养殖产业周报：整体偏弱，原料领跌

2025年06月29日 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会➢板块投资机会：整体偏弱，原料领跌。策略上观望为主。品种近期（紧张/中性/宽松）生猪中性鸡蛋中性大豆宽松豆粕中性玉米中性棕榈油中性豆油中性 近期观点中期观点偏强偏弱震荡偏弱震荡震荡震荡震荡偏强震荡震荡震荡震荡震荡 01生猪 周观点：偏强运行2➢价格方面：本周全国猪价全面上涨，月底养殖端缩量，散户惜售，二育入场，猪价偏强运行。集团厂降重之后出栏压力下降，猪价预计偏强运行。➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比减少1万头，同比增加52万头。从第三方数据来看，5月规模场能繁母猪存栏508.34万头，环比+0.33%，同比+4.26%，中小散能繁存栏17.4万头，环比+0.06%，同比+8.07%，能繁母猪产能继续增加。➢出栏量方面，5月商品猪出栏量1108.82万头，环比-2.34%，同比+14.12%。本周出栏体重128.14公斤，环比-0.14公斤，同比+2.43公斤，集团出栏占比略减，散户出栏占比略增，散户出栏体重继续增加。➢需求方面：农业部数据显示，2025年4月生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比+0.46%，同比+20.05%。本周屠宰量1004322头，环比-1.74%，屠宰量下降。冻品库容率16.57%，环比+0.08%，需求下滑冻品被动增加。➢总结和策略：集团厂近期持续降重，月底降重出栏压力下降，散户反而继续压栏增重。月底养殖端缩量，二育入场支撑，猪价短期预计偏强运行。中期来看，供应持续增加，猪价重心逐步下移。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。➢风险提示：疫病风险。1345数据来源：统计局，农业农村部，涌益咨询，钢联数据 行情走势数据来源：文华财经，招商期货 供应：出栏体重略降数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货110.00115.00120.00125.00130.00135.001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日生猪出栏体重走势图(公斤)2022年2023年3700.003800.003900.004000.004100.004200.004300.004400.004500.001月2月3月4月5月6月能繁母猪存栏（万头）20252024 二育补栏积极，外购仔猪育肥成本下降数据来源：涌益咨询，招商期货13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.000.100.200.300.400.500.600.702023/4/202023/5/202023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/202024/10/202024/11/202024/12/202025/1/202025/2/282025/3/312025/4/302025/5/31二育栏舍利用率-猪价栏舍利用率猪价（右轴）1011121314151617181920 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格回落数据来源：WIND，钢联数据，招商期货第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪价格（元/千克）2025年度2024年度2023年度2022年度01-0203-0205-0507-0409-0211-07生猪标肥价差（元/千克）2024年度2023年度2022年度2025年度 利润：饲料价格走低，利润转好数据来源：WIND，招商期货-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润(元/头)20242024202320223.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.20第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2025202420232022 现货及价差：现货基差价差走强数据来源：WIND，招商期货8000.0013000.0018000.0023000.0028000.0033000.001-13-25-16-308-2910-2812-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2025202420232022-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.0010-912-8生猪79价差(元/吨)LH2507-2509LH2307-2309 02大豆 周观点：震荡市2➢价格方面：本周CBOT大豆下跌，美豆11合约收1025美分/蒲氏耳，周-3.32%，交易产区天气持续有利施压。➢供给方面：维持大供应预期不变✓全球，6月USDA数据维持25/26年全球大豆产量4.27亿吨，同比+595万吨，产需过剩277万吨，而上年过剩1059万吨。✓南半球，维持产量预估不变，为大供应格局。✓北半球，维持产量预估不变，美国25/26种植面积预估8350万英亩，同比-360万英亩，趋势单产52.5，产量同比-2600万蒲（72万吨）。截止6月23日当周，播种进度97%，进入尾声，优良率66%（持平），预期67%，去年同期67%，未来1-2周预期天气正常。➢需求方面：高频符合预期，远端美生柴利多✓出口维度，6月USDA数据维持5月预估不变。截止到6月19日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增40万吨，年度累计4947万吨，同比+497万吨，进度98.3%，较去年同期快1.8%vs6月USDA目标+9.1%；装船27万吨，累计4561万吨，进度90.6%，同比+2.1%。✓压榨维度，USDA维持不变。NOPA月度压榨数据显示,5月压榨1.93亿蒲，同比+5%，环比+1.4%，预期1.94，9～5月累计压榨17.33亿蒲，作物年度同期累计同比+4.54% VS USDA6月预期年度+5.8%。截至6月20日当周，压榨利润1.99美元/蒲，周+0.5，去年同期1.94美元/蒲。➢总结和策略：近端，南美大供应是事实，远端美豆产量平年预期。价格维度，短期美豆回吐美国生柴政策以来涨幅，仍处于震荡格局。关注6月底面积报告、美豆产区天气及关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：关税政策等外生变量1345 本周行情回顾：回吐6月以来的涨幅数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。➢本期观点：近端，南美大供应是事实，远端美豆产量平年预期。价格维度，短期美豆回吐美国生柴政策以来涨幅，仍处于震荡格局。关注6月底面积报告、美豆产区天气及关税政策。观点仅供参考！ 数据来源：USDA，招商期货全球供应：25/26年度产量维持，同比+596万吨 数据来源：USDA,招商期货美国供应：年度预期持平，当下焦点 数据来源：USDA，招商期货美国供应：播种完成，天气正常 数据来源：USDA,招商期货南美供应：南美25/26产量预估+560万吨，巴西+600万吨 南美供应：全球阶段供应主角，历年高位数据来源：OILWORLD，招商期货 数据来源：USDA，招商期货需求：高频出口同期高位，总进度快 需求：美豆5月压榨纪录高位数据来源：NOPA，招商期货 ➢NOPA月度压榨数据显示,5月压榨量为1.93亿蒲式耳，同比+5%，环比+1.4%，预期1.94，9～5月累计压榨17.33亿蒲，作物年度同期累计同比+4.54% VS USDA6月预期年度+5.8%；➢截止6月20日当周，压榨利润1.99美元/蒲，周+0.5，去年同期1.94美元/蒲. 数据来源：USDA，招商期货全球供需：25/26年度延续宽松预期 周观点：震荡市2➢价格方面：本周豆粕M2509收2946元/吨，周-3.95%。交易美国天气持续有利，成本端承压下跌。➢供给方面:大供应✓近端，大豆、豆粕累库，大豆偏高，豆粕仍低。截止6月20日当周大豆库存为638万吨，周+38万吨；豆粕库存51万吨，周+10万吨，大豆折粕+豆粕库存552万吨，周+40万吨，同期偏高。✓到港及买船，海关数据显示5月进口1392万吨，同比+370万吨，+36%，同期纪录高水平，中国1～5月大豆进口3711万吨，同比-26万吨，减-1%，而5-7月累计到港预估3772万吨，增653。买船方面，6月24日当周，8-10月买船进度84%（+17）、33%（+8）、0，6-7月船期买船计划周调增34万吨，24/25作物年度（9-8月）计划买船量同比-632万吨。➢需求方面：大需求➢截至6月27日当周，全国进口大豆压榨249万吨，比预期低3万吨，下周预期开机228万吨，边际下降，仍为高开机。6月20日当周，全国豆粕提货178万吨，周+3万吨，需求好。5月压榨903万，同期纪录高位，同比+45万，6月压榨预估981万，同比+126万吨，纪录高位，10-5月累计压榨同比+130万吨，1-5月累计同比-127万吨，其中3-4月压榨同比-340万吨。➢总结和策略：近端，大供应VS大需求格局，豆粕累库速度慢，同期仍偏低；远端7-8到港多，现货供应充足，而4季度供应受中美关系影响大。价格维度，盘面交易美豆弱势及国内阶段大供应下跌，处于震荡格局，而基差走强。后期关注美国产量及关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：产区天气、关税政策等外生变量1345 本周行情回顾：回吐6月以来的涨幅数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。➢本期观点：近端，大供应VS大需求格局，豆粕累库速度慢，同期仍偏低；远端7-8到港多，现货供应充足，而4季度供应受中美关系影响大。价格维度，盘面交易美豆弱势及国内阶段大供应下跌，处于震荡格局，而基差走强。后期关注美国产量及关税政策。观点仅供参考！ 大豆供应：5月进口同比+36%数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应（进口）：菜籽、菜粕5月进口环比减少数据来源：中国海关，招商期货 葵粕供应：葵粕5月环比下降，同期仍高数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：高开机，高需求数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆、豆粕累库，豆粕库存仍低数据来源：上海钢联，招商期货➢截止6月20日当周大豆库存为638万吨，周+38万吨；➢截止6月20日当周豆粕库存51万吨，周+10万吨；➢截止6月20日当周大豆折粕+豆粕库存552万吨，周+40万吨； 菜粕需求：需求中性数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽、菜粕同期低位，颗粒粕同期高位数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：现货基差企稳反弹，成本端走强，榨利恢复数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜粕现货价差阶段扩，月间阶段走缩数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡市2➢价格方面：本周马棕下跌，主力09合约收4012令吉/吨，-2.5%，因伊以冲突缓和，原油大幅回落带动。➢供给方面：季节性环比增产✓MPOA预估，6月1～20日马来西亚产量环比-4.55%；✓GAPKI数据显示，印尼4月CPO产量为448万吨，环比+2%，同比-1%；➢需求方面：出口环比改善✓MPOB数据显示，5月马来出口139万吨，环比+25.9%，同比+1%；✓GAPKI数据显示，4月印尼出口量为178万吨，环比-38%，同比-18%；✓ITS