养殖产业周报：走势分化，豆粕领跌

（2023年12月25日-2023年12月31日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2023年12月31日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块走势分化，豆粕领跌。生猪端，受元旦假期消费提振，周末猪价多数反弹。北方养殖出栏积极，消费支撑力度不足，屠企采购难度不大。南方腌腊需求明显降温，屠宰量逐步走低。目前整体供应充足，节后需求转弱，猪价短期承压，预计偏弱运行。大豆端，阶段性来看，继续交易南美有利天气，预期丰产压力，美豆承压震荡下行。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。豆粕端，近端来看，全国现货基差企稳反弹，成交回暖，市场情绪好转。而远端来看，1-3月进口大豆到港预期明显减少，市场远期1-3月基差报价高。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘继续向下，中期在南美产量博弈，趋势倾向偏空，关注美国需求及南美天气情况。油脂端，短期来看，季节性减产周期，但高频出口数据弱，供需双弱。价格维度，供需基本面仍弱，驱动不强，节前交投清淡，整体维持震荡偏弱。后期关注季节性减产对市场带来的支撑。关注产区产量。玉米端，新作增产，新粮逐步上市，现货供应充足。目前下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，深加工库存回升，养殖端亏损，饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，供强需弱，现货仍有考验，玉米期价预计偏弱运行。鸡蛋端，目前市场供应充足短期供应充足，食品厂春节备货需求逐步增加，贸易商前期囤货逐步释放，鸡蛋供需偏宽松，蛋价再上升空间有限。中期来看，伴随着产能逐步上升，饲料成本下降，需求下滑，蛋价仍将偏弱运行。 01生猪 周观点：需求转弱，猪价下跌 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，跌幅在0.2-0.5元/公斤不等，北方养殖出栏积极，消费支撑力度不足，屠企采购难度不大。南方腌腊需求明显降温，屠宰量逐步走低，猪价走弱。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，截止11月末，能繁母猪存栏量4158万头，环比-1.2%，同比-5.2%。据钢联数据，11月规模场能繁母猪存 栏494万头，环比-1.92%，同比-2.77%，中小散能繁存栏15.79万头，环比-2.05%，同比-17.07%，能繁存栏继续下滑，但总体降幅缓慢，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，11月商品猪出栏量951万头，环比+5.76%，同比+14.73%，12出栏量预计继续增加。➢体重方面，本周市场交易体重下降，全国出栏体重为123.08公斤，周均重环比+0.05公斤，同比-2.38公斤，年底大猪出栏增加，出栏体重回升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3280万头，环比+14.41%，同比+44.56%。据钢联数据，本周宰量1185870头，较上周+0.96%，鲜销率90.65%，环比+0.25%，同比-2.85%；冻品库容率24.7%，环比-0.03%，同比+8.36%。供应充裕，虽然鲜销率有所提升，但需求端承接力度不足，屠宰量降低猪价下跌，屠企压价收猪。 ➢总结和策略：受元旦假期消费提振，周末猪价多数反弹。北方养殖出栏积极，消费支撑力度不足，屠企采购难度不大。南方腌腊需求明显降温，屠宰量逐步走低。目前整体供应充足，节后需求转弱，猪价短期承压，预计偏弱运行。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：震荡偏弱 行情回顾：偏弱运行 ➢本期观点：受元旦假期消费提振，周末猪价多数反弹。北方养殖出栏积极，消费支撑力度不足，屠企采购难度不大。南方腌腊需求明显降温，屠宰量逐步走低。目前整体供应充足，节后需求转弱，猪价短期承压，预计偏弱运行。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重略增 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量增，鲜销率冻品上升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差持续缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：南美天气整体继续有利，CBOT美豆承压收低 ➢价格方面：本周CBOT美豆震荡收低，主力03合约收1297美分/蒲氏耳，-0.63%。因巴西产区延续较好的降雨，阿根廷天气也整体有利，丰产预期压制。1 ➢供给方面：市场焦点在南美产量✓南半球，南美大豆产区整体天气有利，巴西播种几近完成，而阿根廷播种进度加快。截至12月27日当周，阿根廷播种进度78.6%，较上周增加9.6%，去年同期为72%。✓北半球，不是当下的焦点。 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到12月21日当周，美豆周度出口销售净增98万吨，同比+48%，环比-50%，累计出口3634万吨，同比少697万吨，总进度76%，同比慢3.1%vsUSDA12月年度同比减11.9%；周装运122万吨，累计装运万吨，装运进度43.3%，同比快4.4%。✓压榨维度，NOPA数据显示，美豆11月压榨量为1.89亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-0.39%，同比+5.5%。另外压榨利润方面，截至12月22日当周，美国压榨利润3.11美元/蒲氏，环比-0.16美元/蒲，去年同期3.95美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性来看，继续交易南美有利天气，预期丰产压力，美豆承压震荡下行。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：弱势下跌 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性来看，继续交易南美有利天气，预期丰产压力，美豆承压震荡下行。中期焦点仍在南美产量博弈，关注南美产区天气。观点仅供参考！ 供应：南半球新作处于宽松预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美旧作供给分化，而新作处于宽松预期 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西播种近尾声，产区天气总体有利 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 供应：阿根廷播种逐步接近尾声，整体顺利 数据来源：AGRURAL，USDA,招商期货 需求：高频周度出口数据季节性走弱，整体进度不错 数据来源：USDA，招商期货 需求：11月压榨纪录新高，榨利继续走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆11月压榨量为1.89亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比-0.39%，同比+5.5%； ➢12月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。 ➢压榨利润3.11美元/蒲氏，环比-0.16美元/蒲，去年同期3.95美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：USDA维持库存预期 价格：有利天气，南美天气仍为核心变量 周观点：跟随外盘弱势下跌 ➢价格方面：本周国内豆粕下跌，主力M2405合约收3313元/吨，周度-0.27%，交易外盘美豆偏弱、汇率升值，成本端下移。 ➢供给方面:大豆、豆粕库存均为同期偏高。近端12月到港量1100万吨左右，到港量大，大豆供应充足；远端1-3月到港边际减少。1-3月到港预估750、560、530万吨，1-3月累计同比预计少460万吨。 ✓高频数据显示，截止到12月25日当周，大豆库存为542万吨，周+18万吨，为历年同期次高水平；豆粕库存为92万吨，延续累库，周+5万吨，为历史同期次高水平。 ✓海关数据显示，中国11月进口大豆792万吨，同比+57万吨，增幅7%，环比10月+276万吨，增幅54%； ➢需求方面：开机压榨继续下降和提货数据继续偏弱。高频数据来看，截止到12月29日当周，大豆压榨为173万吨，周持平；而截至12月22日当周，豆粕提货为131万吨，周-12万吨。 ➢总结和策略：近端来看，全国现货基差企稳反弹，成交回暖，市场情绪好转。而远端来看，1-3月进口大豆到港预期明显减少，市场远期1-3月基差报价高。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘继续向下，中期在南美产量博弈，趋势倾向偏空，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 行情回顾：跟随外盘走弱，继续下行 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，全国现货基差企稳反弹，成交回暖，市场情绪好转。而远端来看，1-3月进口大豆到港预期明显减少，市场远期1-3月基差报价高。盘面价格维度，m2405合约单边跟随外盘继续向下，中期在南美产量博弈，趋势倾向偏空，关注美国需求及南美天气情况，观点仅供参考！ 大豆供应：预期到港下降 ➢海关数据中国11月进口大豆792万吨，同比增57万吨；22-23年度进口大豆累计10086万吨，比上年同期的9157万吨增加929万吨，增幅10%。➢据市场了解，1-3月到港750、560、530万吨，大豆到港明显减少。 大豆豆粕需求：开机、提货下降，表观需求差 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆再累库、豆粕延续累库，整体库存水平偏高 ➢本周大豆库存为542万吨，周+18万吨，为历年同期次高水平；➢本周豆粕库存为92万吨，周持+5万吨，为历年同期次高水平。 菜籽供应：10月进口少，11-12月进口恢复 ➢海关数据显示，23/24年度中国10月进口菜籽3.4万吨，季节性进口减少，11、12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨，同比+229%。 菜粕需求：维持高开机压榨、提货数据好 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽和菜粕、颗粒粕延续累库 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：基差走强、榨利较差 ➢全国豆粕现货-m2405基差走强，550~610元/吨，全国华东、山东最低华东最低550元/吨，整体转强。➢本周3月巴西进口大豆盘面压榨亏240元/吨左右。➢巴西大豆CNF90美分/蒲，偏强 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：基差偏强，榨利走差 ➢全国菜粕现货基差走强，广东120元/吨、华东100元/吨。➢1月船期盘面榨利亏损250-300元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF趋势偏弱，本周维持570-590美元/吨。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：豆粕59缩小，菜粕59扩大，05豆菜缩小 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周国际马棕收涨，主力合约03收3744令吉/吨，+0.16%。因油脂无明显驱动，假期交易清淡。 2➢供给方面：步入季节性减产✓MPOB数据显示，11月马来西亚产量178万吨，环比-7.7%，同比+6.4%。2023年1-11月产量累计同比+0.96%。✓MPOA数据显示，马来12月1-20日产量环比下降8.59%✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为452万吨，环比增加9%，同比-0.68%。 ➢需求方面：出口弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，11月马来出口139万吨，环比-8%，同比-4.8%。✓ITS数据显示，12月1-25日马来出口106万吨，环比-16%，同比-16%。✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为300万吨，环比+11%，同比-15%。✓产区消费：同比不错。MPOB数据显示，马来2023年1