养殖产业周报：整体偏弱，鸡蛋领跌

（2024年12月30日-2025年01月05日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2025年01月05日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周整体偏弱，鸡蛋领跌。中期关注菜系强于豆系，菜系减产而豆系增产。风险点在产区天气扰动或其他外生变量冲击。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价多数反弹，南方涨幅大于北方，月初规模企业出栏缩量，散户及二育前期抛售一波后供应明显减少，猪价反弹。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量4073万头，环比增加7万头，产能继续上升。从第三方数据来看，11月规模 场能繁母猪存栏502.57万头，环比+0.39%，同比+1.56%，中小散能繁存栏16.84万头，环比-0.65%，同比+6.65%，养殖盈利，能繁母猪产能预计继续回升。➢出栏量方面，11月商品猪出栏量1022.95万头，环比+0.84%，同比+7.53%。本周出栏体重126.06公斤，环比-1.7公斤，同比+1.76公 斤。散户及集团体重继续下降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3190万头，环比+10.92%，同比-2.74%。本周屠宰1314964头，环比-2.06%，需求略降。冻品库容率14.96%，环比-0.09%。 ➢总结和策略：月初规模企业缩量，散户出栏一波后惜售情绪增加，供应压力减少，短期生猪现货价格预计偏强运行。不节前生猪出栏压力较大，后期养殖端增量出栏后，猪价仍将回落。关注企业出栏节奏及消费端表现。基差较高，短期期价预计震荡运行。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：产能继续增加，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 零星二育，成本持续下降 需求：屠宰量略减，冻品库容略增 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差扩大，仔猪价格上涨 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润回落，屠宰利润好转 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：偏弱 ➢价格方面：本周CBOT大豆冲高回落，主力03合约收992美分/蒲氏耳，周+0.15%。盘面注入阿根廷天气风险升水后，暂缺持续强驱动。 ✓全球，12月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.27亿吨，月环比+173万吨，同比+3226万吨，增8.2%，产需过剩2350万吨，较11月报告扩大37万吨。 ✓南半球，12月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5200万吨，月环比+100万吨，同比+379万吨，增7.9%；巴西大豆产量1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.35亿吨，同比+1989万吨，增9%，为大供应格局。巴西播种已完成；阿根廷播种进度85%，去年同期79%；✓北半球，12月USDA数据预估维持11月预估数据不变。 ➢需求方面：美豆需求符合预期✓出口维度，截止到12月26日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增48万吨，年度累计4017万吨，同比+385万吨，进度80.8%，较去 年同期快2.1%vs12月USDA目标+7.7%；装船170万吨，累计2845万吨，进度57.3%，同比+8.1%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比-3.39%，同比+2.19% VS USDA12月预期年度+5%，美国内陆压榨利润符合季节性继续走低，已为历史同期偏低水平。 ➢总结和策略：供应端，南美关键生长期，阿根廷阶段出现天气扰动；需求端，美豆高频出口符合季节性偏弱，总进度较快，阶段主导。整体来看，南美巴西丰产预期奠定全球供需宽松格局基本盘。价格维度，CBOT美豆注入阿根廷天气风险升水弱反弹，中期焦点在南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：冲高回落，整体偏弱 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，南美关键生长期，阿根廷阶段出现天气扰动；需求端，美豆高频出口符合季节性偏弱，总进度较快，阶段主导。整体来看，南美巴西丰产预期奠定全球供需宽松格局基本盘。价格维度，CBOT美豆注入阿根廷天气风险升水弱反弹，中期焦点在南美产量兑现度。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 全球供应：大宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：高供应是事实 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：大丰产预期 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西播种完成，阿根廷播种接近尾声 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 需求：高频出口符合季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，榨利季节性走低至同期偏低水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比+13%，累计同比+6% VS USDA12月预期年度+4%；➢压榨利润1.93美元/蒲，周-0.22美元/蒲，去年同期3.11美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：宽松格局 资金：品种净持仓分化 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周ICE菜籽震荡运行，主力3月RSH25收于624.00加元/吨，本周经历元旦休市，前两天交易日呈现震荡偏弱，后半周伴随南美大豆天气担忧震荡偏强。1 ➢供给方面：全球菜籽仍维持高企，位于近年第三高✓USDA于12月8日对24/25全球菜籽平均单产做出调整，由2.05下调至2.02吨/公顷，产量下调至86,180千吨（-1,309千吨）。从历年产量 来看，全球菜籽产量高企持稳，位于近年第三高产量。 ➢需求方面：预计全球菜籽需求高企，在中加贸易摩擦尚不明朗之际，加拿大菜籽压榨、出口高企，短期高需求支撑价格超跌反弹。✓全球维度，根据USDA12月数据，预计全球菜籽需求达历年第二高，压榨、饲用需求因产量下调同步修正，其中加菜籽压榨量历史高位，11月压榨菜籽量101.9万吨，对应菜油42.7万吨，菜粕59.5万吨，关注后期需求兑现。✓出口维度，澳菜籽出口季节性高企，但由于新季产量略减，处于近年低位。截止到12月27日当周，新季加拿大菜籽周度出口13.84万吨， 年度累计453.27万吨，过去十年均值391.81万吨，出口节奏略有放缓，但依旧高企。 ➢总结和策略：24/25年度菜籽产需缺口支撑后市菜系重心高于豆系，但大方向跟随豆系寻底。 ➢风险提示：国际油脂市场扰动，地缘政治，南美天气 本周行情回顾：震荡 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：加澳产量略减，全球菜籽产量高企 数据来源：油世界，USDA，招商期货 需求：预计产需缺口加大 数据来源：USDA，招商期货 需求：加拿大新季菜籽压榨高企、出口节奏放缓 数据来源：加拿大统计局，加拿大谷物协会，招商期货 需求：澳菜籽出口季节性高企，历年中位 数据来源：USDA,油世界，招商期货 04蛋白粕 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周豆粕M2505合约延续弱反弹，收2688元/吨，周度+0.67%。因阶段交易产地天气扰动，弱反弹。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕阶段累库，大豆同期高位水平，豆粕库存升至5年均值。高频数据显示，12月27日当周，大豆库存590万吨（+11），豆粕库存70万吨（+12）。到港与买船：海关数据显示，中国11月进口715万吨，同比-77万吨，减10%。买船方面，截至12月31日当周，买船计划再调低30万吨至350万吨，进度75%（周+11%），仍偏慢，10-2月累计计划采购量比上年同期少730万吨，而明年2-4月买船进度快，分别82%、76%、59%进度也在放缓。 ➢需求方面：截至1月3日当周，全国进口大豆压榨178万吨，下周开机预估升至190万吨；截至12月27日当周全国豆粕提货153万吨，周-1万吨，提货一般。 ➢总结和策略：近端大豆库存同期高位，豆粕库存中规中矩，远端1月买船偏慢，到港偏少，一季度边际趋紧预期。价格维度，短期延续弱反弹后或步入震荡，中期取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气或其他外生扰动 本周行情回顾：反弹遇阻 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆库存同期高位，豆粕库存中规中矩，远端1月买船偏慢，到港偏少，一季度边际趋紧预期。价格维度，短期延续弱反弹后或步入震荡，中期取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：阶段下降 ➢11月进口715万吨，同比-77万吨，-10% 菜籽、菜粕、葵粕供应：11月进口菜籽高位，菜、葵粕低位 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：中规中矩 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆、豆粕库存阶段回升 ➢截止12月27日当周大豆库存为590万吨，周+11万吨，同期高位； ➢截止12月27日当周豆粕库存为70万吨，周+12万吨，同期中等水平； 菜粕需求：高位水平 库存：同期历史高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜缩 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周马棕下跌创12月以来新低，主力合约03月收4374令吉/吨，-5.43%，阶段交易弱需求。 2➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量162万吨，环比-9.8%，同比-9.3%；✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为482万吨，环比+9%，同比-3%。✓马来西亚MPOA数据显示，2024年12月1-20日产量环比-9.94% ✓MPOB数据显示，11月马来出口149万吨，环比-11%，同比+7%；✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为289万吨，环比+28%，同比-4%；✓ITS数据显示12月马来西亚出口136万吨，环比-8%，同比-1%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来西亚11月国内消费为22万吨，环比+78%，同比-19%。GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为204万吨，环比+3%，同比-16%。3 ➢总结和策略：近端库存低，远端供需双弱。价格维度，短期交易弱需求，且品种分化。后期关注产区产量变化，观点仅供参考！ 本周行情回顾：弱势 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端库存低，远端供需双弱。价格维度，短期交易弱需求，且品种分化。后期关注产区产量变化，观点仅供参考！ 供应：季节性减产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，11月马来西亚棕榈油出口149万吨，环比-11%，同比+7%； ✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为289万吨，环比+28%，同比-4%。✓ITS数据显示，12月马来西亚出口136万吨，环比-8%，同比-1% 数据来源：ITS