养殖产业周报：菜系领涨、生猪走强

（2025年03月10日-2025年03月16日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2025年03月16日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周菜系领涨，生猪走强。策略上菜粕强于豆粕，消化菜系关税利多政策。 01生猪 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周全国猪价走势分化，北方及华南略涨，华东及西南略跌。养殖端出栏增加，二育托底，猪价抵抗式下跌。 ➢供给方面:➢存栏方面，统计局数据显示，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，环比减少16万头，同比减少5万头，产能下降。从第三方数据来 看，2月规模场能繁母猪存栏504.46万头，环比+0.05%，同比+4.86%，中小散能繁存栏17.05万头，环比+0.18%，同比+15.83%，能繁母猪产能略增。 ➢出栏量方面，2月商品猪出栏量930.48万头，环比-13.73%，同比+28.79%。本周出栏体重127.92公斤，环比+0.86公斤，同比+3.89公斤，养殖端压栏及二育入场，出栏体重走高。 ➢需求方面：农业部数据显示，2025年1月生猪定点屠宰企业屠宰量3816万头，环比-8.31%，同比+2.44%。本周屠宰量1016710头，环比+3.26%。国储轮入带动屠宰量回升。 ➢总结和策略：目前供应维持高位，而需求处于季节性淡季，总体供大于求。伴随着标肥价差回落，二次育肥及压栏生猪出栏增加，但由于期货价格大幅贴水现货，已对淡季猪价的悲观预期有较充分的计价，二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期价近强远弱。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏体重持续增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 栏舍利用率下降，养殖成本回升 需求：屠宰量季节性回升、冻品库存回升 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格回升，外购仔猪养殖利润下降 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周CBOT震荡偏弱，主力05合约收1017美分/蒲氏耳，周-0.8%，继续消化关税政策，震荡偏弱。 ➢供给方面：USDA3月报告，产量维持✓全球，3月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.21亿吨，维持2月预估，同比+2580万吨，增6.1%，产需过剩1160万吨，较2月报 告缩小298万吨（需求调高）。 ✓南半球，3月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量维持2月预估4900万吨，同比+79万吨，增1.6%；巴西大豆产量维持2月预估的1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.32亿吨，同比+1630万吨，增9%，为大供应格局。巴西收割进度61%，阿根廷大豆优良率73%（+6)，优占36%(+7)。✓北半球，USDA3月报告，旧作不作调整。展望论坛，美国25/26种植面积预期调减310万英亩至8400万英亩，趋势单产，产量维持，不 过需求预估超预期，趋紧。 ➢需求方面：需求季节走弱✓出口维度，截止到3月6日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增75万吨，年度累计4507万吨，同比+547万吨，进度90.7%，较去年 同期快4.9%vs3月USDA目标+7.7%；装船92万吨，累计3854万吨，进度77.6%，同比+2.4%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，1月压榨量为2.003亿蒲式耳，纪录高位，同比+7.86%，环比-3%，9～1月累计9.77亿蒲，同比+5.63% VS USDA3月预期年度+5.04%，美国内陆压榨利润1.77美元/蒲，周-0.1美元/蒲，去年同期2.06美元/蒲。 ➢总结和策略：供应端，报告维持产量预估，持稳预期；需求端，北美因关税政策弱，阶段性南美主导。整体来看，3月USDA调高全球压榨需求，产量维持，期末库存下降，供需边际改善，但仍处于宽松格局。价格维度，阶段性美豆交易关税政策影响，CBOT美豆震荡偏弱，关注关税政策及产区产量预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气等外生变量 本周行情回顾：震荡偏弱 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，报告维持产量预估，持稳预期；需求端，北美因关税政策弱，阶段性南美主导。整体来看，3月USDA调高全球压榨需求，产量维持，期末库存下降，供需边际改善，但仍处于宽松格局。价格维度，阶段性美豆交易关税政策影响，CBOT美豆震荡偏弱，关注关税政策及产区产量预期。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：产量维持，需求调高300万吨，产需缩窄300万吨 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：3月USDA美豆数据维持2月预估 数据来源：USDA,招商期货 美国供应：展望论坛大豆面积减少，玉米增加 南美供应：USDA3月产量维持2月预估 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西收割进度61%，阿根廷产区天气顺利 数据来源：AgRural，Buenos Aires GrainExchange，招商期货 南美供应：全球阶段供应主角 数据来源：OILWORLD，招商期货 需求：高频出口边际走强，仍符合季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨1月纪录新高，榨利偏低水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国1月压榨量为2.003亿蒲式耳，纪录高位，同比+7.86%，环比-3%，9～1月累计9.77亿蒲，同比+5.63% VS USDA3月预期年度+5.04%； ➢截止3月7日当周，压榨利润1.77美元/蒲，周-0.1美元/蒲，去年同期2.06美元/蒲. 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：3月USDA不作调整 周观点：下跌 ➢价格方面：本周ICE菜籽跳空下行，主力5月合约收于560.50加元/吨，受中国对加菜粕、加菜油加征100%关税影响，周一跳空后加速下行。1 ➢供给方面：加拿大单产下调，全球菜籽仍维持高企，位于近年第三高✓USDA于3月对24/25全球菜籽播种面积调高69千公顷，产量上调至85,691千吨。从历年产量来看，全球菜籽产量高企持稳，位于近年第三 高产量。 ➢需求方面：加拿大菜籽压榨、出口高企，USDA下调全球菜籽压榨需求。3月8日我国宣布对加拿大菜籽油、菜粕加征100%关税，但就菜籽反倾销尚未回复，ICE菜籽远端需求不确定性增加。 ✓全球维度，根据USDA3月数据，预计全球菜籽需求达历年第三高，压榨需求下调955千吨。其中加菜籽压榨量历史高位，12月压榨菜籽量101.5万吨，对应菜油42.7万吨，菜粕60.0万吨。美国生物柴油45Z指导意见发布，在新的政策标准下菜籽油没有补贴，美国生物柴油需求转向其国内投料，利空菜籽油。 ✓高频出口数据方面，截止到3月7日当周，新季加拿大菜籽周度出口19.72万吨，年度累计632.39万吨，过去十年均值566.19万吨。✓库存方面，估算加拿大菜籽1月库存下降，同期偏低，系加菜籽出口、压榨高企。 ➢总结和策略：油料系分化，国际菜系因加征关税下行，关注加菜籽反倾销调查我国商务部的回复。 ➢风险提示：加菜籽反倾销政策，美国生物柴油政策，国际油脂市场扰动，产区天气 本周行情回顾：跳空下行 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：USDA上调收获面积，全球菜籽产量高企 数据来源：加拿大农业部，USDA，招商期货 需求：加菜籽压榨需求预期走弱，USDA预计产需缺口缩小 数据来源：USDA，招商期货 需求：美生物柴油政策利空菜籽油 需求：加拿大新季菜籽出口高企 数据来源：加拿大统计局，加拿大谷物协会，招商期货 需求：澳大利亚菜籽出口季节性明显 库存：加菜籽库存偏低、加菜粕去库，加菜油小幅累库 数据来源：加拿大统计局，USDA，招商期货 04蛋白粕 周观点：震荡 ➢价格方面：本周豆粕M2505延续震荡，收2901元/吨，周度+0.55%。重回南美宽松定价，逐步交易回归。 ➢供给方面:大豆豆粕处于阶段去库。高频数据显示，截止3月7日当周大豆库存为370万吨，周-50万吨，同期中等水平；豆粕库存为59万吨，周-4万吨，去库，同期中低水平，预计大豆、豆粕仍维持去库趋势。海关数据显示，中国1～2月进口1361万吨，同比+57万吨，增幅为4.4%。买船方面，截至3月11日当周，4-6月买船进度79%（+4）、49%（+1）、42%（+1）。2月对华装船770万吨，3月预估装船1200万吨。 ➢需求方面：截至3月14日当周，全国进口大豆压榨163万吨，周初预估为176万吨，下周预期开机下降至压榨预估143万吨。截止3月7日当周，全国豆粕提货123万吨，周-20万吨，同期低位。2月压榨654万吨，同比增248万吨，3月压榨预估仅585万吨，为历年同期最低。 ➢总结和策略：近端开机下降，供应紧张，远端大供应预期。价格维度，基差明显回落，05逐步走期现回归逻辑，远月单边取决产区产量兑现度,策略上暂以宽幅震荡为主。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 本周行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端开机下降，供应紧张，远端大供应预期。价格维度，基差明显回落，05逐步走期现回归逻辑，远月单边取决产区产量兑现度,策略上暂以宽幅震荡为主。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：1～2月进口同比增 菜籽、菜粕供应：12月进口菜籽、菜粕高位 数据来源：中国海关，招商期货 葵粕供应：12月葵粕进口同期偏低 大豆豆粕需求：开机、提货下降 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆、豆粕去库，库存水平不高 ➢截止3月7日当周大豆库存为370万吨，周-50万吨，加速去库；➢截止3月7日当周豆粕库存为59万吨，周-4万吨，同期中等水平； 菜粕需求：需求相对高位 库存：去库趋势，但同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利恢复，基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：重心低位 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：震荡 ➢价格方面：本周马棕收跌，主力05合约收4578令吉/吨，-1.06%，交易MPOB报告2月马来西亚产量减产不及预期。 ✓MPOB数据显示，2月马来出口100万吨，环比-1%，同比-14%；✓GAPKI数据显示，12月印尼出口量为207万吨，环比-22%，同比-16%；✓ITS数据显示3月1-10日马来西亚出口25万吨，环比-32%，同比-35%；✓产区消费：弱需求。MPOB数据显示，马来2月国内消费为32万吨，环比-15%，同比+12%。GAPKI数据显示，印尼12月国内消费量为182万吨，环比+11%，同比-9%。 ➢总结和策略：近端产地低库存，远端季节性增产且高价抑制需求预期。价格维度，偏震荡，近强远弱。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ 本周行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往