养殖产业周报：养殖领涨、菜系下跌

（2023年07月24日-2023年07月30日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年07月30日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，养殖领涨、菜系下跌。生猪端，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强，短期行情预计偏强运行。大豆端，周初美豆优良率再降及干旱比率上升，且中西部高温少雨，市场维持风险升水。而后半周预期8月初将再次迎来有利降雨，CBOT美豆盘面去天气风险升水。整体看美豆单产博弈仍是后期的焦点，不过美豆天气市窗口往后在逐步减少，建议多单逐步离场，关注8月USDA对单产数据预估。豆粕端，近端来看，国内进口大豆库存下降至历年偏低水平。豆粕库存累库，但仍为历史同期最低，预计下周开机继续维持高位，豆粕将延续累库，不过预期9月到港不及预期，整体供需健康。价格维度，CBOT美豆去风险升水回落，但进口大豆贴水上涨抵消美豆下跌，成本端仍有支撑。后期单边跟随国际美豆天气市仍将反复，建议多单逐步离场，继续关注后期产区天气及优良率。油脂端，本周油脂因菜油季节性驱动整体转弱，或阶段性步入震荡。国内市场品种间，短期三大油脂菜油表现最弱。后期关注产区天气及马棕产量。玉米端，国内玉米和小麦及进口谷物价差仍大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，而余粮有限，渠道库存低位又限制玉米跌幅，经过近期调整后，短期期价走势或趋于震荡。鸡蛋端，产蛋率季节性回落供应下滑，食品厂中秋备货开始，暑期旅游提振消费，南方销区出梅后鸡蛋质量好转，贸易商拿货意愿增强。不过短期市场走货开始放缓，蛋价上涨以低价区补涨，蛋价涨势或将放缓，期价或转为震荡。 01生猪 周观点：二育抬头，快速上涨 ➢价格方面：本周全国猪价快速拉涨，出栏均价多数涨破16元/公斤，周末猪价大幅上涨，两日涨幅高达1.5元/公斤。猪价快速拉涨，主要是当前供应偏紧，特别大猪紧缺，二育有所增加，压栏惜售情绪增强，涨价-压栏惜售传导链条不断加强，带动价格快速走强。 2➢供给方面:✓存栏方面，官方数据显示，截止5月末，能繁母猪存栏量4258万头，环比-0.61%，同比+1.57%，能繁母猪连续5个月下降。据涌益咨 询，6月能繁母猪存栏106.72万头，环比-1.68%，同比-1.47%，能繁继续去化。✓出栏量方面，6月商品猪出栏量223万头，环比-1.21，同比+7.38%。据据涌益咨询，7月猪企计划出栏量预计-1.36%，7月供应预计 是近几月低位。 ✓体重方面，本周市场交易体重略有下降，全国出栏体重为120.06公斤，周均重环比降低0.05公斤，同比下降6.26公斤。本周北方多地二次育肥入场积极性提升，出栏体重小幅下降，后期体重再下降空间预计有限。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比-5.7%，同比+9.7%。据涌益数据，本周宰量143330头，较上周+0.45%，冻品库容率21.32%，环比-0.9%，同比+4.99%。毛猪价格走高带动鲜品价格上涨，而冻品价格涨幅缓慢，屠企积极出货以回笼资金，毛猪价格上涨有利于近期冻品去库存。 ➢总结和策略：7月出栏为近几月低位，供应压力不大，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强。短期一方面需要关注市场二育及压栏惜售情绪持续性，另一方面要看终端走货是否支持涨价往下游传导，短期行情预计偏强运行，观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：触底反弹 行情回顾：快速上涨 ➢本期观点：7月出栏为近几月低位，供应压力不大，标肥价差持续拉大，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利。而近期二育情绪抬头，使得猪价短期快速拉涨，涨价又进一步刺激压栏惜售情绪，涨价-压栏惜售传导链条不断加强。短期一方面需要关注市场二育及压栏惜售情绪持续性，另一方面要看终端走货是否支持涨价往下游传导，短期行情预计偏强运行，观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁继续下降，出栏体重略降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪及标肥价差持续走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润有所修复 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：美豆冲高回落 ➢价格方面：本周CBOT大豆冲高回落，主力11合约收1382美分/蒲，周跌1.37%。随着俄罗斯发布黑海协议替代方案，叠加预期8月初一周美国大豆产区将再迎有利降雨,美豆盘面去风险升水收跌。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，本周初美国中西部高温少雨，美豆52单产实现担忧情绪升温，而周后段随着天气预报8月初之后天气将改善，美豆关键生长期天气担忧降温。周度作物生长报告显示，截止7月24日当周,美国大豆优良率降1%至54%，为近五年偏低水平。关注8月USDA月度供需报告对美豆单产的指引。 ➢需求方面：3 ✓出口维度，截止到7月20日当周，美豆旧作出口19.85万吨，上周为12.7万吨，去年同期净减5.8万吨，累计出口5276万吨，总进度97.9%，比去年同期慢3.5%VS USDA预估-8.2%。而新作销售很慢，仅销售546万吨，去年同期为1486万吨；出口装船37.9万吨，环比+117%，同比-4%，而总装运进度93.1%，比去年同期快2.2%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，6月美国压榨1.65亿蒲，环比-7.2%，同比+0.21%为历年同期次高压榨水平。22/23年度9-6月美豆累计压榨量为17.46亿蒲氏耳，同比去年同期+0.43%VS USDA预估+0.7%。另外压榨利润方面，截至7月21日当周，美国国内压榨利润3.09美元/蒲氏，与上周持平，去年同期2.43美元/蒲。 ➢总结和策略：本周CBOT大豆周初因俄罗斯袭击多瑙河商业港口，全球谷物领涨农产品，不过周五随着俄罗斯公布黑海协议替代方案，担忧情绪缓解。产业维度，周初美豆优良率再降及干旱比率上升，且中西部高温少雨，市场维持风险升水。而后半周预期8月初将再次迎来有利降雨，CBOT美豆盘面去天气风险升水。整体看美豆单产博弈仍是后期的焦点，不过美豆天气市窗口往后在逐步减少，建议多单逐步离场，关注8月USDA对单产数据预估。观点仅供参考！ ➢风险提示：美豆单产超预期 行情回顾：冲高回落 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周CBOT大豆周初因俄罗斯袭击多瑙河商业港口，全球谷物领涨农产品，不过周五随着俄罗斯公布黑海协议替代方案，担忧情绪缓解。产业维度，周初美豆优良率再降及干旱比率上升，且中西部高温少雨，市场维持风险升水。而后半周预期8月初将再次迎来有利降雨，CBOT美豆盘面去天气风险升水。整体看美豆单产博弈仍是后期的焦点，不过美豆天气市窗口往后在逐步减少，建议多单逐步离场，关注8月USDA对单产数据预估。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国面积下调，预计全球供应边际减少539万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率再降，干旱率转升 数据来源：USDA，招商期货 需求：周度旧作出口符合季节性弱势，且新作出口仍慢 数据来源：USDA，招商期货 需求：6月压榨为同期高位，榨利历史同期最高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆6月压榨量为1.65亿蒲氏耳，环比-7.2%，同比+0.21%； ➢22-23年度9-6月美豆累计压榨量为17.46亿蒲氏耳，同比去年同期+0.43%VS USDA预估+0.7%。 ➢压榨利润3.09美元/蒲氏，周持平，去年同期2.43美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：7月USDA报告产量和出口均下调，供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 估值：美豆库消比下调,价格中枢上移 数据来源：USDA,招商期货 周观点：多单逐步离场 ➢价格方面：本周豆粕偏强，主力合约M2309周+2.84%。后半周虽CBOT美豆下跌,但进口大豆升贴水大幅上升，美豆进口成本端支撑，连粕强于外盘美豆。 ➢供给方面:近端进口大豆库存转为去库，降至历年同期偏低水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国6月进口大豆1027万吨，22年10月-23年6月进口大豆累计7460万吨，比上年同期的6880万吨增加580万吨，增幅8%。不过因巴西装港进度慢，预期9月到港数据减少至600万吨左右的水平。豆粕方面，油厂开机继续上升，豆粕累库加速，但仍为历年同期最低水平，下周开机压榨预计维持220万吨高开机压榨水平，预计豆粕库存延续重建。高频数据显示，截止到7月21日当周，本周大豆库存为538万吨，周-34万吨，为同期五年均值水平；豆粕库存为63.8万吨，周度+7.9万吨，仍为历史同期最低水平。 ➢需求方面：开机维持高开机压榨，表观提货数据不错，为历年同期最高水平。高频数据来看，本周压榨开机216万吨，维持高开机；周度提货数据为167万吨，周+1万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内进口大豆库存下降至历年偏低水平。豆粕库存累库，但仍为历史同期最低，预计下周开机继续维持高位，豆粕将延续累库，不过预期9月到港不及预期，整体供需健康。基差维度，现货基差回归，远端10-1月基差走强，10-11月基差继续偏强，远月榨利持稳，处于亏损350-400元/吨。价格维度，CBOT美豆去风险升水回落，但进口大豆贴水上涨抵消美豆下跌，成本端仍有支撑。后期单边跟随国际美豆天气市仍将反复，建议多单逐步离场，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！➢风险提示：无 行情回顾：延续上行 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内进口大豆库存下降至历年偏低水平。豆粕库存累库，但仍为历史同期最低，预计下周开机继续维持高位，豆粕将延续累库，不过预期9月到港不及预期，整体供需健康。基差维度，现货基差回归，远端10-1月基差走强，10-11月基差继续偏强，远月榨利持稳，处于亏损350-400元/吨。价格维度，CBOT美豆去风险升水回落，但进口大豆贴水上涨抵消美豆下跌，成本端仍有支撑。后期单边跟随国际美豆天气市仍将反复，建议多单逐步离场，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：同比预计增加8%-10% ➢海关数据中国6月进口大豆1027万吨，22年10月-23年6月进口大豆累计7460万吨，比上年同期的6880万吨增加580万吨，增幅8%，预估后期7-9月大豆到港2580万吨 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机继续上升，表观需求好 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆去库、豆粕累库 ➢本周大豆库存为538万吨，周-34吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为63.8万吨，周度+7.9万吨，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货环比下