养殖产业周报：鸡蛋领涨，生猪领跌

（2024年04月22日-2024年04月28日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年04月28日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： ➢本周板块鸡蛋领涨，生猪领跌。生猪端，前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，屠宰量增加猪价下跌，下游承接力度不足。月底集团厂缩量挺价，五一假期需求提振，现货价格预计震荡运行。大豆端，阶段性市场交易谷物风险升水，带动美豆反弹。产业维度，全球大豆市场旧作相对偏强，而新作播种顺利，暂无实质新驱动。价格维度，美豆倾向于震荡市，等待新驱动，核心关注产区产量预期。豆粕端，阶段性供应逐步趋宽松，豆粕累库加速，预期库存压力大，现货基差下跌。盘面价格维度，继续交易远端强预期，震荡偏强,近弱远强。油脂端，基本面维度，阶段性国际棕榈处于季节性增产周期，而菜系旧作处于季节性供应淡季、欧菜新作产区天气扰动。价格维度，油脂整体处于季节性弱周期，菜强棕弱。关注后期产量。玉米端，新麦上市压力，替代品施压，市场情绪悲观，期价预计震荡偏弱运行。鸡蛋端，养殖亏损，淘汰增加，短期库存不高，五一假期备货提振需求，短期鸡蛋现货预计偏强运行，供应充裕，期价预计震荡运行。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价多数下跌，整体跌幅不大，约0.1-0.2元/公斤不等，五一临近，南方降雨，养殖端出栏增加，猪价走弱。 ➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，3月能繁母猪存栏3992万头，环比-1.24%，同比-7.27%，产能继续调减。据钢联数据，3月规模场能繁母 猪存栏481.57万头，环比+0.11%，同比-5.57%，中小散能繁存栏15.3万头，环比+3.94%，同比-13.41%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。➢出栏量方面，3月商品猪出栏量874.48万头，环比+21.04%，同比+3.34%，本周出栏体重126.25公斤，环比-0.42公斤，同比+3.39公 斤，需求疲软，集团厂降重出栏。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2545万头，环比+20.96%，同比-4.65%。据钢联数据，本周宰量767976头，较上持平，消费疲软，量增价跌，鲜销率90.2%，环比+0.07%，鲜销率处于近几年高位；冻品库容率23.98%，环比-0.03%，同比+0.48%。屠宰亏损，冻品库存高，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，屠宰量增加猪价下跌，下游承接力度不足。月底集团厂缩量挺价，五一假期需求提振，现货价格预计震荡运行。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：下跌 ➢本期观点：前期压栏及二次育肥生猪逐步出栏，白条走货一般，屠宰亏损，涨价往下游传导不畅，屠宰量增加猪价下跌，下游承接力度不足。月底集团厂缩量挺价，五一假期需求提振，现货价格预计震荡运行。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量增加，量增价跌 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡市 ➢价格方面：本周CBOT美豆震荡收涨，主力07合约收1177美分/蒲氏耳，周+0.99%，整体国际农产品低位反弹，但大豆无实质新驱动。 ➢供给方面：市场焦点在逐步转向北美供应✓南半球，总量增加，但结构分化。24年巴西维持1.55亿吨，减产年。而阿根廷维持5000万吨，恢复性大增产年。高频数据维度，巴西 大豆收割进度接近尾声，而阿根廷开始收割加速，截止4月24日当周阿根廷大豆收获进度26%，上周14%。✓北半球，截止4月18日当周，美国大豆播种完成8%，上周3%，去年同期8%，五年同期均值为4%，未来一周播种进度预期稍放缓，但整体暂不影响播种进度。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到4月18日当周，美豆周度出口销售净增21万吨，其中对华17万吨，年度累计4149万吨，同比- 882万吨，进度89.7%，比去年同期慢3.3%vsUSDA4月-14.7%；装船42万吨，累计33811万吨，进度82.4%，同比-1.8%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%；为历年同期纪录新高，9-3月累计压榨13.08亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.78亿蒲，增幅6.38%VS USDA4月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至4月12日当周，压榨利润2.12美元/蒲氏，周+0.04美元/蒲，去年同期2.31美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性市场交易谷物风险升水，带动美豆反弹。产业维度，全球大豆市场旧作相对偏强，而新作播种顺利，暂无实质新驱动。价格维度，美豆倾向于震荡市，等待新驱动，核心关注产区产量预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气 行情回顾：企稳 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性市场交易谷物风险升水，带动美豆反弹。产业维度，全球大豆市场旧作相对偏强，而新作播种顺利，暂无实质新驱动。价格维度，美豆倾向于震荡市，等待新驱动，核心关注产区产量预期。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球名义供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球名义大增产，但边际减少 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：3月美国压榨不错，高频榨利一般 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%； ➢3月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。➢压榨利润2.12美元/蒲氏，周+0.04美元/蒲，去年同期2.31美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作基本调整到位 基差：巴西偏强，而阿根廷回落 数据来源：市场调研,招商期货 价格：步入动态均衡，后期核心在美豆产量博弈 周观点：震荡偏强，近弱远强 ➢价格方面：本周国内豆粕震荡收涨，M2409合约收3386元/吨，周度+0.98%，继续呈现近弱远强，交易成本端走强。 ➢供给方面:近端，大豆库存重建缓慢，豆粕加速累库。4-6月到港预估773、1110、1050万吨。高频数据显示，截止到4月19日当周，本周大豆库存为356万吨，周+1万吨；本周豆粕库存为44万吨，周+10万吨，加速累库，油厂维持高开机，预计延续累库趋势。 ➢海关数据显示海关数据中国3月进口541万吨，同比少131万吨，同比-24%；1-3月累计进口大豆11857.7万吨，去年同期2302万吨，同比减444万吨，减幅19%；2023年9月—2024年3月中国进口大豆累计4148万吨，比上年同期4506万吨减少358万吨，减幅8%； ➢需求方面：截至4月19日当周，全国进口大豆压榨195万吨，环比+18万吨；截至4月19日当周全国豆粕提货144万吨，周+8万吨。 ➢总结和策略：阶段性供应逐步趋宽松，豆粕累库加速，预期库存压力大，现货基差下跌。盘面价格维度，继续交易远端强预期，震荡偏强,近弱远强。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性供应逐步趋宽松，豆粕累库加速，预期库存压力大，现货基差下跌。盘面价格维度，继续交易远端强预期，震荡偏强,近弱远强。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：3月到港同比减少 ➢海关数据中国3月进口541万吨，同比少131万吨，同比-24%；1-3月累计进口大豆11857.7万吨，去年同期2302万吨，同比减444万吨，减幅19%；2023年9月—2024年3月中国进口大豆累计4148万吨，比上年同期4506万吨减少358万吨，减幅8%。 ➢据市场了解，4-6月到港预估773、1110、1050万吨，4月起到港增加。 大豆豆粕需求：维持高开机 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：豆粕累库加速 ➢截止4月19日当周大豆库存为356万吨，周+1万吨；➢截止4月19日当周豆粕库存为44万吨，周+10万吨； 菜籽、菜粕供应：3月进口增加 数据来源：中国海关，招商期货 等价菜粕供应：累计到港依旧新高 菜粕需求：中性 库存：菜籽同期偏高，颗粒粕加速去库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差下跌 ➢全国豆粕现货-m2409基差进一步走弱，华东、广东最弱-150元/吨、-130元/吨。周跌60元/吨 ➢巴西大豆7N月船期CNF163美分/蒲，周涨7美分/蒲 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：趋势不明显 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：季节性弱周期，菜强棕弱 ➢价格方面：本周国际马棕续跌，主力合约07收3896令吉/吨，-0.81%，继续交易产区季节性增产。 ➢供给方面：季节性增产✓MPOB数据显示，3月马来西亚产量139万吨，环比+11%，同比8%。✓GAPKI数据显示，印尼1月产量为463万吨，环比+6%，同比+9%。✓马来西亚MPOA数据显示，2024年4月1-20产量环比+4.5% ➢需求方面：马棕出口数据弱，不过产区国内消费仍不错✓MPOB数据显示，3月马来出口132万吨，环比+30%，同比-11%✓ITS高频数据显示，4月1-25日马来出口110万吨，环比+2%，同比+11%✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为280万吨，环比+14%，同比-5%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年3月国内消费为30万吨，同比+4%。GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为194万吨，环比+3%，同比+3%。3 ➢总结和策略：基本面维度，阶段性国际棕榈处于季节性增产周期，而菜系旧作处于季节性供应淡季、欧菜新作产区天气扰动。价格维度，油脂整体处于季节性弱周期，菜强棕弱。关注后期产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：国际棕榈逆季节性减产 行情回顾：跌势放缓 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：基本面维度，阶段性国际棕榈处于季节性增产周期，而菜系旧作处于季节性供应淡季、欧菜新作产区天气扰动。价格维度，油脂整体处于季节性弱周期，菜强棕弱。关注后期产量。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：产区棕榈4月增产预估符合季节性 数据来源：MPOB,MPOA,GAPKI，招商期货 供应：产区豆油供应季节性上升,而菜油供应季节性下降