养殖产业周报：养殖领涨，粕强油弱

（2024年05月06日-2024年05月12日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年05月12日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块养殖领涨，粕强油弱。生猪端，节后需求惯性回落，白条走货一般，屠宰亏损，需求端承接力度较弱。短期二育入场积极性提高拉高猪价，但最终猪价涨幅不及预期，显示出当前价位二育偏谨慎，情绪面炒作居多。目前需求偏弱制约猪价上行幅度，期价预计震荡运行。大豆端，短期CBOT美豆盘面更多体现为低估值且空头持仓拥挤，巴西南部洪水引发空头回补估值修复。中长期供需格局预期仍趋宽松，且新作美豆当前播种整体顺利，盘面较大幅度估值修复后，预计震荡为主，等待新季美豆产量预估变化指引。策略上考虑资金、情绪氛围及美国产地天气风险升水，谨慎偏多思路。豆粕端，阶段性国内大豆、豆粕供应充足，大豆、豆粕累库加速，预期库存压力大，现货承压。盘面价格维度，继续交易远端成本跟随国际市场，震荡偏强，中期关注产区产量预期或预期差。油脂端，4月MPOB数据来看，产地马棕产量季节性增产周期，产量恢复好于预期，但出口和国内消费表现一般，库存出现拐点回升。价格维度，油脂仍呈现分化，菜强棕弱延续，关注后期产区产量。玉米端，国内新麦上市临近，小麦价格偏弱运行，关注新麦开秤价。目前产区售粮进入尾声，余粮减少，粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑，期价预计震荡偏强。鸡蛋端，目前阶段产销区库存偏低，后期有端午需求提振，蛋价预计偏强运行。中期来看，产能持续增加，蔬菜替代，南方雨季不利于鸡蛋储存，蛋价预计偏弱运行。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价北强南弱，北方多数上涨0.2-0.3元/公斤，南方多数下跌0.1-0.2元/公斤，北方二育入场积极性增强，周末猪价上涨，但涨幅不及预期。1 ➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，3月能繁母猪存栏3992万头，环比-1.24%，同比-7.27%，产能继续调减。据钢联数据，4月规模场能繁母猪存栏485.76万头，环比+0.87%，同比-4.59%，中小散能繁存栏15.79万头，环比+3.2%，同比-8.99%，从第三方数据来看，能繁存栏企稳回升，目前看去产能可能告一段落。➢出栏量方面，4月商品猪出栏量886万头，环比+1.33%，同比+0.66%，本周出栏体重125.41公斤，环比-0.43公斤，同比+2.77公斤， 需求疲软，集团厂降重出栏。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2545万头，环比+20.96%，同比-4.65%。据钢联数据，本周宰量800814头，环比减少1.85%，节后需求惯性回落，屠宰量下降。鲜销率90.21%，环比持平，鲜销率处于近几年高位；冻品库容率23.97%，环比-0.01%，同比-0.08%。屠宰亏损，冻品库存高，分割入库意愿低，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：节后需求惯性回落，白条走货一般，屠宰亏损，需求端承接力度较弱。短期二育入场积极性提高拉高猪价，但最终猪价涨幅不及预期，显示出当前价位二育偏谨慎，情绪面炒作居多。目前需求偏弱制约猪价上行幅度，期价预计震荡运行。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：上涨 ➢本期观点：节后需求惯性回落，白条走货一般，屠宰亏损，需求端承接力度较弱。短期二育入场积极性提高拉高猪价，但最终猪价涨幅不及预期，显示出当前价位二育偏谨慎，情绪面炒作居多。目前需求偏弱制约猪价上行幅度，期价预计震荡运行。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁回升，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：空头回补，估值修复 ➢价格方面：本周CBOT大豆上行，主力07合约收1218美分/蒲氏耳，周+0.21%，交易南美巴西收割尾声受不利天气影响，CBOT美豆基金空头集中回补，美豆估值修复。1 ✓南半球，本周五5月USDA数据显示，23/24年度巴西产量-100万吨至1.54亿吨，阿根廷产量维持5000万吨；24/25年度巴西产量预估同比+0.15亿吨至1.69亿吨，阿根廷+100万吨至5000万吨，巴拉圭+20万至1070万吨，南美产量合计+1620万吨至2.336亿吨；周度数据方面，巴西大豆收割进度接近完成。而阿根廷收割偏慢，截止5月8日当周阿根廷大豆收获进度48%，上周36%，低于5年均值的62%。✓北半球，5月USDA数据显示，24/25年度美国产量+777万吨至1.21亿吨。目前播种顺利，但略有放缓。截止5月5日当周美国大豆播种进度为25%，上周18%，去年同期30%，五年同期均值为21%。整体来看，后期供给博弈依旧取决于天气。 ➢需求方面：出口季节性弱，压榨强 ✓5月USDA数据显示，美国24/25年度压榨较上一年度+340万吨至6600万吨，出口+340万吨至4967万吨；巴西23/24年度压榨+100万吨至5400万吨，出口-100万吨至1.02亿吨，而巴西24/25年度出口较上一年度+300万吨至1.05亿吨；阿根挺24/25年度压榨较上一年+450万吨至4000万吨，出口+90万吨至550万吨。 ✓出口维度，高频出口数据方面，截止到4月25日当周，美豆周度出口销售净增41万吨，年度累计4191万吨，同比-880万吨，进度91%，比去年同期慢3%vsUSDA5月-14.7%；装船27万吨，累计3837万吨，进度83%，同比-3%，目前看整体符合预期。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%； 9-3月累计压榨13.08亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.78亿蒲，增幅6.38%VS USDA5月预估+3.98%，目前看整体符合预期。 ➢总结和策略：短期CBOT美豆盘面更多体现为低估值且空头持仓拥挤，巴西南部洪水引发空头回补估值修复。中长期供需格局预期仍趋宽松，且新作美豆当前播种整体顺利，盘面较大幅度估值修复后，预计震荡为主，等待新季美豆产量预估变化指引。策略上考虑资金、情绪氛围及美国产地天气风险升水，谨慎偏多思路，观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气 行情回顾：冲高回落 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：短期CBOT美豆盘面更多体现为低估值且空头持仓拥挤，巴西南部洪水引发空头回补估值修复，中长期供需格局仍趋宽松，且新作美豆当前播种期整体顺利，盘面较大幅度估值修复后，预计震荡为主，等待新季美豆产量预估变化指引。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球新作供需格局预期趋宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南半球巴西旧作产量下调100万吨 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美内部供应结构分化，巴西减而阿根廷增 数据来源：OILWORLD,AGRURAL,Buenos AiresGrainExchange，招商期货 供应：北美预期扩面积，播种初期正常 数据来源：USDA,招商期货 需求：高频出口弱，符合季节性 数据来源：USDA，招商期货 需求：3月美国压榨不错，高频榨利走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆3月压榨量为1.96亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+5.48%，同比+5.7%；10-3月累计压榨13.08亿蒲氏耳，同比+6.38%VSUSDA5月预期年度+4%。 ➢压榨利润1.73美元/蒲氏，周-0.28美元/蒲，去年同期2.19美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：旧作不调整 美豆供需：新作预期略偏宽松，阶段性产量是核心 基差：变动不大 数据来源：市场调研,招商期货 资金：CFTC农产品空头净持仓大幅减少 数据来源：CFTC,招商期货 价格：估值修复 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：豆粕震荡收涨，M2409合约收3523元/吨，周度+3.65%，交易国际成本端走强。 ➢供给方面:近端大豆、豆粕库存重建加速。5-7月到港预估1200、1070、960万吨，到港多。高频数据显示，截止到5月3日当周，本周大豆库存为419万吨，周+64万吨，豆粕库存为53万吨，周+4万吨，油厂下周高开机重回200万吨水平，预计大豆、豆粕仍将累库。➢海关数据显示中国4月进口857万吨，同比增加131万吨，同比+15%；1-4月累计进口大豆2715万吨，去年同期3029万吨，同比减314万吨，减幅10%；2023年9月—2024年4月中国进口大豆累计5005万吨，比上年同期5232万吨减少227万吨，减幅4%。 ➢需求方面：截至5月10日当周，全国进口大豆压榨180万吨，环比+7万吨；截至5月3日当周全国豆粕提货132万吨，周-15万吨，假期因素提货下降。 ➢总结和策略：阶段性国内大豆、豆粕供应充足，大豆、豆粕累库加速，预期库存压力大，现货承压。盘面价格维度，继续交易远端成本跟随国际市场，震荡偏强，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 行情回顾：震荡偏强 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：阶段性国内大豆、豆粕供应充足，大豆、豆粕累库加速，预期库存压力大，现货承压。盘面价格维度，继续交易远端成本跟随国际市场，震荡偏强，中期关注产区产量预期或预期差。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：4月到港同比增加 ➢海关数据中国4月进口857万吨，同比增加131万吨，同比+15%；1-4月累计进口大豆2715万吨，去年同期3029万吨，同比减314万吨，减幅10%；2023年9月—2024年4月中国进口大豆累计5005万吨，比上年同期5232万吨减少227万吨，减幅4%。 ➢据市场了解，5-7月到港预估1200、1070、960万吨，到港多。 大豆豆粕需求：节后开机回升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆、豆粕累库加速 ➢截止5月3日当周大豆库存为419万吨，周+64万吨；➢截止5月3日当周豆粕库存为53万吨，周+4万吨； 菜籽、菜粕供应：3月进口增加 数据来源：中国海关，招商期货 等价菜粕供应：累计到港同比新高 菜粕需求：中规中矩 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：菜籽同期高位，颗粒粕回升 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利恢复，基差反弹 ➢全国豆粕现货-m2409基差低位，华东最低至-180元/吨巴西大豆7N月船期CNF158美分/蒲。 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间、豆菜走扩，估值修复基本到位 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：MPOB利空兑现承压，菜强棕弱延续 ➢价格方面：本周国际马棕续跌，主力合约07收3810令吉/吨，-0.83%，交易马来产量恢复及出口不及预期。 ➢供给方面：季节性增产✓MPOB数据显示，4月马来西亚产量150万吨，环比+8%，同比+26%；✓GAPKI数据显