：需求一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽库存高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利好，基差弱 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳，130~200元/吨，周跌150元/吨,全国广东、山东最低，130元/吨，基差弱势。➢本周4月巴西进口大豆盘面压榨有润很好。➢巴西大豆4月船期CNF85美分/蒲，走强 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：榨利不错 ➢全国菜粕现货基差偏弱，广东20元/吨、华东0元/吨。 ➢5月船期盘面有榨利。 ➢加拿大进口菜籽5月CNF，本周维持510美元/吨附近，周涨10美元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间缩小，豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：品种分化，板块震荡 ➢价格方面：本周国际马棕延续上涨，主力合约05收3964令吉/吨，+2.93%，交易国际棕榈季节性去库。 2➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，1月马来西亚产量140万吨，环比-9.6%，同比+1.6%。✓GAPKI数据显示，印尼12月产量为438万吨，环比-7%，同比-7%。✓MPOA 2月1-20日马来西亚棕油产量环比-4.13% ➢需求方面：高频出口数据弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，1月马来出口135万吨，环比-1%，同比+19%。✓ITS数据显示，2月马来出口110万吨，环比-14%，同比-5%✓GAPKI数据显示，12月印尼出口量为245万吨，环比+13%，同比-11%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年1月国内消费为35万吨，同比+11%。GAPKI数据显示，印尼12月国内消费量为200万吨，环比+3%，同比+3%。3 ➢总结和策略：近端看，国际棕榈处于去库阶段，而其他油料油脂宽松，远端焦点在厄