养殖产业周报：整体偏弱，豆粕领跌

（2023年12月18日-2023年12月24日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年12月24日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块整体偏弱，豆粕领跌。生猪端，周末现货价格有所走弱。冬至过后消费有所回落，不过规模场年底出栏目标接近完成，冬至前集中出栏后，月底出栏压力下降，加上后期有元旦需求提振，需求端仍有支撑，短期猪价预计偏强震荡。大豆端，阶段性来看，继续交易天气市，本周南美大豆产区整体迎来有利降雨，CBOT美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。豆粕端，近端来看，现货基差华南企稳反弹，华东仍弱，成交回暖，市场情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，季节性减产周期，但高频出口数据弱，供需双弱。价格维度，市场仍在选择交易弱现实，后期关注季节性减产对市场带来的支撑。关注产区产量。玉米端，新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱。不过短期渠道补库，期现货反弹修复，中期来看仍将偏弱运行。鸡蛋端，周末蛋鸡上涨，蛋价跌至成本线，贸易商抄底情绪增加，产区库存转移至流通环节，产区库存下降，养殖户低价惜售情绪再起。但目前市场走货不快，流通环节以清库为主，后期有元旦消费提振，短期蛋价可能有反弹修复。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：需求支撑，偏强震荡 ➢价格方面：本周全国猪价先涨后跌，除华北华东略涨外，其余区域均有所下跌，其中华南及西南跌幅较大，跌幅达0.7-0.8元/公斤。后半周冬至备货需求进入尾声，需求转弱，供应充裕，猪价明显回落。周末供需均有下降，猪价略跌。 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，截止10月末，能繁母猪存栏量4210万头，环比-0.7%，同比-3.9%。据钢联数据，11月规模场能繁母猪存栏494万头，环比-1.92%，同比-2.77%，中小散能繁存栏15.79万头，环比-2.05%，同比-17.07%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。➢出栏量方面，11月商品猪出栏量951万头，环比+5.76%，同比+14.73%。 ➢体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为123.03公斤，周均重环比+0.21公斤，同比-2.88公斤，大猪猪源供给明显增➢量，带动出栏均重小幅走高。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年10月生猪定点屠宰企业屠宰量2867万头，环比+3.32%，同比+36.72%。据钢联数据，本周宰量1174537头，较上周+5.82%，鲜销率90.4%，环比+0.28%，同比-3.1%；冻品库容率24.73%，环比持平，同比+8.32%。供应充裕，虽然鲜销率有所提升，但需求端消化能力有限，库容变化不大。 ➢总结和策略：周末现货价格有所走弱。冬至过后消费有所回落，不过规模场年底出栏目标接近完成，冬至前集中出栏后，月底出栏压力下降，加上后期有元旦需求提振，需求端仍有支撑，短期猪价预计偏强震荡。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：偏弱震荡 ➢本期观点：周末现货价格有所走弱。冬至过后消费有所回落，不过规模场年底出栏目标接近完成，冬至前集中出栏后，月底出栏压力下降，加上后期有元旦需求提振，需求端仍有支撑，短期猪价预计偏强震荡。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量增，鲜销率上升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走强，价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：天气持续有利，丰产预期加强承压下行 ➢价格方面：本周CBOT下跌，主力03合约收1305美分/蒲氏耳，-2.01%。因南美产区天气整体持续有利，丰产预期加强承压下行。1 ✓北半球，美国月度供需数据，12月USDA不作调整。✓南半球，南美大豆产区整体天气有利，巴西播种近尾声，而阿根廷播种较为顺利，进度正常。截至12月14日当周，巴西种植进度94%，去年同期100%；截至12月20日当周，阿根廷播种进度69%，较上周增加9.5%，去年同期为61%。 ➢需求方面：出口较好，压榨强✓出口维度，高频出口数据方面，截止到12月14日当周，美豆周度出口销售净增199万吨，同比-31%，环比+84%，累计出口3536万吨， 同比少830万吨，总进度74%，同比慢4.1%vsUSDA12月年度同比减11.9%；周装运133万吨，累计装运2070万吨，装运进度43.3%，同比快4.4%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆11月压榨量为1.89亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-0.39%，同比+5.5%。另外压榨利润方面，截至12月15日当周，美国压榨利润3.27美元/蒲氏，环比-0.28美元/蒲，去年同期3.77美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，继续交易天气市，本周南美大豆产区整体迎来有利降雨，CBOT美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：弱势下跌 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，继续交易天气市，本周南美大豆产区整体迎来有利降雨，CBOT美豆弱势下跌。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：南半球新作供应边际减少，但全球仍是宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作产量边际减少 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种近尾声，产区天气总体有利 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 供应：阿根廷播种顺利，整体天气不错 数据来源：AGRURAL，USDA,招商期货 需求：周度出口数据不错 数据来源：USDA，招商期货 需求：11月压榨纪录新高，榨利回落，但仍较好榨利水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆11月压榨量为1.89亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-0.39%，同比+5.5%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。 ➢压榨利润3.27美元/蒲氏，环比-0.28美元/蒲，去年同期3.77美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：USDA维持库存预期 价格：有利天气，南美天气仍为核心变量 周观点：跟随CBOT美豆下跌 ➢价格方面：本周国内豆粕下跌，主力M2405合约收3322，周度-2.41%，因南美产区天气持续有利，CBOT大豆承压走低。 ➢供给方面:大豆、豆粕库存均为同期偏高。近端12月到港量1100万吨左右，到港量大，大豆供应充足；远端1-3月到港边际减少。 ✓高频数据显示，截止到12月17日当周，大豆库存为524万吨，周-17万吨，转为去库，但仍为同期偏高水平；豆粕库存为87万吨，延续类库，周+5万吨，为历史同期偏高水平。 ✓海关数据显示，中国11月进口大豆792万吨，同比+57万吨，增幅7%，环比10月+276万吨，增幅54%； ➢需求方面：开机压榨继续下降和提货数据继续偏弱。高频数据来看，截止到12月22日当周，大豆压榨为173万吨，周持平；而本周豆粕提货为144万吨，周-3万吨。 ➢总结和策略：近端来看，现货基差华南企稳反弹，华东仍弱，成交回暖，市场情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 行情回顾：南美丰产预期加强，跟随外盘走弱 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，现货基差华南企稳反弹，华东仍弱，成交回暖，市场情绪边际好转。而远端来看，国内明年第一季度潜在缺口，远期1-3月基差报价强于现货。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘偏弱，中期在南美产量博弈，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港预期较充足，不过有部分进国储 ➢海关数据中国11月进口大豆792万吨，同比增57万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。 ➢据市场了解，12-1月到港1150、750，550万吨，不过有部分大豆到港补充国储。 大豆豆粕需求：开机较低，提货一般，11月压榨同比增加 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆库存边际下降、豆粕延续累库 ➢本周大豆库存为524万吨，周-17万吨，为同期偏高水平；➢本周豆粕库存为87万吨，周持+5万吨，为同期偏高水平。 菜籽供应：10月进口少，预估11-12月进口恢复 ➢海关数据显示，23/24年度中国10月进口菜籽3.4万吨，季节性进口减少，11、12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：维持高开机压榨、提货数据好 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽和菜粕、颗粒粕延续累库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差企稳、榨利较差 ➢全国豆粕现货-m2405基差偏稳，460~560元/吨，全国华东、山东最低460元/吨，整体偏稳。 ➢本周1月美湾进口大豆盘面压榨亏700元/吨左右。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：基差企稳反弹，榨利亏损扩大 ➢全国菜粕现货基差走弱，广东20元/吨、广西0元/吨。➢1月船期盘面榨利亏损200-250元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF趋势偏弱，本周维持560-570美元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆、菜粕15价差走扩，01豆菜粕缩小 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：弱反弹 ➢价格方面：本周国际马棕震荡收涨，主力合约03收3738令吉/吨，+0.56%。交易原油较大幅度上涨，支撑企稳反弹。 ➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量178万吨，环比-7.7%，同比+6.4%。2023年1-11月产量累计同比+0.96%。✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为452万吨，环比增加9%，同比-0.68%。 ➢需求方面：出口环比弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，11月马来出口139万吨，环比-8%，同比-4.8%。✓ITS数据显示，12月1-20日马来出口出口84万吨，环比-8%，同比-12%。✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为300万吨，环比+11%，同比-15%。✓产