养殖产业周报：多数走弱，油粕领跌

（2023年11月20日-2023年11月26日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年11月26日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块多数走弱，油粕领跌。生猪端，周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行。大豆端，阶段性来看，因南美巴西产区天气改善，CBOT大豆去天气风险升水震荡走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。豆粕端，近端来看，预期到港多，供应充足，且国内需求偏弱预期，现货市场较悲观，基差弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水震荡走低，且离岸人民币汇率趋升值，盘面跟随进口成本端走弱。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，国际棕榈预期进入季节性减产，不过高频出口数据环比、同比均走弱，呈现供需双弱格局。价格维度，倾向于走季节性偏强周期。而国内油脂整体宽松，单边跟随国际市场，月差呈现反套结构。关注产区产量。玉米端，东北降温有利于新粮存储，农户惜售情绪升温，东北现货价格偏强运行。新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，12月集中上量，现货仍有考验，玉米期价预计震荡回落，持有淀粉玉米价差走缩。鸡蛋端，气温降低有利于鸡蛋存储，蔬菜价格上涨利好鸡蛋消费，生产环节库存降至低位，不过蛋价上涨后，南方销区走货放缓，后期鸡蛋消费预计季节性走弱。蛋价回升后，老鸡淘汰节奏放缓，淘汰鸡消化速度缓慢，短期淘汰鸡价格震荡运行。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：需求不及预期，偏弱运行 ➢价格方面：本周全国猪价涨跌互现，全国均价略有上涨，整体表现为北强南弱。周末猪价再度走弱，南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，猪价预计偏弱运行，关注后期腌腊需求。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止9月末，能繁母猪存栏量4240万头，环比-0.02%，同比-2.8%。据钢联数据，10月规模场能繁母猪存栏504.5万头，环比-0.35%，同比+0.2%，中小散能繁存栏16.12万头，环比-3.07%，同比+12.06%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，10月规模场商品猪出栏量875万头，环比+0.27%，同比+14.41%；中小散商品猪出栏量24.51万头，环比+0.04%，同比+29.48%。猪价疲软，腌腊需求不及预期，企业出栏压力大。➢体重方面，本周市场交易体重继续回升，全国出栏体重为123.79公斤，周均重环比+0.58公斤，同比-6.83公斤，前期压栏生猪逐步 出栏，出栏体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年9月生猪定点屠宰企业屠宰量2775万头，环比+4.91%，同比+31.58%。据涌益数据，本周宰量1178269头，较上周+0.53%，冻品库容率20.93%，环比+0.23%，同比+7.68%。猪价相对低位，部分冻库采购低价猪源补库，加上滞销品类被动入库，导致库容上升。 ➢总结和策略：周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，猪价若持续偏弱也可能引发进一步抛售。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带来一波反弹，短期供强需弱，建议观望为宜，前期正套离场观望。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：重回跌势 ➢本期观点：周末现货价格延续跌势。南方气温偏高，腌腊消费不及预期，部分区域受猪病影响及部分企业迫于资金压力，出栏增加，市场整体供应充足，收储短期提振有限，猪价偏弱运行，猪价若持续偏弱也可能引发进一步抛售。后期关注冬至前腌腊需求启动情况，若腌腊需求增量较大，或能带来一波反弹，短期供强需弱，短期观望为宜，前期正套离场观望。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量略增，冻品库存上升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：偏弱运行 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：天气市，南美是核心 ➢价格方面：本周CBOT震荡重心下移，主力01合约收1330美分/蒲氏耳，-1.02%。因交易南美巴西产区天气改善，去天气风险升水。 ➢北半球，美豆阶段性成为供给全球的主力军。✓南半球，巴西种植进度69%，去年同期80%，播种进度历史同期最慢；阿根廷播种进度35%，去年同期为19%；据天气预报，未来两周巴西整体降雨改善，但是主产州马托格罗索、戈亚斯的降水仍低于历史同期均值，关注南美天气。 ➢需求方面：出口中规中距，不过压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到11月16日当周，美豆周度出口销售净增96万吨，同比-67%，环比-75，累计出口2905万吨，同 比少775万吨，总进度60.8%，但同比慢6.4%vsUSDA11月年度同比减11.9%；周装运166万吨，累计装运1558万吨，装运进度32.6%，同比快9.7%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%。另外压榨利润方面，截至11月20日当周，美国压榨利润4.12美元/蒲氏，环比+0.37美元/蒲，去年同期4.38美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，因南美巴西产区天气改善，CBOT大豆去天气风险升水震荡走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡重心下移 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，因南美巴西产区天气明显改善，CBOT大豆去天气风险升水震荡走弱。中期焦点仍在南美产量博弈，关注美豆出口以及南美天气情况。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应预期趋宽松，但核心在兑现度 数据来源：USDA，招商期货 供应：北半球收割完成 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作预期增产潜在下调 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种进度仍慢，不过中部产区降雨改善 需求：周度出口数据走弱 数据来源：USDA，招商期货 需求：NOPA10月压榨创纪录新高，榨利较好 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆10月压榨量为1.90亿蒲氏耳，高于预期的1.87，为纪录新高，环比+2.88%，同比+14.7%； ➢11月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润4.12美元/蒲氏，环比+0.37美元/蒲，去年同期4.38美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：单产上调，期末库存上调 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：边际趋宽松 价格：处于天气市，核心在南美天气 周观点：跟随外盘天气市 ➢价格方面：本周国内豆粕下跌，主力M2401合约收3969，周度-1.66%，南美巴西产区天气改善及国内供应充裕，现货悲观情绪拖累走低。 ➢供给方面:大豆、豆粕库存均为同期偏高。近端预期11-12月到港预估合计2000万吨以上，除了部分进国储外，大豆供应充足，预期宽松；远端国内油厂12-2月船期买船进度偏慢，到港存较大变数。 ✓高频数据显示，截止到11月17日当周，大豆库存为477万吨，周+24万吨，为同期偏高水平；豆粕库存为72万吨，周持-1万吨，为历史同期偏高水平。 ✓海关数据显示，中国10月进口大豆516万吨，环比-200万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。四季度11-1月到港预估930、1150、820万吨。 ➢需求方面：开机压榨和提货均环比改善。高频数据来看，截止到11月24日当周，本周大豆压榨为202万吨，周+18万吨；而截至11月17日当周，豆粕提货为147万吨，周+18万吨。 ➢总结和策略：近端来看，预期到港多，供应充足，且国内需求偏弱预期，现货市场较悲观，基差弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水震荡走低，且离岸人民币汇率趋升值，盘面跟随进口成本端走弱。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ ➢风险提示：无 行情回顾：现货悲观情绪拖累及去天气风险升水走弱 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，预期到港多，供应充足，且国内需求偏弱预期，现货市场较悲观，基差弱。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口。盘面价格维度，因巴西产区天气改善，CBOT美豆去天气风险升水震荡走低，且离岸人民币汇率趋升值，盘面跟随进口成本端走弱。而中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港预期较充足，不过有部分进国储 ➢海关数据中国10月进口大豆516万吨，同比增102万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 ➢据市场了解，11-1月到港930、1150、820万吨，不过有部分大豆到港补充国储。 大豆豆粕需求：压榨上升，提货好转 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆累库，而豆粕略去库 ➢本周大豆库存为477万吨，周+24万吨，为同期偏高水平； ➢本周豆粕库存为72万吨，周持-1万吨，为历史同期偏高水平。 菜籽供应：10月进口少，预估11-12月进口恢复 ➢海关数据显示，23/24年度中国10月进口菜籽3.4万吨，季节性进口减少，11、12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：开机、提货一般 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽及颗粒菜籽粕库存继续增加 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差弱、榨利较差 ➢全国豆粕现货-m2401基差继续走弱，0~90元/吨，全国广东、华东最低0元/吨，整体偏弱。 ➢本周远月美湾进口大豆压榨亏220∼250元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差继续回归 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东60元/吨、广西20元/吨。➢11月船期盘面榨利恢复至亏损70元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF趋势偏弱，本周维持580-600美元/吨，重心稍上移。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆菜粕15价差缩小，01豆