
(2024年01月22日-2024年01月28日) •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话:0755-88377240•执业资格号:Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话:0755-83519212•执业资格号:Z0010289 2024年01月28日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块观点及逻辑: 本周板块生猪领涨,豆类领跌。北方市场猪源供应相对偏紧,年底备货需求预计增加,屠宰量持续增加。大肥猪出栏减少,出栏体重下降,标肥价差继续扩大,年底大猪有望带动标猪价格上涨。大豆端,短期来看,巴西进入收获阶段,产地巴西大豆卖压显现,CNF连续下跌,整体供需驱动向下,关注南美产区天气。豆粕端,近端宽松,远端2-3月供应边际下降,但需求悲观,基差趋弱。盘面价格维度,短期因巴西进口大豆CNF大幅走弱,进口成本下降,整体偏空,关注南美产量博弈。油脂端,近端看,国际和国内油脂市场继续交易边际转好。远端看,油料预期大丰产及棕榈预期减产。价格维度,油脂阶段性偏强,油强粕弱格局延续,三大油脂分化明显,棕榈最强,菜油最弱。关注产区产量。玉米端,新作增产,目前售粮进度偏慢,政策收购提振有限,下游观望情绪浓厚,贸易商收购心态谨慎,深加工库存回升,养殖端亏损,饲料企业维持低库存,随用随买,建库意愿不强,年底购销逐步清淡,现货价格波动幅度预计减小,期价震荡运行。鸡蛋端,目前市场供应充足且产能逐步增加,低价冷库蛋冲击市场,养殖端以清库存为主,食品厂备货基本结束,总体需求预计季节性转弱,贸易环节采购谨慎,市场走货偏慢,情绪悲观,鸡蛋供需偏宽松,短期蛋价承压,期价预计低位震荡。中期来看,伴随着产能逐步上升,饲料成本下降,需求下滑,蛋价仍将偏弱运行。观点仅供参考。 01生猪 周观点:反弹修复 ➢价格方面:本周全国猪价全面反弹,北方涨幅大于南方,北方涨幅1-1.4元/公斤不等,南方涨幅0.6-0.8元/公斤不等。北方受去年年底猪病抛售影响,部分区域阶段性断档显现,仔猪价格拉升提振市场情绪,年底备货旺季,猪价走高。 2➢供给方面:➢存栏方面,统计局数据显示,能繁母猪存栏4142万头,减少248万头,同比下降5.7%,基础产能合理调减。据钢联数据,12月规模 场能繁母猪存栏485万头,环比-2.02%,同比-5.45%,中小散能繁存栏15.14万头,环比-4.12%,同比-18.43%,能繁存栏继续下滑,降幅有所扩大,散户降幅高于规模场。 ➢出栏量方面,12月商品猪出栏量1024万头,环比+7.69%,同比+15.74%,据第三方调研,1月样本企业出栏量预计环比减少8%-10%。➢体重方面,本周市场交易体重下降,全国出栏体重为121.96公斤,周均重环比-0.01公斤,同比-0.43斤,大猪出栏量逐步减少,市场交易猪源体重逐步下降,标肥价差走扩。 ➢需求方面:农业部数据显示,2023年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3978万头,环比+21.28%,同比+28.74%。据钢联数据,本周宰量1116824头,较上+2.64%,量价齐升。鲜销率90.29%,环比+0.12%,同比-2.63%;冻品库容率24.49%,环比-0.11%,同比-7.93%。年底销量回暖,冻品消化仍缓慢,库容略降。 ➢总结和策略:北方市场猪源供应相对偏紧,市场看涨惜售情绪增加,屠企收购难度较大。南方猪价偏低,需求端提振,猪价受北方带动有补涨需求。年底备货需求预计增加,屠宰量持续增加。大肥猪出栏减少,出栏体重下降,标肥价差继续扩大,年底大猪有望带动标猪价格上涨。 ➢风险提示:疫病风险。 价格:震荡偏弱 行情回顾:震荡反弹 ➢本期观点:北方市场猪源供应相对偏紧,市场看涨惜售情绪增加,屠企收购难度较大。南方猪价偏低,需求端提振,猪价受北方带动有补涨需求。年底备货需求预计增加,屠宰量持续增加。大肥猪出栏减少,出栏体重下降,标肥价差继续扩大,年底大猪有望带动标猪价格上涨。 数据来源:文华财经,招商期货 供应:能繁下降,出栏压力大,出栏体重季节性下降 数据来源:统计局,涌益咨询,钢联数据,招商期货 需求:屠宰量回升,库容率略降 数据来源:涌益咨询,钢联数据,招商期货 价格:标肥价差持续扩大 数据来源:WIND,钢联数据,招商期货 利润:饲料成本下降,猪价反弹利润好转 数据来源:WIND,招商期货 现货及价差:现货基差价差走强 数据来源:WIND,招商期货 02大豆 周观点:趋势向下 ➢价格方面:本周CBOT美豆收跌,主力03合约收1208美分/蒲氏耳,-0.43%,交易主逻辑仍是南美丰产预期。 ➢供给方面:市场焦点在南美产量✓南半球,截至1月18日巴西大豆收割进度6%,上周2.3%,去年同期1.8%;而阿根廷播种已完成。 ✓北半球,1月USDA数据显示,美国23/24年度大豆单产上调0.7蒲式耳/英亩至50.6蒲式耳/英亩,产量上调3600万蒲式耳至41.65亿蒲式耳,期末库存上调3500万蒲式耳至2.8亿蒲。 ➢需求方面:出口季节走弱,而压榨强✓出口维度,高频出口数据方面,截止到1月19日当周,美豆周度出口销售净增56万吨,同比-43%,环比-28%,累计出口3795万吨,同 比少793万吨,总进度79.5%,同比慢6.3%VSUSDA1月年度同比预估减11.9%;周装运112万吨,累计装运2635万吨,装运进度55.2%,同比快0.6%。 ✓压榨维度,NOPA数据显示,美豆12月压榨量为1.95亿蒲氏耳,环比+3.3%,同比+10%,为历年同期纪录新高,9-12月累计压榨7.4亿蒲,上年同期7亿蒲,同比增0.4亿蒲,增幅5.7%VS USDA 1月预估同比增3.98%。另外压榨利润方面,截至1月19日当周,美国压榨利润2.33美元/蒲氏,环比-0.19美元/蒲,去年同期3.32美元/蒲。 ➢总结和策略:短期来看,巴西进入收获阶段,产地巴西大豆卖压显现,CNF连续下跌,整体供需驱动向下,关注南美产区天气,观点仅供参考! ➢风险提示:南美天气炒作 行情回顾:延续下行 ➢核心逻辑:大豆是一年两季作物,主要是通过压榨满足饲料蛋白需求,整体需求呈现刚性增长,除非养殖端出现大的疫情变化,如2019年爆发的非洲猪瘟,正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化,即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点:短期来看,巴西进入收获阶段,产地巴西大豆卖压显现,CNF连续下跌,整体供需驱动向下,关注南美产区天气,观点仅供参考! 数据来源:文华财经,招商期货 供应:全球供应年度预期宽松 数据来源:USDA,招商期货 供应:南美供应年度预期增加 数据来源:OIL WORLD,USDA,招商期货 供应:巴西收获提速,阿根廷播种完成 数据来源:USDA,AGRURAL,招商期货 美豆供应:1月USDA报告显示美国供应边际增加 数据来源:USDA,招商期货 需求:高频周度出口数据延续季节性弱势 数据来源:USDA,招商期货 需求:压榨在高位,而榨利季节性走差 ➢NOPA月度压榨数据显示,美豆12月压榨量为1.95亿蒲氏耳,为历年同期纪录新高,环比+3.3%,同比+10%; ➢1月USDA数据显示,23/24年度压榨23亿蒲,比22/23年度增0.88亿蒲,增幅3.98%。➢压榨利润2.33美元/蒲氏,环比-0.19美元/蒲,去年同期3.32美元/蒲。 数据来源:NOPA,招商期货 美豆供需:1月USDA报告调高美豆库存 价格:有利天气,南美天气仍为核心变量 周观点:延续向下 ➢价格方面:本周国内豆粕续跌,主力M2405合约收3007元/吨,周度-0.99%,交易南美丰产,全球供应趋宽松。 ➢供给方面:近端大豆去库,仍为历年纪录高位,豆粕累库,同期纪录高位。远端1-3月到港边际减少。1-3月到港预估750、460、560万吨,1-3月累计同比预计少530万吨。 ✓高频数据显示,截止到1月19日当周,大豆库存为626万吨,周-46万吨,为历年同期纪录高位;豆粕库存为96万吨,周+1万吨,为历史纪录高位。✓海关数据显示,中国12月进口大豆982万吨,同比减72万吨,环比增190万吨;2023年度四季度年度进口大豆累计2290万吨,上年同期2204万吨,同比增加86万吨;➢需求方面:开机压榨和提货数据回升。高频数据来看,截止到1月26日当周,大豆压榨为200万吨,周+20万吨;豆粕提货为143万吨,周+4万吨。 ➢总结和策略:近端宽松,远端2-3月供应边际下降,但需求悲观,基差趋弱。盘面价格维度,短期因巴西进口大豆CNF大幅走弱,进口成本下降,整体偏空,关注南美产量博弈,观点仅供参考! ➢风险提示:南美天气炒作 行情回顾:延续下行 ➢核心逻辑:国内豆粕是依赖大豆进口压榨,成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱,即基差。 ➢本期观点:近端宽松,远端2-3月供应边际下降,但需求悲观,基差趋弱。盘面价格维度,短期因巴西进口大豆CNF大幅走弱,进口成本下降,整体偏空,关注南美产量博弈,观点仅供参考! 大豆供应:预期到港下降 ➢海关数据中国12月进口大豆982万吨,同比减72万吨,环比增190万吨;23年度四季度年度进口大豆累计2290万吨,上年同期2204万吨增加86万吨。 ➢据市场了解,1-3月到港750、460、560万吨,大豆到港边际减少。 大豆豆粕需求:开机、提货回升,需求好转 数据来源:上海钢联,招商期货 库存:大豆、豆粕高库存 ➢本周大豆库存为626万吨,周-46万吨,为历年同期纪录高水平;➢本周豆粕库存为96万吨,周持+1万吨,为历年同期纪录高水平。 菜籽供应:进口季节性增多 ➢海关数据显示,23/24年度中国11月进口菜籽48.2万吨,同比增1%,季节性进口增加,12月份预计分别进口44万吨。22/23年度10-9月累计进口533万吨,同比+229%。 菜粕需求:维持高开机、提货数据较好 库存:库存偏高 数据来源:上海钢联,招商期货 基差及利润:基差弱、榨利恢复,进口贴水急跌 ➢全国豆粕现货-m2405基差持稳,330~400元/吨,周跌50-70元/吨,全国华南最低,330元/吨,基差弱。➢本周3月巴西进口大豆盘面压榨亏50元/吨左右。➢巴西大豆CNF27美分/蒲,急跌 数据来源:WIND,招商期货 基差及利润:基差稳偏弱,进口菜籽CNF企稳 ➢全国菜粕现货基差走弱,广东60元/吨、华东60元/吨。➢3月船期盘面榨利亏损200-250元/吨左右。➢加拿大进口菜籽CNF企稳偏强,本周维持550美元/吨附近。 数据来源:WIND,招商期货 月间差及品种差:05豆菜偏缩 数据来源:WIND,招商期货 04油脂 周观点:棕榈油领涨,强弱分化 ➢价格方面:本周国际马棕延续上涨,主力合约04收4021令吉/吨,+2.06%,交易产地供应季节性减产,而出口数据改善,供需阶段性好转。1 2➢供给方面:步入季节性减产✓MPOB数据显示,12月马来西亚产量155万吨,环比-13.3%,同比-4.3%。2023年产量1855万吨,累计同比+0.5%。✓MPOA数据显示,马来1月1-20日产量环比-15.63%✓GAPKI数据显示,印尼10月产量为452万吨,环比增加9%,同比-0.68%。 ➢需求方面:高频出口数据改善,不过产区国内消费不错✓MPOB数据显示,12月马来出口133万吨,环比-4.4%,同比-9%。✓ITS数据显示,1月1-25日马来出口106万吨,环比+1%,同比+47%。✓GAPKI数据显示,10月印尼出口量为300万吨,环比+11%,同比-15%。✓产区消费:同比增加。MPOB数据显示,马来2023年12月国内