养殖产业周报：菜系领涨，养殖领跌

（2023年07月10日-2023年07月16日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年07月16日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，菜系领涨，养殖领跌。生猪端，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。大豆端，本周CBOT美豆高位震荡，因种植面积大减持续影响，市场氛围偏多。未来天气仍为美豆走势核心因素,即使美豆维持52蒲氏耳/英亩单产，美豆平衡表仍为偏紧格局，考虑7-8月处于天气市阶段，阶段性震荡偏多策略思路为主。豆粕端，国内盘面跟随美豆成本端，美豆种植面积大幅下调后，美豆供需格局由边际偏宽松转紧张。中期单边，跟随美豆逢低多头思路，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周油脂市场连续上涨后陷入震荡，静待新驱动指引方向。产业维度看，MPOB数据显示，马来6月产量环比下降4.6%，同比下降6.3%，产量数据一般。而出口方面，高频出口数据看，ITS数据显示，马来7月1日-10日出口环比同比增加，边际改善。价格维度，油脂低位连续上涨后陷入震荡。国内市场品种间，短期菜油表现最强，棕油较弱。后期关注美豆产区天气及马棕产量。玉米端，随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米新低，进口到港逐步增加，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落，价差走弱，产业客户建议逢高卖出套保。鸡蛋端，随着梅雨季蛋价季节性回落逐步进入尾声，产蛋率季节性回落供应下滑，需求逐步好转，鸡蛋现货有望逐步反弹，原料价格回升至高位，期价有望延续反弹势头。 01生猪 周观点：期货向下挤升水 ➢价格方面：本周全国猪价小幅下跌，出栏均价13.81元/公斤，较上周下跌0.16元/公斤,跌幅1.15%。养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高，猪价偏弱运行。 2➢供给方面:✓存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨 询，6月能繁母猪存栏106.72万头，环比-1.68%，同比-1.47%，能繁继续去化。✓出栏量方面，6月商品猪出栏量223万头，环比-1.21，同比+7.38%。据据涌益咨询，7月猪企计划出栏量预计-1.36%，在需求偏淡情 况下，当前供应充裕。 ✓体重方面，本周市场交易体重继续下降，全国出栏体重为120.21公斤，周均重环比降低0.13公斤，同比下降5.5公斤。标肥价差继续走弱显示大猪紧缺，另外西南部分区域猪病导致生猪提前出栏，使得出栏体重继续下降。目前养殖集团出栏体重已无较大下降空间。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2807万头，环比+1.96%，同比+10.95%。据涌益数据，本周宰量1019322头，较上周+1.5%，冻品库容率23.67%，环比-0.96%，同比+6.45%。本周冻品库存继续下降。目前屠企迫于资金压力，多有意提高鲜销率，降低分割比例，入库基本停滞，积极出库，然而消费表现不佳，冻品高库存增加后期供应压力。 ➢总结和策略：养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：磨底阶段 行情回顾：震荡下跌 ➢本期观点：养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁继续下降，出栏体重下滑 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量回暖，冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪及标肥价差持续走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖仍陷亏损，屠宰利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：USDA报告利多不及预期，美豆高位震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆高位区间1320∽1380震荡，其中主力11合约收1373美分/蒲，周涨4.07%。主要交易美国大豆种植面积远低于预期下的天气市博弈，整体情绪偏强。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，7月USDA数据显示美国23/24年度大豆种植面积8350.5万英亩，单产52蒲氏耳/英亩，产量较6月预估减少2.1亿蒲，期初库存上升0.25亿蒲至2.55亿蒲，整体供应较6月预估减少1.85亿蒲。美豆优良率拐点升1%至51%，但为近五年最低水平，不过7月以来天气总体较好，后期美豆产区天气仍是主要影响因素。 ➢需求方面：3 ✓7月USDA数据显示，23/24年度出口和压榨均分别下调1.25亿蒲和0.1亿蒲，需求较6月预估减少1.35亿蒲。 ✓出口维度，截止到7月6日当周，美豆旧作出口8万吨，上周为18.7万吨，去年同期净减42.7万吨，累计出口5260万吨，总进度97.6%，比去年同期慢3.6%VS USDA预估-8.2%；出口装船33.8万吨，环比+27%，同比-23%，而总装运进度92.2%，比去年同期快2.8%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，5月美国压榨1.78亿蒲，高于预期，继续创历年同期纪录高位压榨水平。22/23年度9-5月美豆累计压榨量为15.8亿蒲氏耳，同比去年同期+0.45%VS USDA预估+0.7%。而截至7月7日当周，美国国内压榨利润2.8美元/蒲氏，环比+13%，去年同期2.65美元/蒲氏，榨利周+0.32美元/蒲。 ➢总结和策略：本周CBOT美豆高位震荡，因种植面积大减持续影响，市场氛围偏多。而USDA7月报告维持6月单产预估同时下调旧作、新作需求，美豆期末库存较6月预估减少0.5亿蒲至3.0亿蒲，整体美豆供需双弱，期末库存边际趋紧。而优良率出现拐点上升1%至51%，较好的天气预计维持至7月底，7月底开始降雨偏少，未来天气仍为美豆走势核心因素。即使美豆维持52蒲氏耳/英亩单产，美豆平衡表仍为偏紧格局，考虑7-8月处于天气市阶段，震荡偏多策略思路为主，观点仅供参考！ ➢风险提示：美豆单产超预期 行情回顾：天气市高位震荡，焦点在产量博弈 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周CBOT美豆高位震荡，因种植面积大减持续影响，市场氛围偏多。而USDA7月报告维持6月单产预估同时下调旧作、新作需求，美豆期末库存较6月预估减少0.5亿蒲至3.0亿蒲，整体美豆供需双弱，期末库存边际趋紧。而优良率出现拐点上升1%至51%，较好的天气预计维持至7月底，7月底开始降雨偏少，未来天气仍为美豆走势核心因素。即使美豆维持52蒲氏耳/英亩单产，美豆平衡表仍为偏紧格局，考虑7-8月处于天气市阶段，震荡偏多策略思路为主，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国面积下调，预计全球供应边际减少539万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率回升，预报天气好转 需求：周度旧作出口符合季节性弱势，且新作出口慢 数据来源：USDA，招商期货 需求：5月压榨超预期，榨利改善 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆5月压榨量为1.78亿蒲氏耳，环比+2.77%，同比+4%； ➢22-23年度9-5月美豆累计压榨量为15.8亿蒲氏耳，同比去年同期+0.45%VS USDA预估+0.7%。➢压榨利润2.8美元/蒲氏，环比+13%，去年同期2.65美元/蒲氏，榨利周+0.32美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：7月USDA报告产量和出口均下调，供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 估值：美豆库消比下调,价格中枢上移 数据来源：USDA,招商期货 周观点：粕偏多思路，跟随国际成本端 ➢价格方面：本周豆粕偏强，主力合约M2309周+1.4%。主要驱动跟随CBOT美豆偏强。 ➢供给方面:近端进口大豆库存加速累库，库存上升至历年同期五年均值水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国6月进口大豆1027万吨，22年10月-23年6月进口大豆累计7460万吨，比上年同期的6880万吨增加580万吨，增幅8%，预估后期7-9月大豆到港2580万吨。豆粕方面，油厂开机转降，豆粕累库下降明显，库存再次降至历年最低水平，不过下周开机将明显上升，预计豆粕库存将再重建。高频数据显示，截止到7月7日当周，本周大豆库存为571万吨，周+87万吨，为同期五年均值水平；豆粕库存为55.1万吨，周度-21.5万吨，为历史同期最低水平。 ➢需求方面：开机下降，表观提货数据好转，为历年同期较好水平。高频数据来看，本周压榨开机176万吨，周-10万吨；周度提货数据为160万吨，周+18万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内大豆库存正常偏高，豆粕库存下降至同期最低，不过下周开机大幅上升，预计豆粕重回累库，但整体无压力。基差维度，7月现货基差持稳，远端10-1月基差偏强，远月榨利有较大幅度恢复，但仍亏损300元/吨以上。价格维度，国内盘面跟随美豆成本端，CBOT美豆偏强，但离岸人民币汇率倾向升值。中期单边，跟随美豆逢低多头思路，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！ 行情回顾：强势格局 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内大豆库存正常偏高，豆粕库存下降至同期最低，不过下周开机大幅上升，预计豆粕重回累库，但整体无压力。基差维度，7月现货基差持稳，远端10-1月基差偏强，远月榨利有较大幅度恢复，但仍亏损300元/吨以上。价格维度，国内盘面跟随美豆成本端，CBOT美豆偏强，但离岸人民币汇率倾向升值。中期单边，跟随美豆逢低多头思路，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！ 大豆供应：同比预计增加8%-10% ➢海关数据中国6月进口大豆1027万吨，22年10月-23年6月进口大豆累计7460万吨，比上年同期的6880万吨增加580万吨，增幅8%，预估后期7-9月大豆到港2580万吨 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机下降，表观需求增加 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆加速累库、豆粕库存下降明显 ➢本周大豆库存为571万吨，周+87万吨，为同期五年均值水平；➢豆粕库存为55.1万吨，周度-21.5万吨，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货明显高位 ➢海关数据显示，中国5月进口菜籽69万吨，环比上升。22/23年度10-5月累计进口405万吨，同比+194%。 菜籽菜粕需求：供应仍紧张 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽、菜粕去库，供应短缺 ➢本周菜籽库存为26.8万吨，比上周+4.7万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为0.8万吨，周度-0.4万吨，为同期较低水平。 基差及利润：基差企稳，远月