养殖产业周报：全线走弱，油脂领跌

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年09月10日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块全线走弱，油脂领跌。生猪端，后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周市场静待USDA9月度供需报告数据指引，呈现窄幅震荡为主。市场平均预期9月美豆单产为50.2蒲氏耳/英亩，低于8月的50.9蒲氏耳/英亩；美豆新作库存为2.07亿蒲氏耳，低于8月的2.45亿蒲氏耳。阶段性来看，供需仍为偏紧格局预期，关注9月USDA报告预期差。豆粕端，近端来看，国内大豆为同期偏低水平、豆粕库存为同期最低水平。价格维度，成本端支撑仍强，及期货仍维持较大幅度贴水现货，盘面豆粕主力01合约预计震荡偏强。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。油脂端，本周MPOA8月产量环比增幅超预期，同时ITS8月高频出口数据环比、同比减弱，交易季节性累库，关注下周一MPOB数据。国内市场油脂跟随国际油脂转弱下跌，油脂品种分化，菜油仍最弱，基差走弱，月间走反套。关注9月MPOB报告以及豆油收储政策发展情况。玉米端，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，秋收压力考验。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，青黄不接期，现货偏强运行。期货大幅贴水现货，关注开秤价，期价预计区间震荡。鸡蛋端，短期供应略紧，后期产能逐步增加，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，另外原料价格受制于秋收压力，或将走弱，届时蛋价承压，关注近期蛋价走势，暂时观望为宜。观点仅供参考。 01生猪 周观点：供应增加，需求疲软，价格承压 ➢价格方面：本周全国猪价全面走弱，华北领跌全国，猪价跌幅0.6-0.7元/斤，华南及西南跌幅相对较小。养殖端出栏积极，需求并未见明显改善，屠企白条走货不佳，缩量降价，猪价走弱。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据涌益数据，8月能繁母猪存栏106.5万头，环比+0.04%，同比+4.93%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，8月商品猪出栏量225万头，环比+2.14%，同比+9.43%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 ➢体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为122.83公斤，周均重环比增加0.34公斤，同比下降4.43公斤，年底出栏体重季节性增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量1005200头，较上周-0.97%，冻品库容率19.56%，环比-0.24%，同比+4.39%。需求疲软，屠宰量持续下降，冻品持续去库存为主。 ➢总结和策略：南方生猪出栏积极性提高，广东受台风影响，规模场生猪提前出栏，标猪价格下调，带动中大猪价格下跌，白条走货不畅，需求端施压猪价。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：窄幅震荡 行情回顾：供应增加价格承压 ➢本期观点：南方生猪出栏积极性提高，广东受台风影响，规模场生猪提前出栏，标猪价格下调，带动中大猪价格下跌，白条走货不畅，需求端施压猪价。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁略增，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量及冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润转弱 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：报告前震荡为主，关注预期差 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡窄幅波动，主力11合约收1364美分/蒲，周跌0.33%。9月USDA报告前盘面小幅震荡为主，驱动不明显。1 ✓北半球，美豆产区高温偏干，关键生长期尾声，优良率低于预期。周度作物生长报告显示，截止9月3日当周,美国大豆优良率53%，环比周降5%，历年低位水平，美豆23/24作物年度供应趋紧格局。 ✓出口维度，美豆出口数据转弱。高频出口数据方面，截止到8月31日当周，美豆旧作出口15.6万吨，旧作累计出口5343万吨，总进度99.2%，距8月USDA出口目标仍有46万吨。而新作周净销售213万吨，新作累计总销售1594万吨，去年同期为2444万吨；旧作出口装船37万吨，而总装运进度96.9%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比+5%，同比+1.8%，为历年同期最高压榨水平。22/23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比去年同期+0.55%VS USDA预估+0.7%。另外压榨利润方面，截至8月25日当周，美国国内压榨利润4.33美元/蒲氏，环比+0.48美元/蒲，去年同期5.82美元/蒲。 ➢总结和策略：本周市场静待USDA9月度供需报告数据指引，呈现窄幅震荡为主。市场平均预期9月美豆单产为50.2蒲氏耳/英亩，低于8月的50.9蒲氏耳/英亩；美豆新作库存为2.07亿蒲氏耳，低于8月的2.45亿蒲氏耳。阶段性来看，供需仍为偏紧格局预期，关注9月USDA报告预期差。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周市场静待USDA9月度供需报告数据指引，呈现窄幅震荡为主。市场平均预期9月美豆单产为50.2蒲氏耳/英亩，低于8月的50.9蒲氏耳/英亩；美豆新作库存为2.07亿蒲氏耳，低于8月的2.45亿蒲氏耳。阶段性来看，供需仍为偏紧格局预期，关注9月USDA报告预期差。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国供应收缩，VS南美明年丰产预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率低于预期，同期低位 需求：出口数据一般，新作出口仍偏慢 数据来源：USDA，招商期货 需求：7月压榨为同期新高，榨利回升为同期次高水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆7月压榨量为1.73亿蒲氏耳，环比+5%，同比+1.8%； ➢22-23年度9-7月美豆累计压榨量为19.19亿蒲氏耳，同比+0.55%VS USDA预估+0.7%。➢压榨利润4.33美元/蒲氏，环比+0.48美元/蒲，去年同期5.82美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：市场预期美豆供需越趋紧张 估值：供需边际趋紧，价格重心上移 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周豆粕震荡收低，主力合约M2401周跌1.05%，收4062。跟随CBOT震荡回调，但仍处于上行通道。 ➢供给方面:近端进口大豆库存下降至552万吨，接近去年同期水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，海关数据显示中国8月进口大豆936万吨，同比增30%，22年10月-23年8月进口大豆累计9371万吨，比上年同期的8385万吨增加985万吨，增幅12%。因密西西比河水位低，市场忧虑后期供应。豆粕方面，油厂开机压榨回升至205万吨/周，大豆去库，豆粕累库。高频数据显示，截止到9月1日当周，本周大豆库存为552万吨，周-10万吨；豆粕库存为74万吨，周+6万吨，为历史同期偏低水平。 ➢需求方面：开机压榨回升，表观提货数据一般，继续下降。高频数据来看，本周压榨开机205万吨，周环比+5万吨；豆粕周度提货数据为155万吨，周-3万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转变叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势，不过9-10月供需仍为紧平衡，且远端到港仍存密西西比河水位偏低影响有较大不确定性，基差单边大幅走弱可能性比较低。价格维度，成本端支撑仍强，及期货仍维持较大幅度贴水现货，盘面豆粕主力01合约预计震荡偏强。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。观点仅供参考！ ➢风险提示：汇率大幅升值或美豆单产超预期 行情回顾：震荡偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转变叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势，不过9-10月供需仍为紧平衡，且远端到港仍存密西西比河水位偏低影响有较大不确定性，基差单边大幅走弱可能性比较低。价格维度，成本端支撑仍强，及期货仍维持较大幅度贴水现货，盘面豆粕主力01合约预计震荡偏强。关注美豆进口CNF、CBOT美豆价格及离岸岸人民币汇率走势。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：截至8月，作物年度供应同比增加12% ➢海关数据中国8月进口大豆936万吨，与上年同比增30%，22年10月-23年8月进口大豆累计9371万吨，比上年同期的8385万吨增加985万吨，增幅12%。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：压榨8月同比增14%，截至8月累计同比增8% 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆去库、豆粕累库，但仍为历史同期偏低水平 ➢本周大豆库存为552万吨，周-10万吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为74万吨，周度+6万吨，为历史同期偏低水平。 菜籽供应：到货环比大幅下降 ➢海关数据显示，中国7月进口菜籽15万吨，环比大幅下降。22/23年度10-7月累计进口462万吨，同比+198%。 菜粕需求：开机上升，提货一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽累库、菜粕累库加速 ➢本周菜籽库存为21.4万吨，比上周+5.1万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为4.4万吨，周度+0.8万吨，为同期最高水平。 基差及利润：基差走弱，盘面压榨利润走弱 ➢全国豆粕现货-m2401基差持走弱，处于610-760元/吨，全国华东、最低610元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利亏300-340元/吨。 ➢国际大豆贴水持稳在260，美湾11月船期260美分/蒲附近持稳。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差走弱，远月船期榨利差 ➢全国菜粕现货基差，广西620元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损400元/吨左右。 月间差及品种差：月间边际缩小，01豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡走弱 ➢价格方面：本周国际马棕下跌，主力合约11月周跌5.3%。因MPOA8月产量预期环比增11.62%，马来产量季节性恢复压制走低。 2➢供给方面：季节性增产周期➢MPOB数据显示，7月马来西亚产量161万吨，环比+11.3%，同比+2%。2023年1-7月产量累计同比-2%，7月有所转好。✓MPOA