养殖产业周报：油脂领涨，养殖偏弱

（2024年03月11日-2024年03月17日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 2024年03月17日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑： 本周板块油脂领涨，养殖偏弱。生猪端，目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。但随着猪价上涨，压栏挺价意愿减弱。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，短期猪价预计震荡偏强。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，阶段性国际市场仍处于产业链正反馈中，各环节相对顺畅。价格维度，CBOT大豆阶段性仍处于反弹格局。关注后期国际产量预期。豆粕端，近端宽松，及预期4月后到港增加明显，不过产业链状态呈现相对健康。盘面价格维度，国内豆粕盘面仍处于反弹中，暂无实质阻力，关注后期国际产量预期及国内到货。油脂端近端看，国际棕榈处于去库阶段，而其他油料反弹，远端焦点在厄尔尼诺减产的兑现度。价格维度，阶段性仍是呈现棕榈偏强，强弱分化。关注国际棕榈产量。玉米端，目前产区售粮进度已达7成，供应压力下降，而贸易商及饲料企业库存低位，补库需求将托底价格，加上政策玉米收储利好持续释放，现货价格预计偏强运行，期货价格维持升水，已对政策利好有所计价，预计偏强震荡。鸡蛋端，周末蛋价部分下跌。目前走货有所放缓，小蛋供应增加，蛋价上涨后贸易商采购谨慎，避险情绪增加。当前库存不大，养殖户低价惜售，产能增加不快，原料价格偏强运行，短期鸡蛋期价预计震荡运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周全国猪价多数上涨，华北华中华东涨幅较大，涨幅0.2-0.4元/公斤，华南略涨，西南猪价有所下跌。猪价上涨规模场压栏意愿松动，消费疲软，猪价上涨空间有限，预计震荡运行。 2➢供给方面:➢存栏方面，农业部数据显示，1月能繁母猪存栏4067万头，减少-1.8%，同比-6.9%，产能继续调减。据钢联数据，2月规模场能繁母 猪存栏481万头，环比-0.26%，同比-5.88%，中小散能繁存栏14.72万头，环比-0.88%，同比-18.27%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面，2月商品猪出栏量722.49万头，环比-27.21%，同比-11.5%，本周出栏体重122.24公斤，环比+0.51公斤，同比-1.13公斤，标肥价差较高，企业压栏增重，出栏体重上升。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年1月生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比-6.36%，同比+28.58%。据钢联数据，本周宰量751092头，较上+1.47%，本周屠宰量增加，价格偏弱，量增价减，需求疲软。鲜销率89.7%，持平；冻品库容率24.24%，环比-0.01%，同比+4.55%。屠宰亏损，冻品库存高，屠企分割入库意愿低，屠宰量低位，主要走鲜销为主，冻品消化缓慢。 ➢总结和策略：周末猪价略涨。目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。但随着猪价上涨，压栏挺价意愿减弱。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，短期猪价预计震荡偏强。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 ➢风险提示：疫病风险。 价格：区间震荡 行情回顾：震荡 ➢本期观点：目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。但随着猪价上涨，压栏挺价意愿减弱。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，短期猪价预计震荡偏强。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁下降，出栏压力大，出栏体重增加 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 需求：屠宰量低位回升，库容率偏高 数据来源：涌益咨询，钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料成本下降，养殖利润准好，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货略涨，价差走弱 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：延续反弹 ➢价格方面：本周CBOT美豆延续反弹，主力05合约收1198.5美分/蒲氏耳，+1.18%，消化南美供给冲击，找到需求支撑。 ➢供给方面：市场焦点在南美产量 ✓南半球，丰产边际下降。3月USDA数据显示，巴西23/24年度产量下调100万吨至1.55亿吨，阿根廷产量不作调整，维持5000万吨。截至3月7日巴西大豆收割进度55%，上周47%，去年同期53%。 ✓北半球，逐步关注3月底美豆种植意向。2月农业论坛展望将美国24/25年度种植面积上调390万英亩至8750万英亩，而3月USDA数据维持美国23/24年度大豆期末库存3.15亿蒲。 ➢需求方面：出口季节走弱，压榨强✓出口维度，3月USDA数据显示，美国23/24年度出口维持17.20亿蒲；高频出口数据方面，截止到3月7日当周，美豆周度出口销售净增 23万吨，同比-62%，环比-43%，累计出口3967万吨，同比少967万吨，总进度83.1%，同比慢8%vsUSDA3月年度同比减13.6%；周装运95万吨，累计装运3472万吨，装运进度73%，同比慢5%。✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%； 为历年同期纪录新高，9-2月累计压榨11.1亿蒲，上年同期10.4亿蒲，同比增0.68亿蒲，增幅6.5%VS USDA3月预估+3.98%。另外压榨利润方面，截至3月10日当周，压榨利润2.126美元/蒲氏，环比+0.06美元/蒲，去年同期3.83美元/蒲。 ➢总结和策略：阶段性国际市场仍处于产业链正反馈中，各环节相对顺畅。价格维度，CBOT大豆阶段性仍处于反弹格局。关注后期国际产量预期。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气 行情回顾：延续反弹 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：阶段性国际市场仍处于产业链正反馈中，各环节相对顺畅。价格维度，CBOT大豆阶段性仍处于反弹格局。关注后期国际产量预期及国内到货。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：全球供应年度宽松 数据来源：USDA，招商期货 供应：南美供应年度增加，但边际下降 数据来源：OIL WORLD,USDA，招商期货 供应：巴西产量边际减少，但仍为大供应 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 数据来源：USDA,AGRURAL,招商期货 美豆供应：美国新作预期扩面积 数据来源：USDA，招商期货 需求：弱出口维持 数据来源：USDA，招商期货 需求：2月美国压榨不错，高频榨利走差 ➢NOPA月度压榨数据显示，美豆2月压榨量为1.862亿蒲氏耳，为历年同期纪录新高，环比+0.22%，同比+12.6%； ➢3月USDA数据显示，23/24年度压榨23亿蒲，比22/23年度增0.88亿蒲，增幅3.98%。 ➢压榨利润2.126美元/蒲氏，环比+0.06美元/蒲，去年同期3.83美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：不作调整 价格：反弹中，产业正反馈 周观点：持续反弹 ➢价格方面：本周国内豆粕上涨，主力M2405合约收3292元/吨，周度+1.79%，产业链处于正反馈中。 ➢供给方面:近端，大豆去库，但仍处于历年同期纪录高位；豆粕去库，为同期中等水平。阶段性2-3月到港偏少，不过4月以后到港增加明显，3-5月到港预估580、1080、1040万吨。高频数据显示，截止到3月11日当周，本周大豆库存为435万吨，周-93万吨，为历年同期高位水平；本周豆粕库存为68万吨，周度-3万吨，为历年同期中等水平。 ✓海关数据显示，中国12月进口大豆982万吨，同比减72万吨，环比增190万吨；2023年四季度进口大豆累计2290万吨，上年同期2204万吨，增加86万吨； ➢需求方面：截至3月11日当周，全国进口大豆压榨184万吨，为同期高位水平；当周全国豆粕提货148万吨，亦处于高位水平。 ➢总结和策略：近端宽松，及预期4月后到港增加明显，不过产业链状态呈现相对健康。盘面价格维度，国内豆粕盘面仍处于反弹中，暂无实质阻力，关注后期国际产量预期及国内到货。观点仅供参考！ ➢风险提示：南美天气炒作 行情回顾：持续反弹 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端宽松，及预期4月后到港增加明显，不过产业链状态呈现相对健康。盘面价格维度，国内豆粕盘面仍处于反弹中，暂无实质阻力，关注后期国际产量预期及国内到货。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 大豆供应：预期4月到港明显增加 ➢海关数据中国1-2月进口大豆1303.7万吨，同比减313.6万吨；2023年9月—2024年2月中国进口大豆累计3594万吨，比上年同期3821万吨减少227万吨。 ➢据市场了解，3-5月到港预估580、1080、1040万吨，预计4月起到港增加。 大豆豆粕需求：需求回升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：大豆和豆粕宽松 ➢本周大豆库存为435万吨，周-93万吨，为历年同期高位水平；➢本周豆粕库存为68万吨，周度-3万吨，为历年同期中等水平。 菜籽供应：12月进口季节性增多 ➢海关数据显示，23/24年度中国12月进口菜籽73.9万吨，同比增36%，季节性进口增加。23/24年度10-12月累计进口125万吨，同比+14%。 菜粕需求：持续上升 数据来源：上海钢联，招商期货 库存：中性水平 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利好，基差平稳 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳，100~180元/吨，平稳。➢本周4月巴西进口大豆盘面压榨有利润。➢巴西大豆4月船期CNF100美分/蒲，周-15美分/蒲 数据来源：WIND，招商期货 月间差及品种差：月间扩，豆菜粕扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：持续上行 ➢价格方面：本周国际马棕延续上涨，主力合约05收4293令吉/吨，+4.99%，交易国际棕榈强现实。 2➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，2月马来西亚产量126万吨，环比-10.1%，同比+1%。✓GAPKI数据显示，印尼12月产量为438万吨，环比-7%，同比-7%。 ➢需求方面：高频出口数据弱，不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示，2月马来出口102万吨，环比-25%，同比-9%✓ITS高频数据显示，3月1-15日马来出口58万吨，环比+3.3%，同比-25%✓GAPKI数据显示，12月印尼出口量为245万吨，环比+13%，同比-11%。✓产区消费：同比增加。MPOB数据显示，马来2023年2月国内消费为38万吨，同比+12%。GAPKI数据显示，印尼12月国内消费量为200万吨，环比+3%，同比+3%。3 ➢总结和策略：近端看，国际棕榈处于去库阶段，而其他油料反弹，远端焦点在厄尔尼诺减产的兑现度。价格维度，阶段性仍是呈现棕榈偏强，强弱分化。关注国际棕榈产量。观点仅供参考！ ➢风险提示：无 行情回顾：持续上行 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油