养殖产业周报：油脂领涨、油强粕弱

（2024年07月01日-2024年07月07日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年07月07日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油脂领涨、油强粕弱。生猪端，短期来看，高温天气抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，屠企亏损扩大，短期需求偏弱，月中出栏或有所增加，关注供应增加后下游承接力度。猪价跌至目前位置，二育入场积极性增加，对猪价起到托底作用。期价阶段性底部预计已经见到，随着后期温度下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。大豆端，供需维度，美豆增面积利空已基本交易，后期影响供需的最大变量为单产；价格维度，未来两个月阶段核心是产区生长期天气，倾向于偏震荡，关注预期或预期差。豆粕端，阶段性面临弱现实，基差低位，呈现反套结构。盘面价格维度，方向跟随国际市场交易美豆单产博弈，偏震荡，关注预期或预期差。油脂端，阶段性供需驱动无大矛盾，不过远端年度预期增产不足。价格维度，国际油脂整体偏强，国内三大油脂棕榈最强，油脂偏强趋势下，继续维持倾向于油脂月间9-1偏正套。玉米端，中储粮入市增加新产小麦收储规模，小麦价格企稳回升。替代谷物逐步拍卖，替代品供应充裕。目前玉米产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。中期来看，余粮减少，需求回升，现货持仓成本走高，新粮上市前期价重心逐步上移。鸡蛋旺季来临，市场看涨心态增强。囤货需求提振蛋价，蔬菜替代减少，大码蛋供应偏紧，生产及流通环节库存低位，蛋价预计季节性走强。观点仅供参考。 01生猪 周观点：逐步上行 ➢价格方面：本周全国猪价全面上涨，南方涨幅大于北方，东北涨幅0.5-0.7元/公斤，南方涨幅0.8-1元/公斤。月初养殖端缩量，二育入场积极性提升，猪价上涨。1 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，环比增加0.25%，同比下降6.2%，产能开始回升。从第三方数据来看，6月规模场能繁母猪存栏489.29万头，环比+0.35%，同比-3.43%，中小散能繁存栏16.28万头，环比+1.12%，同比-2.98%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计逐步回升。➢出栏量方面，6月商品猪出栏量902万头，环比-7.14%，同比+7.21%，7月计划出栏量预计较6月实际出栏量增加1.8%-5.3%。本周出 栏体重125.71公斤，环比-0.28公斤，同比+4.82公斤，部分区域猪病导致小体重抛售，二育入场增加，出栏体重下降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2666万头，环比+4.02%，同比-5.02%。本周宰量666717头，环比+0.83%，近期屠宰量略有回升。鲜销率90.73%，环比+0.06%；冻品库容率23.28%，环比-0.12%，冻品库容持续下滑。 ➢总结和策略：短期来看，高温天气导致压栏惜售动力减弱，也抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，屠企亏损扩大，短期需求偏弱，月中出栏或有所增加，关注供应增加后下游承接力度。猪价跌至目前位置，二育入场积极性增加，对猪价起到托底作用。期价阶段性底部预计已经见到，随着后期温度下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。 ➢风险提示：疫病风险。 行情回顾：涨势延续 ➢本期观点：短期来看，高温天气导致压栏惜售动力减弱，也抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，屠企亏损扩大，短期需求偏弱，月中出栏或有所增加，关注供应增加后下游承接力度。猪价跌至目前位置，二育入场积极性增加，对猪价起到托底作用。期价阶段性底部预计已经见到，随着后期温度下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育入场积极性回升 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润好转，屠宰利润转差 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：阶段偏震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆收涨，主力11合约收1132美分/蒲氏耳，周+2.35%。大宗商品集体回升，氛围回暖，不过产业无强驱动。 ➢供给方面：关注美豆产量博弈 ✓南半球，当下不是市场的焦点。 ✓北半球，6月底USDA报告预估美国24/25年度大豆播种面积8610万英亩，低于意向面积的8651万英亩，也低于市场平均预期的8675万英亩；而截止6月1日美国23/24年度大豆期末库存9.69亿蒲，高于市场平均预估的9.62亿蒲，也高于22/23年度同期的7.96亿蒲。截至7月1日优良率67%，与上周持平，上年同期为50%。 ➢需求方面：出口季节性弱，压榨季节性走弱✓出口维度，季节性弱。高频出口数据方面，截止到6月27日当周，美豆周度出口销售净增23万吨，年度累计4479万吨，同比-777万吨， 进度96.8%，与去年同期持平；装船30万吨，累计4117万吨，进度89%，同比-1.2%，整体符合预期。✓压榨维度，6月USDA下调23/24年度压榨1000万蒲至22.9亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，美国5月压榨量为1.83625亿蒲氏耳，纪录高位， 环比+10.29%，同比+3.21%；2023年9月-2024年5月累计压榨16.57亿蒲氏耳，同比+4.87%VSUSDA6月预期年度+3.52%。 ➢总结和策略：供需维度，美豆增面积利空已基本交易，后期影响供需的最大变量为单产；价格维度，未来两个月阶段核心是产区生长期天气，倾向于偏震荡，关注预期或预期差，观点仅供参考！ 行情回顾：反弹 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供需维度，美豆增面积利空已基本交易，后期影响供需的最大变量为单产；价格维度，未来两个月阶段核心是产区生长期天气，倾向于偏震荡，关注预期或预期差，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作预期创新高 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球大增预期 数据来源：USDA，招商期货 供应：优良率处于历年中偏高水平 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：5月美国压榨纪录新高 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国5月压榨量为1.83625亿蒲氏耳，纪录高位，环比+10.29%，同比+3.21%；2023年9月-2024年5月累计压榨16.57亿蒲氏耳，同比+4.87%VSUSDA6月预期年度+3.52%。➢压榨利润2.41美元/蒲氏，周+0.11美元/蒲，去年同期2.48美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作基本到位 美豆供需：新作焦点在单产 基差：平稳 数据来源：市场调研,招商期货 价格：预期宽松，中枢下移 资金：商品集体上涨，氛围回暖 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：阶段偏震荡 ➢价格方面：豆粕震荡收跌，M2409合约收3338元/吨，周度-1.07%，跟随国际成本端。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕重回累库。7-8月到港预估1000、1100万吨，到港多，开机仍然维持高位，豆粕累库趋势。高频数据显示，截止到6月28日当周，本周大豆库存567万吨，周+21万吨，豆粕库存105万吨，周+8万吨。 ➢海关数据显示中国5月进口1022万吨，同比减少180万吨，同比-18%；1-5月累计进口大豆3737万吨，去年同期4230万吨，同比减493万吨，减幅12%；2023年9月—2024年5月中国进口大豆累计6027万吨，比上年同期6434万吨减少406万吨，减幅6%。 ➢需求方面：截至7月5日当周，全国进口大豆压榨199万吨，较周初预估高2万吨，下周开机预计202万吨；截至6月28日当周全国豆粕提货163万吨，周+7万吨，为同期较好水平。 ➢总结和策略：阶段性面临弱现实，基差低位，呈现反套结构。盘面价格维度，方向跟随国际市场交易美豆单产博弈，偏震荡，关注预期或预期差。观点仅供参考！ 行情回顾：阶段反弹 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性面临弱现实，基差低位，呈现反套结构。盘面价格维度，方向跟随国际市场交易美豆单产博弈，偏震荡，关注预期或预期差。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：到港阶段充裕 ➢海关数据中国5月进口1022万吨，同比减少180万吨，同比-18%；1-5月累计进口大豆3737万吨，去年同期4230万吨，同比减493万吨，减幅12%；2023年9月—2024年5月中国进口大豆累计6027万吨，比上年同期6434万吨减少406万吨，减幅6%。 ➢据市场了解，7-9月到港预估1000、1100、850万吨，到港多。 大豆豆粕需求：压榨处于高位 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕重回累库，速度加快 ➢截止6月28日当周大豆库存为567万吨，周+21万吨；➢截止6月28日当周豆粕库存为105万吨，周+8万吨； 菜籽、菜粕供应：阶段宽松 数据来源：中国海关，招商期货 蛋白粕等价进口：1-5月蛋白进口同比减少 菜粕需求：开机、提货高位 库存：菜籽、菜粕累库、颗粒粕库存季节性下降 ➢截止6月28日当周菜籽库存为40万吨，周+3万吨；➢截止6月28日当周压榨菜粕库存为4.3万吨，周+0.8万吨；➢截止6月28日当周颗粒菜粕库存16万吨，周-2万吨 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利好，基差弱 ➢基差：全国豆粕现货-m2409基差低位企稳反弹，华东最低至-210元/吨，周-10元/吨， ➢榨利：船期CNF，巴西大豆8月210美分/蒲，美湾11月232美分/蒲，盘面均有压榨利润，其中8月巴西112元/吨，11月美湾25元/吨。 月间差及品种差：月间走缩，豆菜粕价差缩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周上涨，主力合约09收4040令吉/吨，+3.17%，宏观国际大宗商品集体上涨，美豆油涨幅居前领涨国际油脂。 ➢供给方面：季节性增产，但产区分化，焦点在印尼✓MPOB数据显示，5月马来西亚产量170万吨，环比+13.4%，同比+12%；✓GAPKI数据显示，印尼4月产量为451万吨，环比和同比均基本持平。✓MPOA数据显示，6月1日～20日，马来西亚产量-6.3% ➢需求方面：产区出口弱，消费高频走弱✓MPOB数据显示，5月马来出口138万吨，环比+12%，同比+28%；✓GAPKI数据显示，4月印尼出口量为218万吨，环比-15%，同比+2%；印尼可供出口在下降，利多马来需求。✓ITS数据显示，6月马来西亚出口131万吨，环比-12%，同比+20%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来5月国内消费为34万吨，环比+24%，同比+2%。GAPKI数据显示，印尼4月国内消费量为189万吨，环比和同比均基本持平。 ➢总结和策略：阶段性供需驱动无大矛盾，不过远端年度预期增产不足。价格维度，国际油脂整体偏强，国内三大油脂棕榈最强，油脂偏强趋势下，继