养殖产业周报：油脂领跌，原料偏强

•招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2023年08月13日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块整体分化，油脂领跌，原料偏强。生猪端，目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。大豆端，本周市场的焦点在8月USDA报告。USDA调低美豆单产，不过产量和出口同时下调，期末库存小幅下降，供需边际趋紧。但美豆产区天气改善，盘面去天气风险升水偏弱。短期来看美豆盘面节奏取决于美国天气，呈现震荡偏弱，关注产区天气。豆粕端，近端来看，国内进口大豆库存重建缓慢，库存水平整体不高，豆粕延续库存重建，但仍为历史同期偏低。基差维度，整体偏强，9-11月走强更加明显，远月榨利走差，处于亏损400-450元/吨水平。价格维度，CBOT美豆去天气风险升水偏弱，但进口大豆贴水偏强，汇率贬值成本端有支撑，同时预期9-10月进口大豆到港明显减少，呈现内强外弱，近强远弱格局。油脂端，短期油脂因菜油季节性驱动及马棕季节性增产好于预期，阶段承压偏弱。国内市场月间近强远弱，品种间，短期三大油脂菜油表现最弱，其次棕榈，而豆油继续交易收储预期及后期进口大豆到港明显减少，表现最强。后期关注产区天气及马棕产量，以及豆油收储政策发展情况。玉米端，小麦替代优势仍较大，后期进口谷物到港较多，饲料端替代压力较大，台风卡努影响低于预期，玉米产区受降雨天气影响不大，新作丰产概率加大，建议逢高卖出套保。鸡蛋端，供应逐步增加，中秋旺季备货、暑期旅游及升学宴消费仍有提振，期价预计高位震荡。 01生猪 周观点：二育谨慎，猪价回落 ➢价格方面：本周全国猪价区域分化，出栏均价先抑后扬，周中猪价跌至17元/公斤附近，周末猪价再度回升。二育情绪转谨慎，东北猪价回调，华北及华中猪价继续小幅上涨。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，截止6月末，能繁母猪存栏量4296万头，环比+0.89%，同比+0.44%，能繁母猪连续5个月下降后止跌回升。 据钢联数据，7月能繁母猪存栏506.73万头，环比+0.02%，同比+6.31%，能繁止跌回升。➢出栏量方面，7月商品猪出栏量831.66万头，环比+1.95%，同比+26.38%。据据钢联数据，8月猪企计划出栏量预计增加1.75%，8月 供应预计逐步回升。➢体重方面，本周市场交易体重回升，全国出栏体重为121.33公斤，周均重环比增加0.97公斤，同比下降5.06公斤。二育入场及压栏惜售使得体重开始增加。 ➢需求方面：农业部数据显示，2023年6月生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，环比-5.7%，同比+9.7%。据涌益数据，本周宰量955988头，较上周-1.97%，冻品库容率20.23%，环比-0.27%，同比+4.08%。需求疲软白条走货不畅，屠宰减量。毛猪价格走高带动冻品价格上涨，冻品继续出货。 ➢总结和策略：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：磨底阶段 行情回顾：区间震荡 ➢本期观点：目前二育心态仍较为谨慎，高价抑制参与积极性。白条走货疲软，宰量有所下滑，涨价向下传导不畅。肥猪价格仍高于标猪，显示大猪供应紧缺，压栏变得相对有利，压栏惜售情绪提振猪价。后期供应逐步增加，气温逐步下降也有利于需求回升，供需双增，期价预计区间震荡。观点仅供参考。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁及出栏回升，出栏体重回升 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：冻品库容下降 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差走强，猪粮比回升 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润有所修复 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：震荡偏弱 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡收跌，主力11合约收1306美分/蒲，周跌1.86%。8月报告调低单产，供需边际趋紧，但美国产区有利天气持续，去天气风险升水偏弱。1 ➢供给方面：天气市，焦点在美国大豆产量博弈✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，8月USDA报告数据显示，调低单产1.1蒲/英亩至50.9蒲/英亩，产量减少9500万蒲，而期初库存增加500万蒲，进口上调1000万蒲，总供应减少8000万蒲。本周美豆优良率转上升，因美豆产区降雨充足，气温正常，总体利于作物生长。周度作物生长报告显示，截止8月7日当周,美国大豆优良率升2%至54%，为近五年偏低水平。 ➢需求方面：3 ✓出口维度，8月报告下调出口2500万蒲至18.25亿蒲；高频出口数据方面，截止到8月3日当周，美豆旧作出口41万吨，上周为3.4万吨，去年同期净减6.7万吨，累计出口5315万吨，总进度98.6%，比去年同期慢2.6%VS USDA预估-8.2%。而新作周净销售110万吨，进度加快但仍很慢，新作总销售919万吨，去年同期为1574万吨；出口装船38万吨，环比+32%，同比-57%，而总装运进度94.2%，比去年同期快0.9%。 ✓压榨维度，NOPA数据显示，6月美国压榨1.65亿蒲，环比-7.2%，同比+0.21%，为历年同期次高压榨水平。22/23年度9-6月美豆累计压榨量为17.46亿蒲氏耳，同比去年同期+0.43%VS USDA预估+0.7%。另外压榨利润方面，截至8月4日当周，美国国内压榨利润4.71美元/蒲氏，+0.16美元/蒲，去年同期4美元/蒲。 ➢总结和策略：本周市场的焦点在8月USDA报告。USDA调低美豆单产，不过产量和出口同时下调，期末库存小幅下降，供需边际趋紧。但美豆产区天气改善，盘面去天气风险升水偏弱。短期来看美豆盘面节奏取决于美国天气，呈现震荡偏弱，关注产区天气。观点仅供参考！ ➢风险提示：天气 行情回顾：驱动偏弱，因美豆去天气风险升水 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周市场的焦点在8月USDA报告。USDA调低美豆单产，不过产量和出口同时下调，期末库存小幅下降，供需边际趋紧。但美豆产区天气改善，盘面去天气风险升水偏弱。短期来看美豆盘面节奏取决于美国天气，呈现震荡偏弱，关注产区天气。观点仅供参考！ 供应：美国单产下调，预计全球供应边际减少252万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率回升 数据来源：USDA，招商期货 需求：旧作出口边际回升，新作销售加快 数据来源：USDA，招商期货 需求：6月压榨为同期高位，榨利继续走高，为同期最佳 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆6月压榨量为1.65亿蒲氏耳，环比-7.2%，同比+0.21%； ➢22-23年度9-6月美豆累计压榨量为17.46亿蒲氏耳，同比去年同期+0.43%VS USDA预估+0.7%。 ➢压榨利润4.71美元/蒲氏，+0.16美元/蒲，去年同期4美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：8月USDA报告单产和出口均下调，供需边际趋紧 数据来源：USDA，招商期货 美豆供需：单产下调，出口下调，边际趋紧 估值：美豆库消比下调,不过预期天气改善驱动偏弱 周观点：内强外弱，近强远弱 ➢价格方面：本周豆粕震荡收涨，主力合约M2401周涨1.23%，收3859。CBOT美豆延续弱势,但进口大豆升贴水继续走强，美豆进口成本上升，内强外弱，近强远弱格局明显。 ➢供给方面:近端进口大豆库存累库，但仍为历年同期偏低水平。大豆进口到港方面，海关数据显示，中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，但预期9-10月大豆到港不到1200万吨。豆粕方面，油厂开机维持高位，豆粕延续累库，但仍为历年同期偏低水平。下周预计高开机压榨水平，预计豆粕库存继续重建。高频数据显示，截止到8月4日当周，本周大豆库存为547万吨，周+41万吨，仍为五年同期偏低水平；豆粕库存为81万吨，周度+2万吨，仍为历史同期偏低水平。 ➢需求方面：开机维持高开机压榨，表观提货数据边际转好，为季节性高位水平。高频数据来看，本周压榨开机202万吨，维持高开机；周度提货数据为157万吨，周+2万吨。 ➢总结和策略：近端来看，国内进口大豆库存重建缓慢，库存水平整体不高，豆粕延续库存重建，但仍为历史同期偏低。基差维度，整体偏强，9-11月走强更加明显，远月榨利走差，处于亏损400-450元/吨水平。价格维度，CBOT美豆去天气风险升水偏弱，但进口大豆贴水偏强，汇率贬值成本端有支撑，同时预期9-10月进口大豆到港明显减少，呈现内强外弱，近强远弱格局。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 行情回顾：现货偏紧，强于外盘 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端来看，国内进口大豆库存重建缓慢，库存水平整体不高，豆粕延续库存重建，但仍为历史同期偏低。基差维度，整体偏强，9-11月走强更加明显，远月榨利走差，处于亏损400-450元/吨水平。价格维度，CBOT美豆去天气风险升水偏弱，但进口大豆贴水偏强，汇率贬值成本端有支撑，同时预期9-10月进口大豆到港明显减少，呈现内强外弱，近强远弱格局。观点仅供参考！ 大豆供应：作物年度供应同比预计增加10%左右 ➢海关数据中国7月进口大豆973万吨，22年10月-23年7月进口大豆累计8435万吨，比上年同期的7669万吨增加766万吨，增幅10%，预估后期8-9月大豆到港1540万吨，而上年同期1488万吨。 数据来源：USDA,中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：开机下降，表观需求较好 数据来源：国家粮油信息中心，招商期货 库存：大豆累库、豆粕加速累库 ➢本周大豆库存为547万吨，周+41吨，为同期偏低水平；➢豆粕库存为81万吨，周度+2万吨，为历史同期最低水平。 菜籽供应：到货环比下降 ➢海关数据显示，中国6月进口菜籽42万吨，环比下降。22/23年度10-6月累计进口447万吨，同比+208%。 菜粕需求：环比走弱 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽累库、菜粕去库 ➢本周菜籽库存为25.1万吨，比上周+9.2万吨，为近五年均值偏低水平；➢菜粕库存为1.7万吨，周度-0.64万吨，为同期低位水平。 基差及利润：基差上涨，进口贴水偏强 ➢全国豆粕现货-m2401基差持稳在700-860元/吨，全国华东最低680元/吨。 ➢远月美湾进口大豆压榨净利亏400-450元/吨。 ➢国际大豆贴水偏强，美湾11月260美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 基差及利润：菜粕基差走弱，远月船期榨利恢复 ➢全国菜粕现货基差走弱，东莞190元/吨。➢11月船期盘面榨利恢复。 月间差及品种差：m91、rm91月间扩，09豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货