养殖产业周报：生猪领涨，油脂领跌

（2024年04月15日-2024年04月21日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年04月21日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块生猪领涨，油脂领跌。生猪端，前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，需求偏弱，五一假期需求提振现货，现货价格预计偏强运行，期价高升水，预计震荡运行。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，短期南美基差维持持稳，而现货一口价走弱，后期阶段性市场交易美豆季，目前整体播种正常。价格维度倾向于市场偏震荡，暂无实质驱动，关注后期产区天气。豆粕端，国内阶段性近端低库存，预期供需逐步趋宽松。而现货基差阶段持稳，区域分化，华北、山东反弹，广东、华东持稳。盘面价格维度，震荡偏强为主，近弱远强，国内仍处于产业正反馈中。油脂端，近端看，产区低库存，不过远期产区持续处于季节性增产周期，叠加全球南美压榨进入高峰季。价格维度，油脂阶段性步入弱周期。关注后期产量。玉米端，短期需求偏弱，小麦价格走弱，玉米现货承压。目前产区售粮进入尾声，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。港口库存高位，替代品挤占玉米需求，下游补库心态谨慎。期货升水，现货承压，期价预计震荡运行。鸡蛋端，目前供应充裕，库存下滑，五一假期备货需求或提振消费，蛋价下跌后抄底积极性增加，短期鸡蛋现货或有反弹。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价多数下跌，东北及华北跌幅较大，约0.2-0.4元/公斤不等，南方跌幅相对较小，出栏增加，消费承接力度不足，猪价走弱。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，3月能繁母猪存栏3992万头，环比-1.24%，同比-7.27%，产能继续调减。据钢联数据，3月规模场能繁母 猪存栏481.57万头，环比+0.11%，同比-5.57%，中小散能繁存栏15.3万头，环比+3.94%，同比-13.41%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。➢出栏量方面，3月商品猪出栏量874.48万头，环比+21.04%，同比+3.34%，本周出栏体重122.94公斤，环比+0.07公斤，同比持平， 前期压栏及二育生猪出栏，体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2104万头，环比-43.52%，同比-6.9%。据钢联数据，本周宰量767973头，较上-1.54%，消费疲软，量价齐跌，鲜销率90.13%，持平，鲜销率处于近几年高位；冻品库容率24.03%，环比-0.01%，同比+1.12%。屠宰亏损，冻品库存高，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。月底及月初或有缩量挺价，加上五一假期需求提振，现货价格预计偏强运行。期价高升水，预计震荡运行。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：反弹 ➢本期观点：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，冻品库存高位，屠宰量保持低位。月底及月初或有缩量挺价，加上五一假期需求提振，现货价格预计偏强运行。期价高升水，预计震荡运行。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量下滑，量价齐跌 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：毛白价差缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货及价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡市 ➢价格方面：本周CBOT美豆震荡收跌，主力07合约收1165美分/蒲氏耳，周-1.6%，交易天气形势整体对美国大豆播种有利。 ➢供给方面：市场焦点在逐步转向北美供应✓南半球，总量增加，但结构分化。23/24年度产量巴西维持1.55亿吨，减产年。而阿根廷维持5000万吨，恢复性大增产年。截至4月11 日巴西大豆收割进度84%，上周78%，去年同期86%；阿根廷大豆收获进度11%，上周2%。✓北半球，美国24/25年度大豆意向种植面积8651万英亩，扩面积。截止4月11日当周，美国大豆播种完成3%，高于五年平均水平1%，也 高于市场平均预期的2%。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维持季节性弱势。高频出口数据方面，截止到4月11日当周，美豆周度出口销售净增49万吨，其中对华13万吨，年度累计4128万 吨，同比-933万吨，进度89.2%，比去年同期慢4.8%vsUSDA4月-14.7%；装船48万吨，累计3768万吨，进度80.5%，同比-4%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%；为历年同期纪录新高，9-3月累计压榨13.08亿蒲，上年同期12.29亿蒲，同比增0.78亿蒲，增幅6.38%VS USDA3月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至4月12日当周，压榨利润2.08美元/蒲氏，环比-0.02美元/蒲，去年同期3.02美元/葡式耳。 ➢总结和策略：短期南美基差维持持稳，而现货一口价走弱，后期阶段性市场交易美豆季，目前整体播种正常。价格维度倾向于市场偏震荡，暂无实质驱动，关注后期产区天气。观点仅供参考！ 行情回顾：继续向下寻支撑 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：短期南美基差维持持稳，而现货一口价走弱，后期阶段性市场交易美豆季，目前整体播种正常。价格维度倾向于市场偏震荡，暂无实质驱动，关注后期产区天气。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球名义供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球名义大增产，但边际减少 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化 数据来源：OILWORLD,AGRURAL,招商期货 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 需求：高频出口季节性弱，但暂无预期差 数据来源：USDA，招商期货 需求：3月美国压榨不错，高频榨利一般 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%； ➢3月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润2.08美元/蒲氏，周-0.02美元/蒲，去年同期3.02美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作基本调整到位 基差及现货：南美持续买盘支撑,而一口价走弱 数据来源：市场调研,招商期货 价格：步入动态均衡 周观点：内强外弱，近弱远强 ➢价格方面：本周国内豆粕震荡收涨，M2409合约收3353元/吨，周度+0.84%，继续呈现近弱远强。 ➢供给方面:近端，大豆本周去库，豆粕累库。高频数据显示，截止到4月12日当周，本周大豆库存为355万吨，周-22万吨，小幅去库；本周豆粕库存为34万吨，周+4万吨，为历年同期偏低水平。预计5月开始供应紧张逐步缓解，4-6月到港预估773、1110、1050万吨。➢海关数据显示海关数据中国3月进口541万吨，同比少131万吨，同比-24%；1-3月累计进口大豆11857.7万吨，去年同期2302万吨，同比减444万吨，减幅19%；2023年9月—2024年3月中国进口大豆累计4148万吨，比上年同期4506万吨减少358万吨，减幅8%； ➢需求方面：截至4月19日当周，全国进口大豆压榨预估195万吨，增+18万吨，预计下周维持高开机压榨水平；截至4月12日当周全国豆粕提货136万吨，周+17万吨。 ➢总结和策略：国内阶段性近端低库存，预期供需逐步趋宽松。而现货基差阶段持稳，区域分化，华北、山东反弹，广东、华东持稳。盘面价格维度，震荡偏强为主，近弱远强，国内仍处于产业正反馈中。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 行情回顾：震荡偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：国内阶段性近端低库存，预期供需逐步趋宽松。而现货基差阶段持稳，区域分化，华北、山东反弹，广东、华东持稳。盘面价格维度，震荡偏强为主，近弱远强，国内仍处于产业正反馈中。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：3月到港同比减少 ➢海关数据中国3月进口541万吨，同比少131万吨，同比-24%；1-3月累计进口大豆11857.7万吨，去年同期2302万吨，同比减444万吨，减幅19%；2023年9月—2024年3月中国进口大豆累计4148万吨，比上年同期4506万吨减少358万吨，减幅8%。 ➢据市场了解，4-6月到港预估773、1110、1050万吨，预计4月起到港增加。 大豆豆粕需求：开机上升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：现实低，预期累库 ➢截止4月12日当周大豆库存为355万吨，周-22万吨； ➢截止4月12日当周豆粕库存为34万吨，周+4万吨，为历年同期偏低水平。 菜籽供应：1-2月进口减少 ➢海关数据显示，23/24年度中国1-2月进口菜籽51.4万吨，同比-1.7万吨。23/24年度10-2月累计进口176.9万吨，去年同期216万吨，同比-18%。 菜粕需求：环比下降 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽同期偏高 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利恢复 ➢全国豆粕现货-m2409基差企稳反弹，华北、山东上涨、华东、广东以稳为主。 ➢巴西大豆7N月船期CNF156美分/蒲，周整体持稳 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间快速缩小，豆菜粕稳偏缩小 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：阶段性弱周期 ➢价格方面：本周国际马棕大跌，主力合约07收3928令吉/吨，-6.7%，交易季节性增产。 2➢供给方面：季节性增产✓MPOB数据显示，3月马来西亚产量139万吨，环比+11%，同比+8%。✓GAPKI数据显示，印尼1月产量为463万吨，环比+6%，同比+9%。 ➢需求方面：出口数据弱，不过产区国内消费仍不错✓MPOB数据显示，3月马来出口132万吨，环比+30%，同比-11%✓ITS高频数据显示，4月1-15日马来出口63万吨，环比+9%，同比+18%✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为280万吨，环比+14%，同比-5%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年3月国内消费为30万吨，同比+4%。GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为194万吨，环比+3%，同比+3%。3 ➢总结和策略：近端看，产区低库存，不过远期产区持续处于季节性增产周期，叠加全球南美压榨进入高峰季。价格维度，油脂阶段性步入弱周期。关注后期产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际棕榈逆季节性减产或原油暴涨 行情回顾：阶段性弱周期 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点