养殖产业周报：油脂领涨，整体偏强

2025年06月22日 板块价格表现板块投资机会板块品种分析010203生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会➢板块投资机会：油脂领涨，整体偏强。策略上观望为主。品种近期（紧张/中性/宽松）生猪中性鸡蛋中性大豆宽松豆粕偏低玉米中性棕榈油中性豆油中性 近期观点中期观点偏强偏弱震荡偏弱震荡偏强震荡震荡偏强震荡偏强震荡震荡偏强震荡震荡偏强震荡 01生猪 周观点：偏强运行2➢价格方面：本周全国猪价多数上涨，养殖端缩量，散户惜售，二育入场，猪价偏强运行。集团厂降重之后出栏压力下降，月底养殖端缩量，猪价预计偏强运行。➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，环比减少1万头，同比增加52万头。从第三方数据来看，5月规模场能繁母猪存栏508.34万头，环比+0.33%，同比+4.26%，中小散能繁存栏17.4万头，环比+0.06%，同比+8.07%，能繁母猪产能继续增加。➢出栏量方面，5月商品猪出栏量1108.82万头，环比-2.34%，同比+14.12%。本周出栏体重128.28公斤，环比-0.54公斤，同比+2.29公斤，集团出栏占比增加，散户出栏占比减少，散户出栏体重继续增加。➢需求方面：农业部数据显示，2025年4月生猪定点屠宰企业屠宰量3077万头，环比+0.46%，同比+20.05%。本周屠宰量1022057头，环比+2%，屠宰量下降。冻品库容率16.49%，环比+0.15%，需求下滑冻品被动增加。➢总结和策略：集团厂近期持续降重，月底降重出栏压力下降，散户反而继续压栏增重，月底养殖端缩量，猪价短期预计偏强运行。➢风险提示：疫病风险。1345数据来源：统计局，农业农村部，涌益咨询，钢联数据 行情走势数据来源：文华财经，招商期货 供应：6月日均出栏预计增加，出栏体重下降数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货110.00115.00120.00125.00130.00135.001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日7月2日8月2日9月2日10月2日11月2日12月2日生猪出栏体重走势图(公斤)2022年2023年2024年2025年3700.003800.003900.004000.004100.004200.004300.004400.004500.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月能繁母猪存栏（万头）20252024202320220500100015002000250030002023年1月2023年7月2024年1月本月样本企业合计销售本月完成率0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902024/9/11集团及散户出栏占比 二育补栏积极，外购仔猪育肥成本下降数据来源：涌益咨询，招商期货13.0014.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.000.100.200.300.400.500.600.702023/4/202023/5/202023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/202024/3/202024/4/202024/5/202024/6/202024/7/202024/8/202024/9/202024/10/202024/11/202024/12/202025/1/202025/2/282025/3/312025/4/302025/5/31二育栏舍利用率-猪价栏舍利用率猪价（右轴）1011121314151617181920 需求：屠宰量略增数据来源：钢联数据，招商期货1000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.001月2月3月4月5月生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）2025202413.0014.0015.0016.0017.0018.0019.002024/10/102024/10/172024/10/242024/10/312024/11/72024/11/142024/11/212024/11/282024/12/52024/12/122024/12/192024/12/262025/1/22025/1/92025/1/162025/1/23屠宰量-价格日屠宰量 价格：仔猪价格回落数据来源：WIND，钢联数据，招商期货第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周二元母猪价格（元/千克）2025年度2024年度2023年度2022年度01-0203-0205-0507-0409-0211-07生猪标肥价差（元/千克）2024年度2023年度2022年度2025年度 利润：养殖利润转好，屠宰亏损数据来源：WIND，招商期货-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周外购仔猪养殖利润(元/头)20242024202320223.203.303.403.503.603.703.803.904.004.104.20第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周育肥猪配合饲料平均价(元/公斤)2025202420232022 现货及价差：现货基差走强，价差走弱数据来源：WIND，招商期货8000.0013000.0018000.0023000.0028000.0033000.001-13-25-16-308-2910-2812-27河南外三元生猪出厂价(元/吨)2025202420232022-2500.00-2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.0010-912-82-64-7生猪79价差(元/吨)LH2507-2509LH2407-2409LH2307-2309-6000.00-4000.00-2000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.009-110-110-3111-3012-301-29 2-28 3-30 4-29 5-29 6-28 7-28 8-27 02大豆 周观点：震荡偏强，消化美生柴政策利多2➢价格方面：本周CBOT大豆收涨，美豆11合约收1060美分/蒲氏耳，周+0.62%，延续交易美国生柴政策利多，压榨需求乐观预期。➢供给方面：6月USDA维持大供应预期不变✓全球，6月USDA数据维持25/26年全球大豆产量4.27亿吨，同比+595万吨，产需过剩277万吨，而上年过剩1059万吨。✓南半球，维持产量预估不变，为大供应格局。✓北半球，维持产量预估不变，美国25/26种植面积预估8350万英亩，同比-360万英亩，趋势单产52.5，产量同比-2600万蒲（72万吨）。截止6月16日当周，播种进度93%，5年均值94%，优良率66%（-2），去年同期67%，月底前天气正常。➢需求方面：高频符合预期，远端美生柴利多✓出口维度，6月USDA数据维持5月预估不变；截止到6月12日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增54万吨，年度累计4913万吨，同比+491万吨，进度97.6%，较去年同期快1.7%vs6月USDA目标+9.1%；装船41万吨，累计4540万吨，进度90.2%，同比+2.6%。✓压榨维度，USDA维持不变。NOPA月度压榨数据显示,5月压榨1.93亿蒲，同比+5%，环比+1.4%，预期1.94，9～5月累计压榨17.33亿蒲，作物年度同期累计同比+4.54% VS USDA6月预期年度+5.8%。截至6月13日当周，压榨利润1.99美元/蒲，周+0.5，去年同期1.94美元/蒲。➢总结和策略：近端南美大供应主导，远端美豆产量平年预期，美生柴政策对压榨需求乐观。价格维度，短期美豆整体偏强，焦点在北半球。关注6月底面积报告及美豆产区天气。观点仅供参考！➢风险提示：关税政策等外生变量1345 本周行情回顾：震荡偏强数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。➢本期观点：近端南美大供应主导，远端美豆产量平年预期，生柴政策对压榨需求乐观，供需趋紧预期升温。价格维度，短期美豆整体偏强，焦点在北半球。关注6月底面积报告及美豆产区天气。观点仅供参考！ 数据来源：USDA，招商期货全球供应：25/26年度产量维持，同比+596万吨 数据来源：USDA,招商期货美国供应：年度预期持平，当下焦点 数据来源：USDA，招商期货美国供应：美豆播种尾声，降水偏高，气温季节偏高 数据来源：USDA,招商期货南美供应：南美25/26产量预估+560万吨，巴西+600万吨 南美供应：全球阶段供应主角，历年高位数据来源：OILWORLD，招商期货 数据来源：USDA，招商期货需求：季节性高频出口弱，总进度基本符合预期 需求：美豆5月压榨纪录高位数据来源：NOPA，招商期货 ➢NOPA月度压榨数据显示,5月压榨量为1.93亿蒲式耳，同比+5%，环比+1.4%，预期1.94，9～5月累计压榨17.33亿蒲，作物年度同期累计同比+4.54% VS USDA6月预期年度+5.8%；➢截止6月13日当周，压榨利润1.99美元/蒲，周+0.5，去年同期1.94美元/蒲. 数据来源：USDA，招商期货全球供需：25/26年度延续宽松预期 周观点：大供应，大需求，偏强2➢价格方面：本周豆粕M2509继续收涨，收3067元/吨，周+0.85%。交易国内需求好，成本端支撑。➢供给方面:✓近端大豆库存同期偏高，豆粕库存同期偏低。截止6月13日当周大豆库存为600万吨，周-10万吨；豆粕库存41万吨，周+3万吨，大豆折粕+豆粕库存512万吨，周-5万吨，同期偏高。✓到港及买船，海关数据显示，海关数据显示5月进口1392万吨，同比+370万吨，+36%，同期纪录高水平，中国1～5月大豆进口3711万吨，同比-26万吨，减-1%，而5-7月累计到港预估3772万吨，增653。买船方面，6月17日当周，7-9月买船进度100%（+4）、67%（+12）、25%（+15。➢需求方面：截至6月20日当周，全国进口大豆压榨238万吨，比预期低7万吨，下周预期开机252万吨，维持高开机。截止6月13日当周，全国豆粕提货176万吨，周+7万吨，需求很好。5月压榨903万，同期纪录高位，同比+45万，6月压榨预估981万，同比+126万吨，纪录高位，10-5月累计压榨同比+130万吨，1-5月累计同比-127万吨，其中3-4月压榨同比-340万吨。➢总结和策略：近端，大豆去库，同期高位，大供应VS大需求，豆粕累库速度慢，同期仍偏低；远端5-8到港多，现货供应充足，4季度供应受中美关系影响大。价格维度，盘面交易国内需求好及成本端支撑，基差企稳反弹。后期关注美国产量及关税政策。观点仅供参考！➢风险提示：产区天气、关税政策等外生变量1345 本周行情回顾：连续5周上涨数据来源：文华财经，招商期货 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。➢本期观点：近端，大豆去库，同期高位，大供应VS大需求，豆粕累库速度慢，同期仍偏低；远端5-8到港多，现货供应充足，4季度供应受中美关系影响大。价格维度，盘面交易国内需求好及成本端支撑，基差企稳反弹。后期关注美国产量及关税政策。观点仅供参考！ 大豆供应：5月进口同比+36%数据来源：中国海关，招商期货 菜籽、菜粕供应（进口）：菜籽、菜粕4月进口多