养殖产业周报：养殖领涨，粕类下跌

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年09月17日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块养殖领涨，粕类下跌。生猪端，从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周CBOT大豆走弱，因市场聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆有望继续呈现近强远弱格局，但整体仍处于震荡格局。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。豆粕端，近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。盘面价格维度，国际成本端阶段驱动偏弱，不过国内高现货支撑，或呈现震荡格局，月间结构上偏正套。关注国内后期到货预期。油脂端，本周国际葵油领跌，因油料油脂面临收获季，叠加棕榈油处于季节性累库周期。价格维度，阶段性国际市场驱动偏弱。而国内油脂单边跟随国际市场偏弱，基差走弱，月间成反套，且油脂品种分化，豆油表现相对强。关注产区产量。玉米端，小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，随着新粮逐步上市，现货价格承压。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，期货大幅贴水现货，期价预计区间震荡。鸡蛋端，近期商超及电商平台备货礼盒蛋需求旺盛，食品厂备货进入尾声，贸易环节风控情绪已起，部分缓解走货放缓，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，蛋价预计季节性回落。现货偏强，近月基差修复，偏强运行，但随着远期产能恢复成本下降，远期期价承压。观点仅供参考。 01生猪 周观点：供应增加，价格承压 ➢价格方面：本周全国猪价小幅走弱，猪价北强南弱，北方散户惜售猪价小幅反弹，南方需求疲软猪价走弱。供应充裕，消费疲软，猪价预计偏弱运行。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据涌益数据，8月能繁母猪存栏106.5万头，环比+0.04%，同比+4.93%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，8月商品猪出栏量225万头，环比+2.14%，同比+9.43%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 ➢体重方面，本周市场交易体重小幅下降，全国出栏体重为122.81公斤，周均重环比下降0.02公斤，同比下降4.87公斤，年底出栏体重预计季节性增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量1019862头，较上周+1.46%，冻品库容率19.02%，环比-0.54%，同比+4.52%。需求疲软，屠宰量变化不大，冻品持续去库存为主。 ➢总结和策略：生猪出栏积极性尚可，终端需求疲软，白条走货难度大，屠企宰量走低，二育近期有入场但仍显谨慎。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：窄幅震荡 行情回顾：期价反弹 ➢本期观点：生猪出栏积极性尚可，终端需求疲软，白条走货难度大，屠企宰量走低，二育近期有入场但仍显谨慎。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。➢。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁略增，出栏体重略降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量略增，冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润转弱 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：交易需求偏弱 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡偏弱，主力11合约收1338美分/蒲，周跌1.87%。因市场交易季节性收获压力，及美豆需求偏弱驱动美豆下行。1 ➢供给方面：北美减产，而南美预期大增产✓南半球，巴西开始步入种植季，供给预期节奏将逐步转移至南美。✓北半球，美豆小幅减产350万吨左右，供给收缩。周度作物生长报告显示，截止9月11日当周,美国大豆优良率52%，环比周降1%，接近五年最低水平。 ➢需求方面：美豆出口数据弱，因密西西比河低水位➢出口维度，美豆预期出口弱。高频出口数据方面，截止到9月7日当周，美豆周度出口70万吨，23/24作物年度累计出口1664万吨，总进度34.2%，但同比慢10.9%。3 ✓压榨维度，NOPA数据显示，8月压榨量为1.614亿蒲氏耳，环比-6.84%，同比-2.47%，22/23年度美豆累计压榨量为20.80亿蒲氏耳，同比+0.31%。另外压榨利润方面，截至9月8日当周，美国国内压榨利润4.09美元/蒲氏，环比-0.24美元/蒲，去年同期6.2美元/蒲。 ➢总结和策略：本周CBOT大豆走弱，因市场聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆有望继续呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，但整体仍处于震荡格局。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡偏弱 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周CBOT大豆走弱，因市场聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆有望继续呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，但整体仍处于震荡格局。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国供应收缩兑现 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作库存持平去年，但新作预期大增产 数据来源：USDA，招商期货 需求：出口数据弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：8月压榨低于预期，因新作压榨前检修 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆8月压榨量为1.614亿蒲氏耳，环比-6.84%，同比-2.47%； ➢22/23年度美豆累计压榨量为20.80亿蒲氏耳，同比+0.31%。 ➢压榨利润4.09美元/蒲氏，环比-0.24美元/蒲，去年同期6.2美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：美豆定产，供需双弱 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：供需双弱，偏紧格局 估值：供需边际趋紧，震荡格局 周观点：震荡 ➢价格方面：本周豆粕探低后反弹收平，主力合约M2401收4062，与上周持平。一度跟随CBOT震荡走低，但因国内油厂阶段停机增多，国内豆粕供应担忧驱动反弹。 ➢供给方面:近端进口大豆库存下降至482万吨，偏低库存水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国8月进口大豆936万吨，同比增30%，22年10月-23年8月进口大豆累计9371万吨，比上年同期的8385万吨增加985万吨，增幅12%。未来9-10月到港近1400万吨，不过密西西比河水位低，11-1月到港担忧仍在，供应有较大的不确定性。豆粕方面，油厂开机压榨回升至197万吨/周，大豆、豆粕去库。高频数据显示，截止到9月8日当周，本周大豆库存为482万吨，周-70万吨；豆粕库存为71万吨，周-3万吨，为历史同期偏低水平。 ➢需求方面：周度开机压榨降至200万吨以下，表观提货数据持稳略增。高频数据来看，本周压榨开机197万吨，周环比-8万吨；豆粕周度提货数据为159万吨，周+4万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转变叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势，不过因预期中秋国庆假期油厂停机阶段增多，豆粕供应趋紧担忧，基差企稳弱反弹，关注持续性。盘面价格维度，国际成本端阶段驱动偏弱，不过国内高现货支撑，或呈现震荡格局，月间结构上偏正套。关注国内后期到货预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：汇率大幅升值 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转变叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势，不过因预期中秋国庆假期油厂停机阶段增多，豆粕供应趋紧担忧，基差企稳弱反弹，关注持续性。价格维度，国际成本端阶段驱动偏弱，不过国内高现货支撑，或呈现震荡格局，月间结构上偏正套。关注国内后期到货预期。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：截至8月，作物年度供应同比增加12% ➢海关数据中国8月进口大豆936万吨，与上年同比增30%，22年10月-23年8月进口大豆累计9371万吨，比上年同期的8385万吨增加985万吨，增幅12%。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：压榨边际下降，提货数据一般 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆、豆粕去库，均为历史同期偏低水平 ➢本周大豆库存为482万吨，周-70万吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为71万吨，周度-3万吨，为历史同期偏低水平。 菜籽供应：到货环比大幅下降 ➢海关数据显示，中国7月进口菜籽15万吨，环比大幅下降。22/23年度10-7月累计进口462万吨，同比+198%。 菜粕需求：开机下降，提货好转 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽、菜粕去库 ➢本周菜籽库存为20.55万吨，比上周-0.85万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为3.33万吨，周度-1.07万吨，为同期偏高水平。 基差及利润：基差仍弱，盘面压榨利润倒挂 ➢全国豆粕现货-m2401基差持走弱580-710元/吨，全国华东、最低580元/吨。➢远月美湾进口大豆压榨净利亏300-340元/吨。➢国际大豆贴水跌20美分至240，美湾11月船期240美分/蒲附近。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差走偏弱，远月船期榨利恢复 ➢全国菜粕现货基差，广西610元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损300元/吨左右。 月间差及品种差：月间再走正套，01豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏空 ➢价格方面：本周国际马棕下跌，主力合约11月周跌1.07%。因MPOB8月产量环比增8.9%，马来产量季节性增产及出口数据弱，但受原油大幅走强抑制下行幅度。 ➢供给方面：季节性增产周期，马来8月产量较好恢复，及印尼增产中规中距✓MPOB数据显示，8月马来西亚产量175万吨，环比+8.9%，同比+1.6%。2023年1-8月产量累计同比-1%，8月产量延续较好恢复。✓GAPKI数据显示，印尼6月产量为448万吨，低于上个月的508万吨，符合季节性，且累计同比不错。 ➢需求方面：出口环比、同比走弱✓MPOB数据显示，8月马来出口122万吨，环比-9.7%，同比-6%✓出口方面：ITS数据显示，9月1-15日