养殖产业周报：全面走弱，油脂领跌

（2023年09月18日-2023年09月24日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年09月24日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块全面走弱，油脂领跌。生猪端，从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周CBOT大豆延续走弱，市场继续聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，寻找季节性收获低点。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。豆粕端，近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转弱叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势。盘面价格维度，CBOT美豆走弱，国际成本端阶段驱动仍偏弱，市场情绪氛围偏空，及月间结构上阶段缩小。关注国内后期到货预期。油脂端，本周国际油脂延续下跌，因市场交易棕榈季节性累库周期及国际葵油领跌。价格维度，阶段性国际市场驱动仍偏弱。而国内油脂单边跟随国际市场下行，及基差走弱。关注产区产量。玉米端，小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作预计增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，中秋旺季需求基本结束，各环节风控情绪增加，贸易商拿货谨慎，以清库存为主，市场走货放缓，蛋价预计季节性回落。目前基差较大，鸡蛋期价预计震荡调整。随着蛋价走弱，利润下降，月底淘汰鸡预计明显增加，淘汰鸡价格将走弱。观点仅供参考。 01生猪 周观点：供应增加，需求一般，价格承压 ➢价格方面：本周全国猪价全面走弱，南方猪价弱于北方，东北及华北猪价下跌约0.3-0.4元/公斤，北方有挺价惜售情绪，华南及西南猪价下跌0.4-0.6元/公斤，南方供应充足，需求一般，猪价弱势。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止8月末，能繁母猪存栏量4241万头，环比-0.7%，同比-1.92%。据涌益数据，8月能繁母猪存栏106.5万头，环比+0.04%，同比+4.93%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，8月商品猪出栏量225万头，环比+2.14%，同比+9.43%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 ➢体重方面，本周市场交易体重小幅下降，全国出栏体重为123公斤，周均重环比+0.19公斤，同比-4.95公斤，年底出栏体重预计季节性增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量153438头，较上周+3.06%，冻品库容率18.75%，环比-0.27%，同比+4.47%。走货有好转，屠宰量增加，冻品出货不佳，继续小幅去库。 ➢总结和策略：受节日需求提振，近期屠宰量有所提升，但市场供应充足，二育近期有入场但仍显谨慎，猪价偏弱运行。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：窄幅震荡 行情回顾：震荡走弱 ➢本期观点：受节日需求提振，近期屠宰量有所提升，但市场供应充足，二育近期有入场但仍显谨慎，猪价偏弱运行。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。➢。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁略增，出栏体重略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量略增，冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：猪价走弱 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润转弱 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：美豆下行，交易季节性收获压力及弱出口需求 ➢价格方面：本周CBOT大豆下跌，主力11合约收1295美分/蒲，周跌3.23%。因市场继续交易季节性收获压力，及美豆需求偏弱，驱动美豆下行。1 ➢供给方面：北美减产、步入收割阶段，而南美预期大增产✓南半球，巴西开始步入种植季，供给预期节奏将逐步转移至南美。✓北半球，美豆小幅减产350万吨左右，供给收缩，目前已步入收割早期阶段。周度作物生长报告显示，截止9月17日当周,美国大豆收割率为5%，去年同期3%，五年均值4%。 ➢出口维度，美豆预期出口弱。高频出口数据方面，截止到9月14日当周，美豆周度出口销售净增43万吨，累计出口1708万吨，总进度35.1%，但同比慢10.1%； ➢压榨维度，NOPA数据显示，8月压榨量为1.614亿蒲氏耳，环比-6.84%，同比-2.47%，22/23年度美豆累计压榨量为20.80亿蒲氏耳，同比+0.31%。另外压榨利润方面，截至9月15日当周，美国国内压榨利润3.95美元/蒲氏，环比-0.14美元/蒲，去年同期5.21美元/蒲。 ➢总结和策略：本周CBOT大豆延续走弱，市场继续聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，寻找季节性收获低点。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。观点仅供参考！ 行情回顾：延续下行 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周CBOT大豆继续走弱，市场继续聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆呈现近强远弱格局。而阶段性CBOT交易季节性收获压力驱动偏弱，寻找季节性收获低点。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：美国供应收缩 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作库存持平去年，但新作预期大增产 数据来源：USDA，招商期货 需求：出口数据弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：8月压榨低于预期，因新作压榨前检修 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆8月压榨量为1.614亿蒲氏耳，环比-6.84%，同比-2.47%； ➢22/23年度美豆累计压榨量为20.80亿蒲氏耳，同比+0.31%。 ➢压榨利润3.95美元/蒲氏，环比-0.14美元/蒲，去年同期5.21美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：供需双弱，偏紧格局 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：供需双弱，偏紧格局 价格：寻找季节性收割低点 数据来源：MAREXCAPITAL,招商期货 周观点：偏弱,跟随国际市场下行 ➢价格方面：本周豆粕下跌，主力合约M2401收3962，周跌2.46%。因CBOT大豆下跌，且国内中秋国庆长假前，豆粕需求表现一般，市场情绪偏悲观。 ➢供给方面:近端进口大豆库存下降，为偏低库存水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国8月进口大豆936万吨，同比增30%，22年10月-23年8月进口大豆累计9371万吨，比上年同期的8385万吨增加985万吨，增幅12%。未来9-10月到港近1400万吨，不过密西西比河水位低，11-1月到港担忧仍在，供应有较大的不确定性。豆粕方面，油厂开机压榨回升，大豆、豆粕库存季节性偏低。高频数据显示，截止到9月15日当周，本周大豆库存为477万吨，周-5万吨；豆粕库存为71万吨，周持平，为历史同期偏低水平。 ➢需求方面：周度开机压榨升至214万吨，表观提货数据好转。高频数据来看，本周压榨开机214万吨，周环比+10万吨；豆粕周度提货数据为162万吨，周+2万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转弱叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势。盘面价格维度，CBOT美豆走弱，国际成本端阶段驱动仍偏弱，市场情绪氛围偏空，及月间结构上阶段缩小。关注国内后期到货预期。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡走低 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。基差维度，现货市场心态转弱叠加终端库存高位主动消耗库存，基差阶段延续弱势。盘面价格维度，CBOT美豆走弱，国际成本端阶段驱动仍偏弱，市场情绪氛围偏空，及月间结构上阶段缩小。关注国内后期到货预期。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：截至8月，作物年度供应同比增加12% ➢海关数据中国8月进口大豆936万吨，与上年同比增30%，22年10月-23年8月进口大豆累计9371万吨，比上年同期的8385万吨增加985万吨，增幅12%。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：压榨边际转升，提货数据一般 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆、豆粕库存季节性去库，为同期偏低水平 ➢本周大豆库存为477万吨，周-5万吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为71万吨，与上周持平，为历史同期偏低水平。 菜籽供应：到货环比大幅下降 ➢海关数据显示，中国7月进口菜籽15万吨，环比大幅下降。22/23年度10-7月累计进口462万吨，同比+198%。 菜粕需求：开机、提货数据一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽去库、菜粕累库 ➢本周菜籽库存为16.1万吨，比上周-4.45万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为3.75万吨，周度+0.42万吨，为同期最高水平。 基差及利润：基差持续弱，盘面压榨利润倒挂 ➢全国豆粕现货-m2401基差持走弱550-630元/吨，全国广东、最低550元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利小幅恢复至亏250-320元/吨。 ➢国际大豆贴水仍偏强，美湾11月船期涨10美分至250美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差偏弱，远月船期榨利恢复 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东620、广西550元/吨。➢11月船期盘面榨利亏损300元/吨左右。 月间差及品种差：月间阶段缩小，01豆菜粕缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏空 ➢价格方面：本周国际马棕下跌，主力合约12月周跌3.94%，因市场交易棕榈季节性累库周期及国际葵油领跌。 ➢供给方面：季节性增产周期，马来8月产量较好恢复，及印尼增产中规中距✓MPOB数据显示，8月马来西亚产量175万吨，环比+8.9%，同比+1.6%。2023年1-8月产量累计同比-1%，8月产量延续较好恢复。✓GAPKI数据显示，印尼6月产量为448万吨，低于上个月的508万吨，符合季节性，且累计同比不错。 ➢需求方面：出口环比、同比走弱✓MPOB数据显示，8月马来出口122万吨，环比-9.7%，同比-6% ✓出口方面：ITS数据显示，9月1-20日马来出口85万吨