养殖产业周报：走势分化，棕油领涨

（2025年02月10日-2025年02月16日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2025年02月16日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周品种分化，油粕领涨。短期策略月间M3-5正套已基本兑现，逐步离场。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价全面下跌，东北跌幅大于南方，二育降温，供强需弱，猪价下跌。 ➢供给方面: ➢存栏方面，统计局数据显示，12月末全国能繁母猪存栏量4078万头，环比减少2万头，产能略降。从第三方数据来看，1月规模场能繁母猪存栏504.19万头，环比-0.04%，同比+4.53%，中小散能繁存栏17.02万头，环比-0.06%，同比+14.61%，能繁母猪产能略有下降。 ➢出栏量方面，1月商品猪出栏量1078.62万头，环比-6.46%，同比+8.67%。本周出栏体重125.04公斤，环比+0.86公斤，同比+3.61公斤，标肥价差高，压栏增重导致体重增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年12月生猪定点屠宰企业屠宰量4162万头，环比+30.47%，同比+4.63%。节后屠宰量降至低位后小幅回升。 ➢总结和策略：养殖端供应充足，学校逐步开学，下游需求逐步恢复。标肥价差较高，二育零星入场对猪价有托底作用。供强需弱，猪价预计偏弱运行。期货贴水，期价预计震荡运行。关注企业出栏节奏及消费端表现。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 供应：出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育入场，自繁自养成本持续下降 需求：屠宰量季节性回升 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差高位，仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格低位，利润回落 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差均走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆小幅收跌，主力03合约收1037美分/蒲氏耳，周-1.12%，因南美产区天气改善。 ➢供给方面：南美产量下调，边际改善✓全球，2月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.21亿吨，月环比-350万吨，同比+2580万吨，增6.1%，产需过剩1459万吨，较1月 报告缩小891万吨。 ✓南半球，2月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量4900万吨，月环比-300万吨，同比+79万吨，增1.6%；巴拉圭产量调减50万吨至1070万吨；巴西大豆产量维持1月预估的1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.32亿吨，2月合计调减350万吨，同比+1630万吨，增9%，为大供应格局。截止到2月6日当周，巴西收割进度15%，低于去年同期23%。而阿根廷大豆优良率15%，低于去年同期31%，但未来一周天气改善。✓北半球，维持月预估。 ➢需求方面：需求季节走弱✓出口维度，截止到2月6日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增18.5万吨，年度累计4325万吨，同比+465万吨，进度87.1%，较去 年同期快3.4%vs2月USDA目标+7.7%；装船110万吨，累计3530万吨，进度71%，同比+5.6%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，12月压榨量为2.06亿蒲式耳，纪录高位，同比+5.77%，环比+6.95%，9～12月累计同比+5.07%VS USDA2月预期年度+5.04%，美国内陆压榨利润2.10美元/蒲，周-0.08美元/蒲，去年同期2.23美元/蒲。 ➢总结和策略：供应端，南美产量小幅下调，不过尚是量变；需求端，北美季节性出口走弱，南美阶段主导出口需求。整体来看，全球供需边际改善，但仍处于宽松格局。价格维度，美豆偏震荡，驱动在阿根廷产量兑现度，关注南美天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 本周行情回顾：反弹乏力 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，南美产量小幅下调，不过尚是量变；需求端，北美季节性出口走弱，南美阶段主导出口需求。整体来看，全球供需边际改善，但仍处于宽松格局。价格维度，美豆偏震荡，驱动在阿根廷产量兑现度，关注南美天气。观点仅供参考！ 全球供应：产量小幅下调，不过仍为大供应格局 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：2月USDA美国数据不做调整 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：供应边际减少350吨，但仍为大供应格局 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西收割进度加快，阿根廷产区预报降雨 南美供应：全球阶段供应主角 需求：高频出口符合季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，榨利中等偏低水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国12月压榨量为2.06亿蒲式耳，纪录高位，同比+5.77%，环比+6.95%，9～12月累计同比+5.07%VS USDA2月预期年度+5.04%； ➢压榨利润2.10美元/蒲，周-0.08美元/蒲，去年同期2.23美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周ICE菜籽上行，主力5月TFC25收于674.50加元/吨，菜系重心高于豆系、加菜籽库存偏低支撑ICE菜籽走强。 ➢供给方面：加拿大单产下调，全球菜籽仍维持高企，位于近年第三高✓USDA于2月11日对24/25全球菜籽播种面积调高99千公顷，产量上调至85,313千吨。从历年产量来看，全球菜籽产量高企持稳，位于近年 第三高产量。 ➢需求方面：加拿大菜籽压榨、出口高企。2月5日商务部接受加政府申请同意召开预示中加贸易摩擦情绪缓和，关注2月20日商务部即将召开的关于加拿大油菜籽反倾销案意见听证会（2月20日下午2:30召开）。✓全球维度，根据USDA2月数据，预计全球菜籽需求达历年第二高，压榨需求上调。其中加菜籽压榨量历史高位，12月压榨菜籽量101.5万 吨，对应菜油42.7万吨，菜粕60.0万吨。美国生物柴油45Z指导意见发布，在新的政策标准下菜籽油没有补贴，美国生物柴油需求转向其国内投料，利空菜籽油。 ✓高频出口数据方面，截止到2月7日当周，新季加拿大菜籽周度出口18.59万吨，年度累计567.21万吨，过去十年均值497.43万吨。 ➢总结和策略：后市菜系重心高于豆系，但大方向跟随豆系，关注2月20日加拿大反倾销意见听证会。 ➢风险提示：加菜籽反倾销政策，美国生物柴油政策，国际油脂市场扰动，产区天气 本周行情回顾：上行 数据来源：TradingCharts，招商期货 供给：加拿大下调菜籽单产，全球菜籽产量仍高企 数据来源：加拿大农业部，USDA，招商期货 需求：加菜籽压榨高企，USDA预计产需缺口较大 数据来源：USDA，招商期货 需求：美生物柴油政策利空菜籽油 需求：加拿大新季菜籽出口高企 需求：澳大利亚菜籽出口季节性明显 04蛋白粕 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周豆粕M2505合约收跌，收2883元/吨，周度-0.89%。交易产地阿根廷天气改善，呈现近强远弱格局。 ➢供给方面:近端，因假期开机低，大豆阶段累库至同期高位，豆粕季节性加速去库，库存历史低位。高频数据显示，截止2月7日当周大豆库存为566万吨，周+127万吨；豆粕库存为42万吨，周-6万吨，去库，同期低位。海关数据显示，中国12月进口794万吨，同比-19万吨。买船方面，截至2月11日当周，买船计划3月-8月每个月均上调20万吨，合计调增108万吨，2月进度100%（周+25%，10-2月累计计划采购量比上年同期少866万吨，3-5月买船进度快，分别87%（+1）、65%（+2）、40%（+6）。 ➢需求方面：截至2月14日当周，全国进口大豆压榨194万吨，符合预期，下周预期压榨回升至207万吨，截止2月7日当周，全国豆粕提货43万吨，假期因素。 ➢总结和策略：近端豆粕库存偏低，远端大供应预期。价格维度，豆粕偏震荡，且呈现近强远弱，中期单边取决阿根廷产量兑现度,策略上月间M35正套逐步离场。观点仅供参考！ ➢风险提示：抛储等其他外生扰动 本周行情回顾：反弹乏力 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端豆粕库存偏低，远端大供应预期。价格维度，豆粕偏震荡，且呈现近强远弱，中期单边取决阿根廷产量兑现度,策略上月间M35正套持有。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：12月进口同期偏低，阶段到港少 ➢12月进口794万吨，同比-19万吨，环比+11% 菜籽、菜粕供应：12月进口菜籽、菜粕高位 数据来源：中国海关，招商期货 葵粕供应：12月葵粕进口同期偏低 大豆豆粕需求：开机明显上升 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆短暂累库，豆粕季节去库 ➢截止2月7日当周大豆库存为566万吨，周+127万吨，同期高位；➢截止2月7日当周豆粕库存为42万吨，周-6万吨，去库，同期低位； 菜粕需求：假期提货下降 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利较好水平，基差偏强，波动加剧 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：现货豆菜价差相对高位 数据来源：WIND,招商期货 05油脂 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周马棕上涨，主力04合约收4595令吉/吨，+2%，MPOB报告利多。 2➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，1月马来西亚产量124万吨，环比-16.8%，同比-11.8%；✓GAPKI数据显示，印尼11月产量为473万吨，环比-2%，同比+1%。 ✓MPOB数据显示，1月马来出口117万吨，环比-13%，同比-13%；✓GAPKI数据显示，11月印尼出口量为264万吨，环比-9%，同比+22%；✓ITS数据显示2月1-10马来西亚出口119万吨，环比-3.9%，同比-6%；✓产区消费：弱需求。MPOB数据显示，马来西亚1月国内消费为29万吨，环比-7%，同比-18%。GAPKI数据显示，印尼11月国内消费量为202万吨，环比-1%，同比+4%。 ➢总结和策略：近端产地低库存，远端季节性增产预期。价格维度，油脂偏震荡，暂无强驱动。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ 本周行情回顾：偏强 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端产地低库存，远端季节性增产预期。价格维度，油脂偏震荡，暂无强驱动。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：季节性减产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，1月马来西亚棕榈油出口117万吨，环比-13%，同比-13%；✓GAPKI数据显示，11月印尼出口量为264万吨，环比-9%，同比+22%；✓ITS数据显示，1月马来西亚出口119万吨，环比-12%，同比-7% 数据来源：ITS，MPOB，招商期货 需求：高价抑制 ✓MPOB数据显示，马来1月国内消费为29万吨，环比-7%，同比-18%✓GAPKI数据显示，