养殖产业周报：全线走弱，粕类领跌

（2024年01月01日-2024年01月07日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年01月07日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块全线走弱，粕类领跌。生猪端，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。当前屠宰量持续下滑，猪价同样走弱，量价齐跌，显示当前需求端承接力度不足，供应仍较充裕。月中出栏或有所增加，供强需弱情况下猪价承压。大豆端，阶段性来看，南美丰产预期进一步加强，美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注下周USDA月度供需报告。豆粕端，近端来看，全国现货基差暂稳，但成交清淡，市场情绪悲观。而远端来看，后期阶段到货少，预计为供需双弱格局。盘面价格维度，跟随成本端驱动向下。中期在核心仍在南美产量，关注下周USDA供需报告。油脂端，阶段性来看，国际棕榈处于供需双弱及整体油料油脂宽松。价格维度，当下仍交易弱现实，趋势偏空。关注下周MPOB供需报告。关注产区产量。玉米端，新作增产，受国储增储预期提振，东北产区惜售情绪增加，现货价格有所反弹。周末华北深加工到车重回高位，供应压力较大，价格承压。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，玉米价格预计偏弱运行。鸡蛋端，周末蛋价下跌。目前市场供应充足且产能逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，目前虽有食品厂备货需求，但总体需求预计季节性转弱，鸡蛋供需偏宽松，小蛋增多走货缓慢，短期蛋价承压。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：需求转弱，猪价下跌 ➢价格方面：本周全国猪价多数下跌，华北跌幅较小，西南跌幅较大，跌幅在0.2-0.4元/公斤不等，节后供应有所增加，需求转弱，屠宰量持续走低，猪价走弱。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，截止11月末，能繁母猪存栏量4158万头，环比-1.2%，同比-5.2%。据钢联数据，12月规模场能繁母猪存 栏485万头，环比-2.02%，同比-5.45%，中小散能繁存栏15.14万头，环比-4.12%，同比-18.43%，能繁存栏继续下滑，降幅有所扩大，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，12月商品猪出栏量1024万头，环比+7.69%，同比+15.74%，据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。➢体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为122.98公斤，周均重环比-0.1公斤，同比-1.69公斤，规模场出栏均重变化不大，散户大猪存栏消化大半，南方腌腊高峰已过，市场交易猪源体重逐步下降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3280万头，环比+14.41%，同比+44.56%。据钢联数据，本周宰量938459头，较上-7.49%，量价齐跌。鲜销率90.31%，环-0.34%，同比-3.25%；冻品库容率24.7%，环比持平，同比-8.46%。节后需求下降，屠宰量持续走低，鲜销率下滑。 ➢总结和策略：周末猪价小幅走弱，据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。当前屠宰量持续下滑，猪价同样走弱，量价齐跌，显示当前需求端承接力度不足，供应仍较充裕。月中出栏或有所增加，供强需弱情况下猪价承压。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：偏弱运行 ➢本期观点：周末猪价小幅走弱，据第三方调研，1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。当前屠宰量持续下滑，猪价同样走弱，量价齐跌，显示当前需求端承接力度不足，供应仍较充裕。月中出栏或有所增加，供强需弱情况下猪价承压。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量降低，鲜销率略降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差持续缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货走弱，基差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：南美丰产预期加强，CBOT大豆趋势向下 ➢价格方面：本周CBOT大豆下跌，主力03合约收1257美分/蒲氏耳，-3.12%。因南美持续有利天气，CBOT承压延续下跌。 ✓南半球，南美大豆产区整体天气有利，巴西早播大豆已经开始收割，而阿根廷播种进度顺利。截至1月5日当周，阿根廷播种进度86%，较上周增加7%，去年同期为82%。✓北半球，不是当下的焦点。 ➢需求方面：出口转弱，不过压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到12月28日当周，美豆周度出口销售净增20万吨，同比-64%，环比-80%，累计出口3654万吨，同 比少655万吨，总进度76.5%，同比慢3.9%vsUSDA12月年度预估同比减11.9%；周装运100万吨，环比-18%，同比-41%，累计装运2292万吨，装运进度48%，同比快2.2%。✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆11月压榨量为1.89亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-0.39%，同比+5.5%。另外压榨利润方面， 截至12月22日当周，美国压榨利润3.11美元/蒲氏，环比-0.16美元/蒲，去年同期3.95美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，南美丰产预期进一步加强，美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注下周USDA月度供需报告。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：延续下跌 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，南美丰产预期进一步加强，美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注下周USDA月度供需报告。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：南半球新作处于宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作处于宽松预期 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种结束，产区天气总体有利 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 供应：阿根廷播种接近尾声，整体顺利 数据来源：AGRURAL，USDA,招商期货 需求：高频周度出口数据疲弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：11月压榨纪录新高，榨利继续走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆11月压榨量为1.89亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-0.39%，同比+5.5%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。 ➢压榨利润3.11美元/蒲氏，环比-0.16美元/蒲，去年同期3.95美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：USDA维持库存预期 价格：有利天气驱动向下，南美天气仍为核心变量 周观点：跟随成本端驱动向下 ➢供给方面:大豆库存同期纪录新高、豆粕同期次高位。近端12月到港量1100万吨左右，到港量大，大豆供应充足；远端1-3月到港边际减少，1-3月到港预估750、500、560万吨。 ✓高频数据显示，截止到1月2日当周，大豆库存为612万吨，周+70万吨，为历年同期纪录高位；豆粕库存为93万吨，延续累库，周+1万吨，为历史同期次高水平。 ➢需求方面：开机压榨和提货数据偏弱。高频数据来看，截止到12月29日当周，大豆压榨为180万吨，周+7万吨；而截至12月29日当周，豆粕提货为141万吨，周+10万吨。 ➢总结和策略：近端来看，全国现货基差暂稳，但成交清淡，市场情绪悲观。而远端来看，后期阶段到货少，预计为供需双弱格局。盘面价格维度，跟随成本端驱动向下。中期在核心仍在南美产量，关注下周USDA供需报告，观点仅供参考！ 行情回顾：加速下跌 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，全国现货基差暂稳，但成交清淡，市场情绪悲观。而远端来看，后期阶段到货少，预计为供需双弱格局。盘面价格维度，跟随成本端驱动向下。中期在核心仍在南美产量，关注下周USDA供需报告，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期到港下降 ➢海关数据中国11月进口大豆792万吨，同比增57万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。➢据市场了解，1-3月到港750、500、560万吨，大豆到港明显减少。 大豆豆粕需求：开机、提货回升，但整体需求仍差 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆和豆粕延续累库，近端高库存 ➢本周大豆库存为612万吨，周+70万吨，为历年同期纪录高水平；➢本周豆粕库存为93万吨，周持+1万吨，为历年同期次高水平。 菜籽供应：季节性增加 ➢海关数据显示，23/24年度中国11月进口菜籽48万吨，季节性进口增加，23/24年度10-11月累计进口52万吨，同比-7%。 菜粕需求：维持高开机压榨、提货数据好 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽和菜粕、颗粒粕延续累库，均为同期高位库存 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差持稳、榨利变差 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳，550~610元/吨，全国华东、山东最低华东最低550元/吨，整体转强。➢本周3月巴西进口大豆盘面压榨亏200-250元/吨。➢巴西大豆3月船期CNF90美分/蒲，偏稳 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：基差稳，榨利恢复，但仍为较差水平 ➢全国菜粕现货基差走强，广东100元/吨、华东100元/吨。➢1月船期盘面榨利亏损250-300元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF趋势走弱，本周维持570-550美元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆粕59缩小，菜粕59扩大，05豆菜偏缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：趋势偏空 ➢价格方面：本周国际马棕震荡偏弱，主力合约03收3681令吉/吨，-1.68%，市场在交易弱现实。 2➢供给方面：处于季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量178万吨，环比-7.7%，同比+6.4%。2023年1-11月产量累计同比+0.96%。✓MPOA数据显示，马来12月1-20日产量环比下降8.59%✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为452万吨，环比增加9%，同比-0.68%。 ➢需求方面：出口弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，11月马来出口139万吨，环比-8%，同比-4.8%。✓ITS数据显示，12月日马来出口138万吨，环比-10%，同比-11%。✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为300万吨，环比+11%，同比-15%。✓产区消费：同比不错。MPOB数据显示，马来2023年11月国内消费为46万吨，环比+20%，同比+41%。GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为218万吨，环比+10%，同比+9%。3 ➢总结和策略：阶段性来看，国际棕榈处于供需双弱及整体油料油脂宽松。价格维度，当下仍交易弱现实，趋势偏空。关注下周MPOB供需报告。关注产区产量，观点仅供参考！ 行情回顾：震荡偏弱 ➢核心逻辑：油脂是全